How Does the World’s Largest Hedge Fund Really Make Its Money?全球最大的对冲基金到底是如何赚钱的？

HowDoestheWorld’sLargestHedgeFundReallyMakeItsMoney?全球最大的对冲基金到底是如何赚钱的？ nytimes.com/2023/11/01/business/how-does-the-worlds-largest-hedge-fund-really-make-its-money.html By2023年11月1日 RayDalio’sinvestingtacticshavealwaysbeenaclosely keptsecret,eveninsideBridgewaterAssociates. Severalyearsago,someofWallStreet’sbiggestnames setouttodiscoverhisedge. 雷·达里奥的投资策略一直是一个严格保密的秘密，即使在桥水基金内部也是如此。几年前，一些华尔街大腕开始发掘他的优势。 SincefoundingBridgewaterinhisManhattanapartmentin1975,RayDaliohasbeensaidtohavedevelopedprodigiousskillatspotting,andmakingmoneyfrom,big-pictureglobaleconomicorpoliticalchanges. 自从1975年在曼哈顿的公寓创立桥水基金以 来，据说雷·达里奥(RayDalio)在发现全球经济或政治大局变化并从中赚钱方面拥有惊人的技能。Credit...XinhuaNewsAgency,viaGettyImages 新华社，盖蒂图片社 RobCopeland罗布·科普兰 RobCopelandisafinancereporterforTheTimes.Heistheauthorof“TheFund:RayDalio,BridgewaterAssociatesandtheUnravelingofaWallStreet Legend,”fromwhichthisarticleisadapted. 罗布·科普兰是《泰晤士报》的财经记者。他是《基金：雷·达里奥、桥水基金和华尔街传奇的揭秘》一书的作者，本文改编自该书。 Nov.1,20232023年11月1日 Foryears,thewhisperedquestionshavepassedfromoneWallStreettradingfloortothenext. 多年来，这些低声提问一直从华尔街的一个交易大厅传 到另一个交易大厅。 BridgewaterAssociates,aglobalinvestingforce,had $168billionundermanagementatitspeakin2022,makingitnotjusttheworld’slargesthedgefund,butalsomorethantwicethesizeoftherunner-up. Bridgewater’sbillionairefounder,RayDalio,wasomnipresentinthefinancialmediaandsaidpubliclythathehadcrackedwhathetermed“theholygrail”ofinvesting,includingaseriesoftradingformulasboundtomakemoney,“bywhichImeanthatifyoufindthisthing,youwillberichandsuccessful.” 全球投资力量桥水基金(BridgewaterAssociates)在 2022年巅峰时期管理着1680亿美元的资产，不仅成为全球最大的对冲基金，而且规模是第二名的两倍多。桥水基金的亿万富翁创始人雷·达里奥(RayDalio)出现 在财经媒体上，他公开表示，他已经破解了他所谓的投资“圣杯”，其中包括一系列必然赚钱的交易公式，“我的意思是，如果你找到这个东西，你就会变得富有和成功。” Sowhydidn’tanyoneonWallStreetknowmuchof anythingaboutit? 那么为什么华尔街上没有人对此了解太多呢？ SincefoundingBridgewaterinhisManhattanapartmentin1975,Mr.Daliohasbeensaidtohavedevelopedprodigiousskillatspotting,andmakingmoneyfrom,big-pictureglobaleconomicorpoliticalchanges,suchaswhenacountryraisesitsinterestratesorcutstaxes.Thatmadebothalotofsenseandnoneatall;whatwasitaboutBridgewaterthatmadeitsomuchbetteratpredictionsthananyotherinvestorintheworldtryingtodotheexactsamething? 自1975年在曼哈顿的公寓创立桥水基金以来，据说达 利奥先生在发现全球经济或政治大局变化（例如一个国家何时提高利率或减税）并从中赚钱方面拥有惊人的技能。。这既很有道理，又毫无道理。桥水基金为何比世界上任何其他试图做同样事情的投资者都更擅长预测？ Bridgewaterearnedworldwidefamefornavigatingthe2008financialcrisis,whenthefirm’smainfundrose9percentwhilestocksdropped37percent,makingMr. Dalioasought-afteradviserfortheWhiteHouseand FederalReserveandattractingnewdeep-pocketedclientstohisfund.Yetthehedgefund’soveralldescriptionsofitsinvestmentapproachcouldbemaddeninglyvague.Mr.DaliooftensaidhereliedonBridgewater’s“investmentengine,”acollectionof hundredsof“signals,”orquantitativeindicatorsthatamarketwasduetoriseorfall.Bridgewaterrarelyrevealedanydetailsofthesesignals,citingcompetitivepressure,butiftheypointedtotroubleaheadoreventouncertainty,Bridgewatersaiditwouldbuyorsellassetsaccordingly—evenifMr.Dalio’sowngutmighthavetoldhimotherwise. 桥水基金因应对2008年金融危机而闻名于世，当时该 公司的主要基金上涨了9%，而股票却下跌了37%，达利奥先生因此成为白宫和美联储广受欢迎的顾问，并为他的公司吸引了新的财力雄厚的客户。基金。然而，该对冲基金对其投资方法的总体描述可能极其模糊。达里奥经常说，他依赖桥水基金的“投资引擎”，这是数百个“信号”或市场上涨或下跌的定量指标的集合。桥水基金以竞争压力为由，很少透露这些信号的任何细节，但如果这些信号表明未来存在麻烦，甚至不确定性，桥水基金表示将相应地购买或出售资产——即使达里奥自己的直觉可能告诉他情况并非如此。 Thissupposedconqueringofhisbaseinstinctswas centraltoMr.Dalio’sidentityandexpressedinhis manifesto,“Principles,”whichprescribedadoctrineof“radicaltransparency”andlistedhundredsofrulesfor howtoovercomeone’spsyche.(Onerulereads,inpart:“Notallopinionsareequallyvaluablesodon’ttreatthemassuch.”) 这种所谓的对基本本能的征服是达里奥先生身份的核 心，并在他的宣言《原则》中得到了表达，该宣言规定了“彻底透明”的学说，并列出了数百条如何克服个人心理的规则。（一条规则的部分内容是：“并非所有意见都同样有价值，所以不要这样对待它们。”） Whatconfusedrivals,investorsandonlookersalikewasthattheworld’sbiggesthedgefunddidn’tseemtobemuchofaWallStreetplayeratall.Muchsmallerhedgefundscouldmovethemarketsjustbyrumorsofonetradeoranother.Bridgewater’sheftshouldhavemadeittheultimatewhale,sendingwavesrollingeverytimeitadjustedaposition.Instead,thefirm’sfootprintwasmorelikethatofaminnow. 让竞争对手、投资者和旁观者感到困惑的是，这家全球 最大的对冲基金似乎根本不像华尔街的参与者。规模小得多的对冲基金可能仅仅通过一项或另一项交易的传言来影响市场。布里奇沃特的重量本应使其成为终极鲸鱼，每次调整位置时都会掀起波浪。相反，该公司的足迹更像是一条小鱼。 Whatifthesecretwasthattherewasnosecret? 如果秘密就是没有秘密怎么办？ Thebookfromwhichthisexcerptisdrawnisbasedonhundredsofinterviewswithpeopleinandaround BridgewaterAssociates,includingcurrentandformerinvestmentemployees.Italsoreliesoncontemporaneousnotes,emails,recordings,courtrecords,myriadotherinternalandexternalcompanydocuments,andpublishedinterviewsandarticles.Mr.DalioandotherBridgewaterexecutivesdeclinedrequestsforofficialinterviewsbutprovidedfeedbackthroughtheirlawyersandrepresentatives. 本书摘录基于对BridgewaterAssociates内部及周围人 士的数百次采访，其中包括现任和前任投资员工。它还依赖于同期笔记、电子邮件、录音、法庭记录、无数其他内部和外部公司文件以及已发表的采访和文章。达里奥和桥水其他高管拒绝接受官方采访，但通过律师和代表提供了反馈。 TheFreelanceInvestigators 自由调查员 Image BillAckmanwasamongtheWallStreeterswhohadquestionsabouthowBridgewatermadeitsmoney. 比尔·阿克曼(BillAckman)是对桥水基金如何 赚钱存有疑问的华尔街人士之一。Credit...NBCUniversal,viaGettyImagesNBCUniversal，来自GettyImages Thre