农林牧渔2023年第44周周报：10月母猪淘汰量增幅明显，如何看生猪养殖板块？

农林牧渔证券研究报告 2023年11月05日 投资评级 2023年第44周周报：10月母猪淘汰量增幅明显，如何看生猪养殖板块？ 1、生猪板块：10月母猪淘汰量增幅明显，近期供应压力不减，重视猪板块“前瞻性”机会！ 1）本周猪价低位震荡。截至11月4日，全国生猪均价15.10元/kg，较上周末上涨2.72%（智农通）；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为147元/头和1534元/头（上周五分别为131和1534元/头），价格低位震荡。供应端，本周90公斤以下小体重猪整体出栏占比为6.26%（环比减0.79pct），带动本周出栏均重小幅上涨至121.99kg（上周为121.88kg）。需求端，本周屠宰量环比增长，屠企分割比例增加（主动及被动入库均有），本周屠宰场冻品库容率为20.50%（环比增0.88pct）。低猪价+北方疫病，10月样本点淘汰母猪屠宰量环比增15.64%，近期恐慌抛售进度有所缓解，淘汰母猪价格小幅上涨。随着供应压力持续（11月样本企业计划出栏量环比增7.06%，涌益咨询），猪价或震荡偏弱。资金紧张&猪价持续低迷&仔猪亏损情况下，行业产能去化或将持续且大概率迎来加速。 2）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，从2023年头均市值看，当前上市公司头均市值来看，其中巨星农牧、神农 集团4000-5000元/头、新五丰、金新农、牧原股份3000-4000元/头；温氏股份、华统股份2000-3000元/头；唐人神、京基智农、傲 农生物、天邦食品、天康生物1000-2000元/头；新希望、大北农低于1000元/头；估值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有 显著上涨空间（数据截止11月4日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、其次建议关注牧原股份、新希望；小猪建议重点关注：华统股份、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物，其次建议关注傲农生物、中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2、禽板块：估值安全边际凸显，重视周期反转机会！ 1）海外禽流感形势严峻，引种叠加进口鸡肉双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 吴立分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 林逸丹分析师 SAC执业证书编号：S1110520110001 linyidan@tfzq.com 陈炼联系人 chenlian@tfzq.com 2）本周鸡价小幅反弹。鸡苗补栏谨慎，种鸡场高报低走，鸡苗价格持续回落，本周鸡苗价格2.21元/羽，环比-5.15%，同比-37.04%； 本周屠宰企业冻品走货依旧缓慢，而肉鸡出栏量略有减少，养殖户积极挺价，毛鸡价格小幅偏强，本周均价7.54元/公斤，环比 +1.07%，同比-21.78%；鸡肉综合品本周均价9700元/吨，环比-0.21%，同比-17.45%。本周肉鸡养殖亏损加深，屠宰企业盈利减少（截 止11月4日，博亚和讯）。 3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、 【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。 3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块重点推荐【海大集团】：养殖饲料产能去化，蓄力明后年景气大周期！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升，在原材料快速波动中，预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显；另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。 2）动保板块：随着动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖，后续若有新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。重点推荐：【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、【科前生物】 （非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）、【回盛生物】（动保化药领先公司），建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）。 4、种植板块：全国种业企业扶优工作推进会在京召开！ 1）据三季报，多家种子公司三季度合同负债（销售预收款）同比增幅较快，登海种业Q3合同负债同比增幅达23.76%，荃银高科达 23.37%，丰乐种业达22.11%，隆平高科达18.02%，从合同负债数额来看，隆平高科合同负债达33.7亿，位列第一。 2）10月31日，全国种业企业扶优工作推进会在京召开。会议指出，科研投入持续增长，推动了基因编辑、全基因组选择等技术加快应用，创新能力不断提升！隆平高科、北京峪口等一批有国际竞争力的领军企业不断成长，种业企业发展总体呈现良好上升势头！会议要求，各地要将企业扶优工作作为省级种业振兴行动的重要任务，种业企业要瞄准市场需求、找准发展定位，做到与国家战略同频共振，勇当种业振兴主力军！2022年，国家农作物种业阵型企业资产总额突破600亿元，截至目前涉种贷款余额已超千亿元，现代种业基金累计投资33.4亿元。我们预估转基因玉米种子有望高于常规玉米种子，在推广初期，转基因玉米品种供不应求可能性大，提价或超预期! 3）本周（截至11月3日）CBOT大豆价格上涨2.61%，CBOT玉米价格下降0.57%。截至11月3日，国内玉米现货平均价达2865元/吨，周度同比下跌0.54%；国内大豆现货平均价达4958元/吨，周度同比下降0.13%。 4）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。 5、宠物板块：双十一大促预热阶段，宠物经济线上火爆！ 1）宠物食品出口重回增长，海外客户/经销商库存周期压力逐渐削弱。2023Q3，乖宝宠物/中宠股份/佩蒂股份分别实现营业总收入 10.47/9.97/4.24亿元，同比+31%/+17%/-17%；分别实现归母净利润1.09/0.81/0.14亿元，同比+37%/+74%/-80%。 2）双十一预热阶段，开门红战报出炉。乖宝宠物，麦富迪、弗列加特品牌天猫旗舰店双11开门红前4小时GMV达2566万元、2174万元，抢先购阶段分列猫狗食品榜（前4小时）第5、第10，麦富迪京东平台宠物类目预售热卖榜单第2，品牌销售增长达10倍；中宠股份，领先品牌天猫双十一开门红阶段前3小时成交额超去年双11全阶段，天猫旗舰店开门红4小时销售额达1266万 （yoy+186%），Zeal京东平台前1小时成交额比去年增长43%；佩蒂股份，爵宴天猫旗舰店位列狗零食类目店铺榜单第，京东自营店前1小时成交额超去年首日，同时抖音旗舰店位列抖音狗零食人气榜第一。 3）2023年9月，抖音平台猫、犬粮销售排名中，麦富迪位列犬主粮、犬零食、猫主粮、猫零食第1名。我们认为，多重利好之下，宠 物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。 风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。 行业走势图 农林牧渔沪深300 9% 4% -1% -6% -11% -16% -21% 2022-112023-032023-07 资料来源：聚源数据 相关报告 1《农林牧渔-行业研究周报:2023年第 43周周报：河南调研归来，如何看生猪板块？》2023-10-29 2《农林牧渔-行业投资策略:生猪板块：行业资金压力已现，产能去化有望加速，重视板块机会！》2023-10- 23 3《农林牧渔-行业研究周报:2023年第 42周周报：转基因玉米品种审定公示！种业板块怎么看？》2023-10-22 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.生猪板块：10月母猪淘汰量增幅明显，近期供应压力不减，重视猪板块“前瞻性”机会！ 1）本周猪价低位震荡。截至11月4日，全国生猪均价15.10元/kg，较上周末上涨2.72% （智农通）；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为147元/头和1534元/头 （上周五分别为131和1534元/头），价格低位震荡。供应端，小体重猪抛售接近尾声，本周90公斤以下小体重猪整体出栏占比为6.26%（环比减0.79pct），带动本周出栏均重小幅上涨至121.99kg（上周为121.88kg）。需求端，本周屠宰量环比增长，屠企分割比例增加（主动及被动入库均有），本周屠宰场冻品库容率为20.50%（环比增0.88pct）。低猪价+北方疫病，10月样本点淘汰母猪屠宰量环比增15.64%，近期恐慌抛售进度有所缓解，淘汰母猪价格小幅上涨。随着供应压力持续（11月样本企业计划出栏量环比增7.06%，涌益咨询），猪价或震荡偏弱。资金紧张&猪价持续低迷&仔猪亏损情况下，行业产能去化或将持续且大概率迎来加速。 2）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，从2023年头均市值看，当前 上市公司头均市值来看，其中巨星农牧、神农集团4000-5000元/头、新五丰、金新农、 牧原股份3000-4000元/头；温氏股份、华统股份2000-3000元/头；唐人神、京基智农、 傲农生物、天邦食品、天康生物1000-2000元/头；新希望、大北农低于1000元/头；估 值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止11月4日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、其次建议关注牧原股份、新希望；小猪建议重点关注：华统股份、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物，其次建议关注傲农生物、中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2.禽板块：估值安全边际凸显，重视周期反转机会！ 1）海外禽流感形势严峻，引种叠加进口鸡肉双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。 2）本周鸡价小幅反弹。鸡苗补栏谨慎，种鸡场高报低走，鸡苗价格持续回落，本周鸡苗价格2.21元/羽，环比-5.15%，同比-37.04%；本周屠宰企业冻品走货依旧缓慢，而肉鸡出栏量略有减少，养殖户积极挺价，毛鸡价格小幅偏强，本周均价7.54元/公斤，环比 +1.07%，同比-21.78%；鸡肉综合品本周均价9700元/吨，环比-0.21%，同比-17.45%。本 周肉鸡养殖亏损加深，屠宰企业盈利减少（截止11月4日，博亚和讯）。 3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。 3.后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块重点推荐【海大集团】：养殖饲料产能去化，蓄力明后年景气大周期！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升，在原材料快速波动中，预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显；另一方面，畜禽