商品期货早班车

2023年11月01日 星期三 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵 美联储议息会议前官员进入静默期，市场缺少政策指引，贵金属宽幅震荡。隔夜伦敦金计价的国际金价跌 金属 0.62%，收于1983.29美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价下跌1.98%，收于22.848美元/盎司。议息会议前建议前期多单暂时离场。近期内外价差有一定回落，但是我们认为贵金属内强外弱格局未变，依旧值得关注。白银矿山供应存在问题，全年减产可能性越来越大；光伏需求旺盛，但是印度珠宝首饰需求低迷，不过排灯节可能依旧存在短期备货需求，8月印度白银进口280吨，明显放量；银币投资中性，变数在于宏观etf需求。此外，国内白银进口利润始终未能打开，国内光伏、电子等需求持续走高，而交易所库存还在快速去化，上期所库存接近1000吨，为过去5年最低水平，未来价差可能进一步扩大至进口利润，建议关注反套机会。中长期观点：高通胀加息下市场担心的核心高利率没有根本解决，美联储看着后视镜开车，依旧存在黑天鹅，黄金白银值得多配，建议关注3个月内白银表现。 基本金属 招商评论 工业硅 昨日盘面上行，较上一交易日涨150元/吨，涨幅为1.06%；华东工业硅价格持稳，不通氧553#在14300-14500元/吨；通氧553#在15000-15200元/吨。近期，晶科能源发布2023年第三季度财报。今年前三季度，该公司实现营业收入为850.97亿元，同比增长61.25%；实现归母净利润为63.54亿元，同比增长279.14%。成本端，近期云南地区工业硅原料硅石、木炭供应紧缺价格上涨，形成一定支撑；需求端，多晶硅11月预计有检修计划，硅片排产急剧减少，多晶硅等价格下跌叠加库存高位，预计12月多晶硅开工率难有起色。操作上，成本端有一定支撑，关注下游需求，预计短期盘面震荡运行，仅供参考。 碳酸锂 广期所碳酸锂2401合约-0.45%至153750元/吨，持仓量小幅下降，中联金2312合约震荡下行收157.00元/千克，SMM电池级碳酸锂现货价格-0.1至16.50万元/吨，维持小步下调趋势。现货-01走阔至1.13万元/吨，01-07价差走阔至2.76元/吨。中线供需格局较为清晰，23Q4-24Q1锂矿供应持续转为过剩，其中西澳、非洲与南美等地数个优质矿山未来数月将陆续增、投产，部分精矿已进入国内，当下精矿成交价格大多在2000美元/吨以下、锂盐成交在15-16万元/吨，对大多数矿山而言仍是高利润，不存在大规模减产可能。同时，需求增速边际回落，动力电池需求增速确定性下移，储能需求占比相对较低，在锂消费方面短期难以补位。短线在15万元/吨的锂盐下限价格，多头确有逻辑支撑：中、下游低库存、锂盐厂减产与长协需求的释放等逻辑，Q3锂盐上市公司部分已转为亏损，预计短期分歧将持续，01反弹上限则关注现货实际成交价格（16.5万元/吨）压制。关注11月2日盐湖拍卖价格结果。策略:短线观望，中线逢高布/加空。风险:海外矿山增、投产不及预期，价格高波动率风险。 铜 昨日铜价震荡偏弱。国内制造业PMI数据不及预期，日本央行保持宽松，以及欧元区通胀数据继续降温且三季度GDP季环比初值萎缩都另美元相对走强。另外，市场预期美联储议息会议不再加息但可能发言偏鹰派。基本金属整体承压。华东华南平水铜现货升水330元和340元，国内back结构维持。伦敦0-3结构79美金contango。进口现货盈利350元左右。精废价差950元附近。操作上，本周经济数据和会议较多，建议先观察，整体维持谨慎偏多观点。仅供参考。 铝 昨日铝价震荡偏弱。省内四家电解铝厂减产幅度在9%-40%不等，已经开始执行，总减产规模或达到115万吨。需求端，华东华南现货贴水60元和50元成交，国内结构走弱。伦敦结构12美金contango，进口亏损550元左右。另外，国内需求短期偏弱，市场关注去库时点到来。操作上，短期宏观情绪反复，微观减产但并未共振，维持谨慎偏多观点。仅供参考。 锌 昨日锌价小幅回调，跌0.52%，但市场乐观情绪或尚未完全消化。北方精矿生产即将进入季节性淡季，矿端 相对趋紧，加工费或有下行空间，冶炼厂开工高位波动，进口环比走强，供应过剩压力短期难以扭转。消费端受政府发债影响，市场押注国债流入基建板块概率较大。刺激下游提前采购，带动镀锌销售。但短期来看，北方环保督察影响仍在，企业开工受限，预期并未完全被释放。库存低位，精矿生产成本均对价格支撑明显。但宏观面对消费的刺激幅度仍有待观察，锌价能否大幅上行仍需得到时间验证，但操作上或可小幅试多。 铅 昨日铅价宽幅浮动，日内收涨0.12%。供应端，原生铅、再生铅利润尚可，但再生铅受废旧蓄电池原料紧缺影响，开工受限，部分炼厂选择停产检修。消费端，汽车蓄电池消费向好，但电动自行车蓄电池订单走弱，部分企业无意被动囤货，下调生产计划。基本面来看，供需同步走弱，需求更弱，但废旧电池原料价格仍为价格提供一定支撑。重点关注本次反弹高度。操作上，建议逢高做空或保值为主。 镍 沪镍12合约破位下跌1.87%至143580元/吨，夜盘继续走低，据SMM数据，电解镍现货价格报143700～147400元/吨，镍豆环比-2100元/吨至142350元/吨，进口镍现货对沪镍贴水150元/吨，金川镍现货均升水2850元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至59.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1102.5点；新能源方面，电池级硫酸镍环比-100至32200元/吨。宏观层面，中国10月官方制造业PMI49.5，预期、前值50.2，结构上生产、新订单均有明显回落，反映总需求再度环比回落。同时10月数据下降有季节性原因，预计在财政、货币政策的支持下，制造业PMI未来仍有回升动能。产业层面,下游锂电池库存较高,预计11月电池排产环比仍有下滑，三元体系相对更差，同时不锈钢需求不佳，11月排产环比-8.0%，硫酸镍价格转跌。镍铁价格继续缓慢下调，对终端镍产品支撑减弱，精炼镍供给放量。LME&SHFE镍库存继续趋势性上升，交割品牌扩容，隐性库存转化持续压制镍价。宏观及交易因素推动沪镍破位下行，关注下方电积镍、整数关口支撑有效性。 锡 昨日锡价大幅下行。供应端，市场传闻缅甸佤邦可能抛储，增加市场供应。据了解，经过22年抛储，佤邦可抛储的存量可能有限。更多的问题可能在于需求端的强预期和弱现实之间的矛盾。需求端来看，价格下行后市场成交并未明显改善，可交割品牌现货升水200-600元。进口窗口持续打开，现货进口盈利3000元左右。国内小幅contango结构，伦敦0-3结构200美金contango。昨日上期所锡仓单增加67吨，至6469吨，而LME锡库存增加235吨，至7355吨。操作上，维持长线逢低买入建议。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 杭州螺纹周末出库6.5万吨，上周末为6.8万吨，环比小幅下降但大体符合季节性规律。钢银建材库存环比下降6.8%，上周下降7.4%，下降速度边际略有放缓。旺季需求水平尚可。供应端钢厂螺纹生产维持亏损，前期增产后预计后续产量预计以稳为主。短期螺纹供需边际维持中性偏弱。消息面万亿建设国债等利好提振市场情绪，预计短期乐观情绪或可维持。PMI数据不及预期，但部分制造业分项新订单数据亮眼。操作上建议观望为主，前期多单建议持有。 不锈钢 不锈钢12合约-1.02%至14575元/吨，镍/不锈钢比价小幅下行。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价环比持平至15200-15400元/吨区间。废不锈钢价格环比-50至10700元/吨，整体窄幅震荡。上周Mysteel口径300系本周不锈钢产品累1.0万吨，9-10月旺季国内需求与出口均偏弱，镍铁产量上升，成交价格继续下降,11月不锈钢排产环比-8.0%，反映产业渐入淡季。镍铁直接影响硫酸镍、纯镍与不锈钢成本，仍处于高位缓降阶段。宏观扰动，不锈钢震荡看待，但预计价格表现持续略强于镍。 铁矿石 钢联口径澳洲向中国发货环比下降73万吨至1417万吨，巴西全球发货环比上升36万吨至820万吨。到货环比上升385万吨至2664万吨。港存环比上周四上升7万吨至1.1亿吨，仍为近五年新低水平。铁矿消费表现远强于历史同期规律。钢厂利润维持低位，螺纹、热卷双双亏损，其他品种中除冷轧卷尚有利润外其他品种亦接近或已经亏损，后续高炉产量将稳中有降。整体供需维持偏强，但或阶段性转弱。消息面万亿建设国债等利好提振市场情绪，预计短期乐观情绪或可维持。PMI数据不及预期，但部分制造业分项新订单数据亮眼。操作上建议观望为主，前期多单建议持有。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆小幅上涨。供应端，目前美豆接近收割尾声，焦点转向南美，而南美播种加快，截止到10月26日，播种完成40%。需求端，美豆出口整体符合市场预期，且压榨需求不错。短期来看，CBOT大豆偏震荡，而中期取决南美博弈，预期大增产。国内市场，基差偏弱，预期11月开始库存重建，单边跟随外盘，观点仅供参考！ 油脂 昨日油脂下跌。供应端,MPOA预估10月1-20日产量环比+4%，近端供给压力，而后将步入季节性减产周期；而需求端，高频ITS数据显示马来10月出口环比+7%。阶段性来看，国际油脂偏震荡，而后步入季节性减产周期，进入阶段性偏强周期。国内油脂近端宽松，远端单边跟随国际市场，呈现反套格局。观点仅供参考！ 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货8050元/吨，01基差盘面减少90，基差走强，成交一般。近期海外美金价格持稳，进口窗口关闭。供给端：三季度检修装置逐步复产，叠加一套新装置投放，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季尾声，总开工率环比小幅回升但回升力度有限，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：明年上半年之前pe全球产能投放减少，供应压力有所缓解，中长期单边逢低做多为主及逢低买塑料空pp。短期上游库存去化，产业链库存中性，基差偏弱，供需双增，利好政策出台导致情绪有所转暖，短期震荡偏多为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，巴以冲突；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PP 昨天pp主力合约小幅震荡。华东PP现货7600元/吨，基差01盘面加10，基差走强，成交一般。海外美金价格持稳，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：九月三套新装置投产，部分检修装置逐步复产，进口窗口关闭，出口关闭，后期总供应环比加大。关注边际产能亏损之后的意外检修情况。需求端：下游处于传统需求季节性旺季，短期下游总体开工率环比小幅回升，但同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期上游库存去化，产业链库存中性，新增三套装置量产，供应压力加大，但边际产能都处于大幅亏损状态及国家政策出台情绪有所好转，短期盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，巴以冲突；3，下游订单情况 EB 昨天主力合约延续小幅反弹。华东现货价格8850元/吨，成交一般。供给端：新装置投产及前期检修装置复产，十月小幅累库存，十一月预期仍是小幅累库存。关注非一体化亏损以后的意外检修情况。需求端：下游新装置投放，总体开工率环比小幅回升，同比处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，苯乙烯小幅累库存，仍处于正常偏低水平，纯苯库存去化处于历史低位，苯乙烯供需边际有所走弱，但盘面一体化亏损较大，短期盘面震荡（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，巴以冲突力度；3，下游订单情况情况。 原油 因地缘政治尚未影响到原油供应，风险溢价已经接近全部回吐，油价几乎回到巴以冲突以前的低点。原油交易开始回到基本面，因供需紧张的格局在近期得到缓解，月差走弱显然是基本面走弱的最显著的信号，