安信金工大市研判周报：或已见底，莫畏浮云

2023年11月05日 或已见底，莫畏浮云-安信金工大市研判周报 上期我们认为由于基本面的支持，大盘不太可能在3000点之下徘徊太久，行业结构上则很可能大部分行业都有机会，事后来看，基本符合预期。 本期看点：或已见底，莫畏浮云 近期影响A股运行的外部环境正在逐步发生积极变化，美债收益率如期从高位下跌，美股也有触底反弹的迹象。事实上，从我们的周期分析模型和基于价值中枢的对称原则来看，美债收益率的见顶回落是可以预期的，而且很有可能中期内保持继续下行的态势。 从A股自身的走势来看，虽然本轮大盘低点2923比我们预期的要略低一些，但市场很快就回到3000点之上，说明市场基本上还是符合 模型预期的。前期反复强调了3000点这一区域的中长期重要性和短 期逻辑合理性：这个位置是有能反应基本面状态的18年至20年的年度均线做支撑的；在跌到这个位置附近时的下跌结构是相对充分的（市场已经经过了3轮下跌），最后一轮下跌更是出现了明显的超跌迹象。 以上逻辑放在一起，应该可以合理确认当前的市场底部或已出现，而且从相似性的逻辑看，随后的反弹可以参考去年10月底或4月底底部出现之后的反弹。但也有部分观点认为，指数破位之后的超跌反弹在前期平台之下或平台附近会有阻力，因而有可能出现二次探底。这个只是通用意义上的短期技术逻辑，未必适合已处于重要底部区域的特定形态，而且关键是如果这个位置只是震荡，那么所有的震荡或都是机会而非风险。当然，也有部分观点从基本面的角度出发，希望在看到更多基本面改善的迹象之后再入场，但只要当前的基本面不是处于趋势明显下行状态中，或者说只要当前的价格已经相对具有一定的合理性，那么这类投资者也不太容易在底部交出既有的筹码；反之，一旦未来基本面有向上拐头迹象，这类投资者往往是驱动反弹行情走得更远的基础。 在板块结构上，当前四轮驱动模型建议关注传媒、计算机、电子、汽车、机械设备等方向。当然，也可从基本面的角度出发，寻找那些基本面开始出现向好迹象或基本面已经处于向上态势中的板块。 金融工程定期报告 证券研究报告 999563351 杨勇分析师 SAC执业证书编号：S1450518010002 yangyong1@essence.com.cn 相关报告FOF基金2023年三季报分 2023-11-01 析：规模出现回落，偏好债券型基金基金跟踪周报：资金流入大 2023-10-30 盘风格ETF，基金增仓银行为什么3000点之下的时间 2023-10-29 越来越短-安信金工大市研判周报报告主标题 2023-10-28 基金跟踪周报：资金流入创 2023-10-22 业板ETF 风险提示：根据历史信息及数据构建的模型在市场变化时可能失效。 内容目录 1.本期市场判断：或已见底，莫畏浮云3 2.市场判断相关逻辑4 3.风险提示6 图表目录 图1.10年美债收益率-周期分析模型-2023.11.054 图2.上证综指-MACD-2023.11.054 图3.上证综指-周期温度计-2023.11.054 图4.四轮驱动模型-2023.11.055 上期我们认为由于基本面的支持，大盘不太可能在3000点之下徘徊太久，行业结构上则很可能大部分行业都有机会，事后来看，基本符合预期。 1.本期市场判断：或已见底，莫畏浮云 近期影响A股运行的外部环境正在逐步发生积极变化，美债收益率如期从高位下跌，美股也有触底反弹的迹象。事实上，从我们的周期分析模型和基于价值中枢的对称原则来看，美债收益率的见顶回落是可以预期的，而且很有可能中期内保持继续下行的态势。 从A股自身的走势来看，虽然本轮大盘低点2923比我们预期的要略低一些，但市场很快就回到3000点之上，说明市场基本上还是符合模型预期的。前期反复强调了3000点这一区域 的中长期重要性和短期逻辑合理性：这个位置是有能反应基本面状态的18年至20年的年度 均线做支撑的；在跌到这个位置附近时的下跌结构是相对充分的（市场已经经过了3轮下跌），最后一轮下跌更是出现了明显的超跌迹象。 以上逻辑放在一起，应该可以合理确认当前的市场底部或已出现，而且从相似性的逻辑看，随后的反弹可以参考去年10月底或4月底底部出现之后的反弹。但也有部分观点认为，指数破位之后的超跌反弹在前期平台之下或平台附近会有阻力，因而有可能出现二次探底。这个只是通用意义上的短期技术逻辑，未必适合已处于重要底部区域的特定形态，而且关键是如果这个位置只是震荡，那么所有的震荡都或是机会而非风险。当然，也有部分观点从基本面的角度出发，希望在看到更多基本面改善的迹象之后再入场，但只要当前的基本面不是处于趋势明显下行状态中，或者说只要当前的价格已经相对具有一定的合理性，那么这类投资者也不太容易在底部交出既有的筹码；反之，一旦未来基本面有向上拐头迹象，这类投资者往往是驱动反弹行情走得更远的基础。 在板块结构上，当前四轮驱动模型建议关注传媒、计算机、电子、汽车、机械设备等方向。当然，也可从基本面的角度出发，寻找那些基本面开始出现向好迹象或基本面已经处于向上态势中的板块。 2.市场判断相关逻辑 图1.10年美债收益率-周期分析模型-2023.11.05 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图2.上证综指-MACD-2023.11.05 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图3.上证综指-周期温度计-2023.11.05 资料来源：安信证券研究中心，Wind 图4.四轮驱动模型-2023.11.05 资料来源：安信证券研究中心，Wind 3.风险提示 根据历史信息及数据构建的模型在市场急剧变化时可能失效。 1）本系列报告主要依托价值中枢理论、周期理论以及过去历史走势的统计规律，从定量的角度对各指数运行过程中可能存在的阻力和支撑位进行测算。考虑到价格波动具有较大的不确定性，基于历史走势得到的统计规律以及模型有可能发生失效风险，因此本系列报告中提到的任何点位都是一个区域的概念，仅仅只能作为分析参考，不能据此作为买入或卖出的投资建议。 2）本系列报告所用的数据均来源于WIND资讯终端，不涉及到任何未公开信息。 3）本系列报告定量分析所涉及的理论及模型简介： 周期理论：参考专题报告《【安信金工】黑科技原理揭秘之一：周期分析理论》 根据傅立叶变化的基本原理，大部分函数都可以分解成多个正弦或余弦周期函数的线性组合。我们试图从历史价格序列中提取出影响价格波动的主要波动周期，然后基于周期函数的波动特性，对当前的走势进行外推，从而得到相应周期波动假设下的目标位。 价值中枢理论：参考专题报告《【安信金工】黑科技原理揭秘之二：价值中枢理论》 如果一条重要的均线在某一个位置曾出现过较长时间、较明显的走平（横向移动）现象，或者几条重要均线在同一时间、同一点位相交，那么，这个点位就是价值中枢所在，平走的时间越长、参与的均线越多，这个价值中枢就越有效。价值中枢一旦形成，就会产生2个作用：先是阻挡或支撑，然后是价格中轴。根据“价格围绕价值波动”，找到价值后对价格运动的轮廓就能了然于胸。 回调比例：参考专题报告《【安信金工】黑科技原理揭秘之三：回调比例规律》 通过对走势过去一段时间的涨跌规律进行加权统计，可以得到该价格序列每次回调或反弹的比例特性，然后基于该比例特性对当前走势进行外推预判。 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 安信证券研究中心 深圳市 地址：深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编：518026 上海市 地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080 北京市 地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034