发力云网融合三维蓝图，业绩有望稳步提升

发力云网融合三维蓝图，业绩有望稳步提升 核心观点： 营收质量稳步增长，前三季度公司业绩保持向好，全年业绩有望边际改善。从盈利能力来看，公司23年Q1-Q3实现营收达6.60亿元（同比下降1.08%），归母净利润达0.91亿元（同比+40.39%），扣非后归母净利润达0.67亿元（同比+101.67%），主要系各项金融资产公允价值变动及处置损益较上年同期上升，及公司按未来利润情况确认递延所得税资产导致递延所得税费用减少所致。从23年Q3单季度来看，实现营收达2.32亿元（同比+1.72%），归母净利润达0.26亿元（同比下降5.65%），扣非后归母净利润达0.20亿元（同比 +143%），实现较高增长。总体来说，公司各项费用管控较优，紧抓数字转型 发展机遇，依托多年来积累的技术优势、服务优势、运营优势和品牌优势，客户粘性有望增强，业绩有望保持较高增速增长。 紧抓云网融合数字化机遇，发力“云网络、云通信、元宇宙”三维蓝图。公司有序推进“云网络、云通信、元宇宙”三大业务蓝图。在云通信业务领域，公司以云视频为核心新动力，在原有的WEBRTC技术上，针对弱网对抗、4K超高清、OFFICE文档云端流式分发、混合云架构、超低延迟播放器等各个技术难点进行了集中攻关，并取得了突破性的进展，拥有了大量了自研的技术。此外，在国家信创产业战略深入落地的大趋势下，公司全面融合企业办公生态，更好地支撑了以国央企为主的信创客户大规模用户数、海量数据的邮件办公应用。在云网业务方面，公司确立了以云网互联为核心的经营战略方向。在北京和上海自建2所四星级IDC机房，为客户提供机柜托管业务和虚拟云主机及配套周边安全服务。公司IDC机房满足国内外数据存储及IT云计算需求，已经形成良好口碑，客户粘性牢固，部分客户签约合同为10年以上，未来行业客户会从传统制造业逐渐扩达到金融等行业。公司与中国联通集团进行移动转售业务合作，以“263云卡”为主要产品，服务于多行业的企业客户和个人客户。在元宇宙方面，公司基于在全球网络资源、实时音视频传输、算法和算力等方面积累的资源和技术外延，基于263元宇宙的底层技术架构和RTN能力，结合AIGC等人工智能技术，为企业打造基于真人驱动和AI智能驱动的服务型数字人。总体来说，公司凭借在云计算、大数据、智能连接、信息安全等领域的技术沉淀，树立起良好的品牌与市场影响力。 技术研发保持较高投入提升核心竞争力，云网资源整合能力不断凸显。公司高度重视技术研发，深度布局跨境数据通信服务领域，协助企业数字化转型，赋能企业全球化发展。公司与境内外电信基础运营商、国际运营商深度合作，为境内外用户提供专业、稳定且效率的跨境数据通信服务，云网资源整合能力强。我们看好公司未来成长性，结合公司最新业绩，给予公司2023-2025年归母净利润预测值1.14亿元、1.21亿元、1.30亿元，对应EPS为0.08元、 0.09元、0.09元，对应PE为57.79倍、54.30倍、50.61倍，给予“谨慎推荐”评级。 风险提示：汇率波动的风险；集团化经营下管理控制的风险；技术发展带来的技术革新的风险。 二六三(002467) 谨慎推荐(维持) 分析师 赵良毕 ：010-80927619 ：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030003 市场数据2023-11-02 股票代码002467 A股收盘价(元)4.62 上证指数3,009.41 总股本(万股)138,861 实际流通A股(万股)135,956 流通A股市值(亿元)63 相对沪深300表现图 二六三沪深300 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河通信】公司点评_通信行业_二六三：强研发投入助力稳步发展，多业务布局业绩边际改善 公司点评●通信行业 2023年11月03日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 。 表1：主要财务指标预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 895.37 940.20 1003.01 1070.24 收入增长率% 0.45 5.01 6.68 6.70 净利润（百万元） 32.03 113.90 121.21 130.05 利润增速% -4.07 255.59 6.42 7.30 毛利率% 48.37 48.20 48.20 48.20 摊薄EPS(元) 0.02 0.08 0.09 0.09 PE 205.49 57.79 54.30 50.61 PB 2.91 3.02 2.87 2.71 PS 7.33 7.00 6.56 6.15 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 。 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元）2022A2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产1255.331129.62 1282.21 1445.87 营业收入 895.37 940.20 1003.01 1070.24 现金250.91117.06 256.65 406.39 营业成本 462.25 487.02 519.56 554.38 应收账款62.4865.61 69.99 74.68 营业税金及附加 3.70 3.76 4.01 4.28 其它应收款16.2017.00 18.14 19.35 营业费用 121.48 127.87 134.40 143.41 预付账款39.5041.59 44.37 47.34 管理费用 150.94 141.03 146.44 156.25 存货11.7612.39 13.22 14.11 财务费用 -1.47 -2.50 -1.16 -2.56 其他874.47875.97 879.85 883.99 资产减值损失 -41.67 0.00 0.00 0.00 非流动资产1534.581612.14 1612.14 1612.14 公允价值变动收益 -56.05 0.00 0.00 0.00 长期投资303.58303.58 303.58 303.58 投资净收益 76.97 47.01 50.15 53.51 固定资产106.54106.54 106.54 106.54 营业利润 23.97 120.21 134.76 145.11 无形资产31.8831.88 31.88 31.88 营业外收入 6.71 18.00 12.00 12.00 其他1092.591170.15 1170.15 1170.15 营业外支出 1.49 5.00 5.00 5.00 资产总计2789.912741.76 2894.35 3058.01 利润总额 29.19 133.21 141.76 152.11 流动负债368.70386.29 411.30 438.06 所得税 -10.64 13.32 14.18 15.21 短期借款0.310.31 0.31 0.31 净利润 39.83 119.89 127.58 136.90 应付账款100.19105.56 112.61 120.16 少数股东损益 7.80 5.99 6.38 6.84 其他268.20280.42 298.38 317.59 归属母公司净利润 32.03 113.90 121.21 130.05 非流动负债56.4268.90 68.90 68.90 EBITDA 122.60 130.71 140.60 149.56 长期借款0.000.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.02 0.08 0.09 0.09 其他56.4268.90 68.90 68.90 负债合计425.12455.19 480.20 506.96 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益104.40110.40 116.78 123.62 营业收入 0.45% 5.01% 6.68% 6.70% 归属母公司股东权益2260.382176.17 2297.37 2427.43 营业利润 198.21% 401.60% 12.10% 7.68% 负债和股东权益2789.912741.76 2894.35 3058.01 归属母公司净利润 -4.07% 255.59% 6.42% 7.30% 毛利率 48.37% 48.20% 48.20% 48.20% 现金流量表(百万元)2022A2023E 2024E 2025E 净利率 3.58% 12.11% 12.08% 12.15% 经营活动现金流112.1150.02 82.25 89.03 ROE 1.42% 5.23% 5.28% 5.36% 净利润39.83119.89 127.58 136.90 ROIC 2.35% 5.02% 5.12% 5.16% 折旧摊销80.930.00 0.00 0.00 资产负债率 15.24% 16.60% 16.59% 16.58% 财务费用2.200.01 0.01 0.01 净负债比率 17.98% 19.91% 19.89% 19.87% 投资损失-76.97-47.01 -50.15 -53.51 流动比率 3.40 2.92 3.12 3.30 营运资金变动-12.979.09 12.00 12.85 速动比率 2.89 2.42 2.63 2.82 其它79.10-31.96 -7.20 -7.21 总资产周转率 0.32 0.34 0.36 0.36 投资活动现金流-201.3615.81 57.35 60.73 应收帐款周转率 14.26 14.68 14.79 14.80 资本支出-54.870.53 7.20 7.21 应付帐款周转率 4.78 4.73 4.76 4.76 长期投资117.010.00 0.00 0.00 每股收益 0.02 0.08 0.09 0.09 其他-263.4915.28 50.15 53.51 每股经营现金 0.08 0.04 0.06 0.06 筹资活动现金流20.70-201.33 -0.01 -0.01 每股净资产 1.63 1.57 1.65 1.75 短期借款0.010.00 0.00 0.00 P/E 205.49 57.79 54.30 50.61 长期借款0.000.00 0.00 0.00 P/B 2.91 3.02 2.87 2.71 其他20.69-201.33 -0.01 -0.01 EV/EBITDA 54.59 49.89 45.39 41.67 现金净增加额-62.58-133.85 139.59 149.75 P/S 7.33 7.00 6.56 6.15 数据来源：公司数据中国银河证券研究院 。 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 赵良毕，通信行业&中小盘首席分析师。北京邮电大学通信硕士，复合学科背景，2022年加入中国银河证券。 8年中国移动通信产业研究经验，6年证券从业经验。任职国泰君安期间曾获得2018/2019年（机构投资者II-财新）通信行业最佳分析师前三名，任职开源证券期间2020年获得Wind（万得）金牌通信分析师前五名，获得2022年Choice（东方财富网）通信行业最佳分析师前三名。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评