证券：政策点评专题报告-证券公司风险控制指标管理办法修订点评

证券板块近一年市场表现 事件：11月3日，证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见。 投资要点： 聚焦服务实体、强化分类监管、突出风险管理。本次发布征求意见稿，是落实中央经济工作会议建设金融强国，全面加强金融监管的重要举措。主要体现在三个方面：一是促进证券公司聚焦主责主业，贯彻金融服务实体理 念，通过对资管、REITS、做市等业务的风险计算标准调整引导券商从投资、 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业动态分析 2023年11月5日 政策点评专题报告领先大市-A(上调) 证券公司风险控制指标管理办法修订点评 证券 资料来源：最闻 相关报告： 【山证非银】-行业周报 （20231023-20231029）政策利好正在兑现，市场有望延续反弹2023.10.31 【山证非银】行业周报 （20231016-20231022）市场持续磨底，券商处于估值低位2023.10.23 分析师：刘丽 执业登记编码：S0760511050001电话：0351--8686985 邮箱：liuli2@sxzq.com 融资及交易端进行发力。二是为优质证券公司提供资本空间，通过分类评级调节风险准备及表内外资产规模折算系数，给与优质的券商更多的资本空间，提升资本的运用效率。三是细化监管指标，通过对股指期货、其他衍生品的风险准备及稳定资本金需求细化分类，强化监管力度。 引导证券公司在投资端、融资端、交易端发力。本次修改针对中证500成分股、指数基金、集合及信托、资管产品中的标准化资产的风险准备系数进行了放松，新增了区域性股权市场提供服务及对担任公募REITS管理人的存续相关产品取消提取特定风险准备。从交易端鼓励上述资产的交易，提供标准化产品的流动性，从融资端推动公募REITS发展，进而推动投资端的财富管理业务发展。 促进头部优质券商资本空间扩大。风险资本准备计算表中对连续三年A类AA级以上（含）、连续三年A类券商进行了风险系数及表内外资产总额计算系数下调，从资产端降低了风险准备金的占用，同时降低表外业务对资产负债表的占用，从而有利于扩大业务规模，提升杠杆水平。 具体指标更加细化。流动性覆盖率表中主要对银行承兑汇票与同级别的信用债进行统一认定，将公募REITS与债券基金统一认定，将利率债指数基金及货币基金设为同一科目。净稳定资金率计算表主要针对所需稳定资金进行了细化调降，将其他所有资产按照到期日进行调降。体现了监管对各类资产重实质、轻表象的监管思路及更加细化科学的监管决心。 利好头部优质证券公司。风险资本准备计算及表内外资产总额计算参数根据分类评级进行调节及其他模型的试点应用均有利于头部优质证券公司，进一步提升资本空间，同时较高的资本金水平能引导资金进入REITS、权益类基金配置及衍生品领域，促进优质证券公司做优做强。证券行业有望受益于政策变化从而提升净资产收益能力，上调行业评级为“领先大市”。 风险提示：宏观经济不及预期、资本市场政策发生重大变化。 目录 引导证券公司落实全面风险管理要求，增强投资银行服务能力3 1.1突出服务实体、聚焦主责主业3 1.2突出分类监管、拓展优质证券公司资本空间4 1.3突出风险管理、细化具体指标4 图表目录 表1：证券公司风险控制指标计算标准调整对比5 引导证券公司落实全面风险管理要求，增强投资银行服务能力 11月3日，证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见。本次发布征求意见稿，是落实中央经济工作会议建设金融强国，全面加强金融监管的重要举措。主要包括一是促进证券公司聚焦主责主业，贯彻金融服务实体理念，通过对资管、REITS、做市等业务的风险计算标准调整引导券商从投资、融资及交易端进行发力。二是为优质证券公司提供资本空间，通过分类评级调节风险准备及表内外资产规模折算系数，给与优质的券商更多的资本空间，提升资本的运用效率。三是细化监管指标，通过对股指期货、其他衍生品的风险准备及稳定资本金需求细化分类，强化监管力度。 1.1突出服务实体、聚焦主责主业 引导证券公司在投资端、融资端、交易端发力。风险准备金主要分为市场、操作、信用、特定风险准备金4类，本次修改针对中证500成分股、指数基金、集合及信托、资管产品中的标准化资产的风险准备系数进行了放松，新增了区域性股权市场提供服务及对担任公募REITS管理人的存续相关产品取消提取特定风险准备。从交易端鼓励上述资产的交易，提供标准化产品的流动性，从融资端推动公募REITS发展，进而推动投资端的财富管理业务发展。 风险资本准备计算表中一是将权益类基金的分级基金中的非优先级基金（50%）这一项目剔除，只保留指数基金（5%）及其他权益类基金（10%），一定程度上降低了证券公司在权益类基金上的风险准备占用，鼓励证券公司配置其他权益类基金。二是将特定风险准备-证券公司资产管理业务中的单一及集合计划投资于标准化资产的风险准备由0.5%降低至0.1%，鼓励证券公司聚焦主责主业，发挥资产管理能力，服务投资端。三是新增服务区域股权市场，并将风险准备设置为1%，鼓励证券公司业务下沉，服务中小企业融资需求。四是表明因公募REITs产品发行需要，担任相关资产支持证券管理人的，相关产品存续规模无需计算特定风险资本准备。鼓励REITS业务发展。 1.2突出分类监管、拓展优质证券公司资本空间 头部优质券商资本空间扩大。风险管理计算表中对连续三年A类AA级以上（含）、连续三年A类券商进行了风险系数及表内外资产总额计算系数下调，从资产端降低了风险准备金的占用，同时降低表外业务对资产负债表的占用，从而有利于扩大业务规模，提升杠杆水平。 风险资本准备计算表中，对证券公司风险资本分类评价结果的计算参数进行调整，主要调整连续三年A类A级以上（含）及连续三年A类的优质证券公司，一是将连续三年A类A级以上（含）的证券公司计算参数由0.5调降至0.4，连续三年A类的证券公司由0.7调降至0.6。其余证券公司参数未进行调整。二是对连续三年A类AA级以上（含）的“白名单”证券公司，经中国证监会认可后，可以试点采取内部模型法等风险计量高级方法计算风险资本准备。表内外资产总额计算表中，新增了根据证券公司分类评级结果调整系数，对连续三年A类AA级以上（含）设为0.7，连续三年A类的设为0.9，其余为1。 风险资本准备计算及表内外资产总额计算参数的调节及其他模型的试点应用均有利于国有大型券商进一步提升资本空间，从而扩大杠杆，发挥资本优势，抢占市场份额，有利于打造我国大型航母级投资银行。 1.3突出风险管理、细化具体指标 具体指标更加细化。流动性覆盖率表中主要对银行承兑汇票与同级别的信用债进行统一认定，将公募REITS与债券基金统一认定，将利率债指数基金及货币基金设为同一科目。净稳定资金率计算表主要针对所需稳定资金进行了细化调降，将其他所有资产按照到期日进行调降。体现了监管对各类资产重实质、轻表象的监管思路及更加细化科学的监管决心。 风险资本准备计算表中一是针对权益类证券及衍生品规模科目下的股指期货、权益互换及卖出期权风险准备调高，由20%调整至30%。二是将净稳定资金率计算表中其他所有资产的所需稳定资金进一步分类细化为到期日在6个月以内设为50%、到期日在6个月以上、1年以内（含）设为70%、到期日在1年以上（不含）设为100%。三是针对权益类证券及衍生品规模科目下的集合及信托产品由原先的未约定先行承担亏损（50%）、约定先行承担亏损（25%）分类调整为分级产品中的劣后级（50%）及其他（25%），监管方式更加科学。 流动性覆盖率表中，将利率债权指数基金归于优质流动资产科目中，与货币基金合并为货币基金及利率债指数基金科目，新增中证800指数成分股。提高了流动性资产规模，引导证券 公司配置利率债指数基金及中证800指数成分股 表1：证券公司风险控制指标计算标准调整对比 计算表 2020年发布计算标准规定 2023年征求意见稿 风险资本准备计算表 市场风险准备权益类证券及衍生品规模上海180指数、深圳100指数、沪深300指数成分股、中证500指数成分股（计算标准10%） 市场风险准备权益类证券及衍生品规模上海180指数、深圳100指数、沪深300指数成分股、中证500指数成分股（计算标准10%） 市场风险准备权益类证券及衍生品规模权益类基金其中：指数基金（5%）分级基金中的非优先级基金（50%）其他权益类基金（10%） 市场风险准备权益类证券及衍生品规模权益类基金其中：指数基金（5%）其他权益类基金（10%） 市场风险准备权益类证券及衍生品规模股指期货、权益互换及卖出期权（20%） 市场风险准备权益类证券及衍生品规模股指期货、权益互换及卖出期权（30%） 市场风险准备非权益类证券及其衍生品规模信用评级AAA级的信用债券（10%）信用评级AAA级以下，AA级（含）以上的信用债（15%）信用评级AA级以下，BBB级（含）以上的信用债券（50%）信用评级BBB级以下的信用债券（80%） 市场风险准备非权益类证券及其衍生品规模信用评级AAA级的信用债券、银行承兑汇票（10%）信用评级AAA级以下，AA级（含）以上的信用债、银行承兑汇票（15%）信用评级AA级以下，BBB级（含）以上的信用债券、银行承兑汇票（50%）信用评级BBB级以下的信用债券、银行承兑汇票（80%） 市场风险准备非权益类证券及其衍生品规模集合及信托等产品其中：未约定先行承担亏损（50%）约定先行承担亏损（25%） 市场风险准备非权益类证券及其衍生品规模集合及信托等产品其中：分级产品中的劣后级（50%）其他（25%） 特定风险准备证券公司资产管理业务单一资管计划其中：投资标准化资产（0.5%）集合资管计划其中：投资标准化资产（0.5%） 特定风险准备证券公司资产管理业务单一资管计划其中：投资标准化资产（0.1%）集合资管计划其中：投资标准化资产（0.1%） 特定风险准备 特定风险准备为区域性股权市场提供服务（1%） 中国证监会认可的调整事项分类调整后的各项风险资本准备合计各类证券公司风险资本准备根据分类评价结果进行调 中国证监会认可的调整事项分类调整后的各项风险资本准备合计各类证券公司风险资本准备根据分类评价结果进行 整，系数为：连续三年A类A级以上（含）为0.5，连续三年A类为0.7，A类为0.8，B类为0.9，C类为1，D类为2。C类为基准 调整，系数为：连续三年A类AA级以上（含）为0.4，连续三年类为0.6，A类为0.8，B类为0.9，C类为1，D类为2。C类为基准。连续三年A类AA级以上（含）的“白名单”证券公司，经中国证监会认可后，可以试点采取内部模型法等风险计量高级方法计算风险资本准备。 表内外资产总额计算表 分类调整后的表内外资产总额证券公司表内外资产总额根据分类评价结果进行调整，系数为：连续三年A类AA级以上（含）为0.7，连续三年A类为0.9，其余为1。 流动性覆盖率计算表 优质流动性资产信用评级AAA级的信用债券（96%）信用评级AAA级以下，AA+级（含）以上的信用债券（90%） 优质流动性资产信用评级AAA级的信用债券、银行承兑汇票（96%）信用评级AAA级以下，AA+级（含）以上的信用债券、银行承兑汇票（90%） 优质流动性资产货币基金上海180指数、深圳100指数、沪深300指数成分股及宽基指数类ETF（40%） 优质流动性资产货币基金及利率债指数基金上海180指数、深圳100指数、沪深300指数、中证500指数成分股及宽基指数类ETF（40%） 未来30日现金流出卖出回购（按质押物分类）其中：信用评级AAA级的信用债券（4%）信用评级AAA级以下，AA+级（含）以上的信用债券（10%）信用评级AA级的信用债券（30%）债券基金（10%） 未来30日现金流出卖出回购（按质押物分类）其中：信用评级AAA级的信用债券、银行承兑汇票（4%）信用评级AAA级以下，AA+级（含）以上的信用债券、银行承兑汇票