三季度营收增速明显，高强度研发投入夯实发展根基

事件：10月27日，公司发布2023年三季度报告，23年Q1-Q3实现营收1.7亿元，同比上升14.30%；归母净利润0.40亿元，同比下降44.07%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比下降43.6%。第三季度实现营收0.59亿元，同比上升33.75%；实现归母净利润0.06亿元，同比下降69.5%；实现扣非归母净利润0.07亿元，同比下降62.52%。 加强产品与客户拓展，销售规模与营收均实现增长：23Q3单季度实现营收0.59亿元，同比上升33.75%，主要由于公司积极加强产品与客户拓展，使营业收入进一步提升。公司充分发挥民营企业优势，与客户深度绑定。根据半年报，公司上半年研发费用同比增长75%，并且在公司的机构调研纪要中提到，公司的射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片、电源管理芯片、微系统及模组等层面都有领先业界的关键自研技术，同时积极拓展产品矩阵，已研发位系统及模组产品50余款，其中10余款已处于量产或鉴定阶段；公司针对低轨商业卫星研发的产品凭借优异性能在部分项目中获得了实质性应用。在高速高精度AD/DA领域，公司迭代开发定型的产品CX9261A将频率范围扩展到了30MHz-7GHz、最大带宽拓展至75MHz,可支持跳频及多芯片同步等功能；第二款产品CX7442A将模拟输入带宽提高至1.5GHZ,功耗降低至0.42瓦/每通道,并增加了TDC、FD、FIR和EQ等功能。这两款产品在今年均有少量订单，对公司营收的提高具有促进作用。 保持高强度研发投入，保持有利市场地位：23Q3单季度归母净利润0.06亿元，同比下降69.05%，研发投入占营业收入比例为62.62%，同比增加28.18pct。公司在第三季度持续投入高强度研发费用，维持技术创新优势，保持公司产品的市场竞争力。根据公司半年报披露，截至2023年6月30日，公司已获授予专利权的专利达34项，在研项目中，宇航高可靠精密电源系统套片、多路射频直采收发芯片及同步收发系统、宽带高线性高效率射频前端芯片、综合相控阵微系统、高可靠精密微电源模块技术水平达到国内领先，基带射频一体化SDR微系统、宽带高线性射频收发芯片技术水平达到国际先进。预计未来一段时间，公司通过持续的研发投入与技术迭代，能够在相关领域继续保持领先地位。 投资建议：预计公司2023年~2025年收入分别为3.03亿元、4.09亿元、5.24亿元，归母净利润分别为1.01亿元、1.67亿元、2.44亿元。采用PE估值法，综合考虑下游市场及产品共性，选择芯动联科、国博电子11月1日收盘价作为参考，给予2024年55倍PE，目标价60.07元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，产品研发不及预期风险。 表1：PE估值参考企业名单 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表