CFTC持仓分析周报

CFTC持仓分析周报CFTCweeklyReport 作者：稀有贵金属研究中心史家亮尚丽娜 执业编号：Z0016243（投资咨询）F3059661（从业）联系方式：010-68578820/shanglina1@foundersc.com成文时间：2023年10月30日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 一、宏观经济解读 CFTC持仓分析周报 【美国三季度经济表现强于预期，但是难改联储暂停加息预期】美国第三季度实际GDP年化季率初值录得4.9%，超过4.3%的预期，为前值2.1%的两倍多，创2021年第四季度以来新高；美国第三季度实际个人消费支出季率初值录得4%，创2021年第二季度以来新高，是美国三季度GDP表现强于预期的主因；另外同时公布的PCE数据表现低于预期，第三季度个人消费支出（PCE）物价指数年化初值环比上升2.9%，同比上升3.4%；不包含食品和能源的核心PCE物价指数年化初值环比上升2.4%，创2021年第一季度以来新低，同比上升3.9%。美国经济第三季度以近两年来最快速度成长，尽管高利率冲击，但是劳动力市场供不应求的状态使得薪资上涨，帮助消费者继续扩大消费者支出，美国经济软着陆预期再度强化。但是强劲的经济增长不太可能持续下去，长期利率上升、乌克兰和中东冲突、部分政府关门和长期罢工与学生贷款恢复等因素，都会导致经济出现回落，美国第四季度的增长大概率会放缓。美国三季度宏观数据表现强劲，已经为市场提供三季度GDP表现或强于预期的证据，故三季度GDP表现超预期已经被市场所计价，数据公布后对市场的影响相对有限，反而核心个人消费支出(PCE)数据低于预期对市场产生了直接影响，市场普遍认为美联储今年余下时间将保持利率不变，故美元指数和美债收益率短线上涨后再度回落。 【美国核心PCE延续回落态势，美联储本轮加息周期或已结束】美国9月核心PCE数据延续回落态势，美联储再度加息的预期再度回落，美债收益率和美元指数承压。具体来看，美 国9月核心PCE物价指数同比上升3.7%，创2021年5月来新低，符合3.7%的预期，但是低于3.9%的前值；环比上升0.3%，符合预期，创2023年5月以来新高，前值0.1%；另外，个人支出数据表现依然偏强，与三季度消费者支出数据表现相对一致，美国9月个人支出环比上升0.7%，表现强于0.5%的预期和0.4%的前值。美联储最关注的通胀指标-核心PCE回落，美联储年内不再加息的概率继续增加，预计美联储本来加息周期或已结束。美国三季度宏观数据表现强劲，并且通胀距离美联储2%的政策目标仍有一定的距离，但是美债收益率的持续走强在一定程度上起到了加息的效果和影响，通胀持续回落，依然难以改变美联储暂停或者结束本轮加息的预期，美联储年内大概率暂停加息，关注美联储关于后续政策调整的相关措辞；美联储降息或在2024年7月左右开启。美元指数近期出现反弹行情，但是其延续许有待进一步观察；随着美联储官员逐步转向鸽派，美元指数本轮上涨行情已接近尾👉，后续或呈现震荡略偏弱走 势，下方关注105阻力位，不排除跌破可能，上方突破107.35-107.8可能性小。 【欧洲央行如期暂停加息】尽管欧洲通胀仍维持高位，但是经济接近衰退，欧洲央行如期暂停加息，加息周期或已结束。欧洲央行将主要再融资利率、存款机制利率、边际贷款利率分别维持在4.5%、4%及4.75%不变，为2022年7月以来首次停止加息。此前，欧洲央行已经连续十次加息，总计加息450个基点。欧洲央行表示，如果利率在目前水平维持足够长时间，将对通胀及时回归目标做出重大贡献。欧洲央行行长拉加德表示，未讨论提前结束紧急抗疫购债计划再投资，现在不是提供前瞻性指引的时候，讨论降息为时尚早。 【美欧经济表现延续分化走势欧元偏弱美元反弹】欧元区10月综合PMI数据继续下行，德国和法国PMI数据表现均较弱，欧洲央行行长拉加德强调欧元区经济将在未来几个季度停滞不前，欧元区经济陷入衰退概率大，欧洲央行本轮加息或已经接近尾👉，欧元承压回落，利多美元指数，叠加美国经济数据表现强劲利好，美元指数大幅反弹至106.2上方。 欧元区方面，欧元区10月制造业PMI初值43，预期43.7，前值43.4；服务业PMI初值 47.8，预期48.7，前值48.7；综合PMI初值46.5，创2020年11月以来新低，预期47.4，前值 47.2。制造业PMI和服务业PMI表现较弱，内生经济增长动力不足，经济萎缩继续偏下行。欧洲央行行长拉加德表示，对抗通胀努力进展顺利，推迟财政改革可能需要欧洲央行采取更多措施，欧元区经济将在未来几个季度停滞不前。尽管欧洲通胀仍维持高位，距离欧洲央行2%的通胀目标仍有较大的距离；但是欧元区综合经济活动继续萎缩，表明经济内生增长动力不足，经济偏下行态势将会持续，叠加地缘政治和能源危机的冲击，欧元区经济衰退或难免，欧洲央行下调欧元区经济增速预期并暗示再度加息概率小，欧洲央行9月再度加息25BP后结束本轮加息周期可能性大。 美国方面，美国经济数据表现依然强劲，经济软着陆预期仍在升温。最新数据显示，美国10月Markit制造业PMI初值为50，预期49.5，9月终值49.8；服务业PMI初值为50.9，预期49.8，9月终值50.1；综合PMI初值为51，预期50，9月终值50.2。美国制造业和服务业PMI表现说明行业进入扩张状态，为经济增长提供动能，增加经济软着陆的预期。美国经济数据表现强劲，叠加欧洲经济数据表现偏弱，欧元弱势利多美元指数，美元指数大幅反弹。 欧元因为经济偏弱、政策收紧接近尾�和美元表现偏强而表现偏弱，下方关注1.045支撑有效；当利空因素被逐步释放，下方空间相对有限，中长期震荡走强行情仍将会持续。尽管美国经济表现强劲利多美元指数，但是随着美联储官员逐步转向鸽派，美元指数本轮上涨行情已接近尾👉，后续或呈现震荡略偏弱走势，下方关注105阻力位，不排除跌破可能，上方再度突破107.35-107.8可能性小。 二、宏观经济数据（上周回顾） 三、基金持仓走势图 黄金 白银 铜 原油 十万手 25 20 15 10 5 0 豆油 大豆 豆粕 棉花 白糖 小麦 玉米 十万手16 14 12 10 8 6 4 2 0 1.各品种总持仓情况 资料来源:Wind、方正中期研究院整理 2.各品种净持仓情况 黄金 白银 铜 原油 0.05 十万手 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 -0.25 -0.3 -0.35 -0.4 -0.45 豆油大豆豆粕棉花白糖小麦玉米 1 十万手 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 资料来源:Wind、方正中期研究院整理 四、基金动态一维图 非商业持仓净多变化 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 黄金 白银铜原油豆油大豆豆粕棉花白糖小麦玉米 -100% 管理基金净多变化 200% 100% 0% -100% -200% -300% 黄金 白银铜原油豆油大豆豆粕棉花白糖小麦 玉米 -400% 多空头寸变动差对比 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 非商业头寸多空变动差 基金头寸多空变动差 资料来源:Wind、方正中期研究院整理 五、基金动态二维图 黄金持仓变动 白银持仓变动 X10000 30 25 20 15 10 5 0 X10000 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 非商多头非商空头基金多头基金空头 非商多头 非商空头 基金多头 基金空头 贵金属CFTC持仓：截至10月24日当周，黄金投机性净多头增加36647手至149385手 美元指数持仓变动 美国国债持仓变动 X10000 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 X10000 35 30 25 20 15 10 5 0 非商多头 非商空头 非商多头 非商空头 合约，表明投资者看多黄金的意愿继续升温；投机者持有的白银投机性增加4586手至24332手合约，表明投资者看多白银的意愿继续升温。地缘政治再度升级从避险角度利好贵金属，美联储货币政策预期再度偏鸽对贵金属形成利好影响。贵金属逢低做多依然是核心，不建议高位沽空操作。 万手 铜持仓变动 原油持仓变动 12 10 8 6 4 2 0 X10000 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 非商多头 非商空头 基金多头 基金空头 非商多头 非商空头 基金多头 基金空头 COMEX铜：CFTC持仓方面，截至2023年10月24日，COMEX总持仓较前一周增4085 至224704张。COMEX非商业多头持仓较前一周增175张至71848张。COMEX非商业空头 持仓较前一周减4954张至92608张。COMEX非商业净多头持仓较前一周增5129张至-20760张。受空头大幅减仓影响，最新的一期COMEX非商业持仓净空程度有所减弱，不过仍处于近两年较高水平，表明投机市场看空情绪仍存。 NYMEX原油：NYMEX原油：上周国内SC原油整体震荡走跌。商务部制定并公布《2024年原油非国营贸易进口允许量总量、申请条件和申请程序》。2024年原油非国营贸易进口允许量为24300万吨。近期，美国宣布取消对委内瑞拉油气方面的制裁，前提是委内瑞拉在总统大选上做出让步。美国取消制裁意味着委内瑞拉原油出口将不受限，预期流向美国的资源将增加，同时将提升委内瑞拉原油贴水。摩根士丹利预计到年底，委内瑞拉将额外向美国出口20-30万 桶/日的石油。到2024年下半年，委内瑞拉石油产量将进一步增加10-20万桶/日，预计2024 年的产量将在90-100万桶/日的范围内。美国能源信息署数据显示，美国至10月20日当周 EIA原油库存137.1万桶，汽油库存15.6万桶，精炼油库存-168.6万桶。原油产量维持在 1320.0万桶/日不变。商业原油进口601.3万桶/日，较前一周增加7.1万桶/日。原油出口减少 豆油持仓变动 X10000 16 14 12 10 8 6 4 2 0 非商多头 非商空头 基金多头 基金空头 46.8万桶/日至483.3万桶/日。炼厂开工率85.6%，预期86.5%，前值86.1%。高盛：将2024年第一季度布伦特原油价格预测保持在95美元/桶，TTF天然气价格为46欧元/兆瓦时。目前地缘政治冲突尚未影响石油供应，但以色列天然气田关闭已使全球液化天然气供应减少1%。预计在供应严重不足的情况下，TTF天然气价格可能会急剧上涨至120-200欧元/兆瓦时。从CFTC持仓来看，截止10月24日当周，WTI原油净多头持仓减少5623手至300765手，为连续四周下降。. CBOT豆油：美豆油期价上周小幅震荡。美国生物燃料供应增长导致生产利润降低，对美豆油期价产生一定利空影响，但美豆出口好转预期对美豆期价形成一定提振，短期美豆油小幅震荡为主。美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金连续第三周减持芝加哥豆油期市的净多单。截至2023年10月24日，投机基金在芝加 哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单11,523手，比一周前减少9,206 手。前一周净卖出5,238手。基金持有豆油期货和期权多单56,626手，一周前56,587手； 空单45,103手，一周前35,858手。豆油期货和期权的空盘525,697手，一周前为487,860手。 X10000 大豆持仓变动 豆粕持仓变动 X10000 30 25 25 20 20 15 15 10 10 5 5 0 0 非商多头 非商空头 基金多头 基金空头 非商多头 非商空头 基金多头 基金空头 棉花持仓变动 白糖持仓变动 X10000 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 X10000 40 35 30 25 20 15 10 5 0 非商多头 非商空头 基金多头 基金空头 非商多头 非商空头