集成电路行业动态分析：模拟IC，Q4高消费类占比更具弹性，攻坚高附加值产品渐落地

2023年11月02日 行业研究●证券研究报告 集成电路 行业动态分析 模拟IC：Q4高消费类占比更具弹性，攻坚高附加值产品渐落地投资要点 营收环比同比持续改善，高消费类占比更具弹性 2023年Q3模拟公司从营收维度看，多数公司环比同比均实现一定幅度的改善，其中，从下游应用领域看包括手机在内的消费类占比较高的公司则恢复较快，希荻微/南芯科技/力芯微/艾为电子/赛微微电2023年Q3营收环比增长62.4%/45.52%/34.22%/24.02%/19.08；同比增长36.46%/102.27%/82.99%/108.57%/86.05%。根据我们产业链研究，终端品牌客户当前库存水位相对较低，适逢Q4安卓新机普遍发布，消费类相关模拟IC销售显著复苏，预计四季度景气度持续。我们认为消费类占比相对较高的公司Q4预计将继续实现环比增长，库存周转天数逐渐恢复常态，而工业和汽车领域当前终端客户还处于去库阶段，叠加海外大厂的积极扩产，预计2024年逐渐迎来复苏。 模拟厂商攻坚高附加值产品，车载/服务器多领域落地 （一）从手机到车载，充电解决方案逐步落地，从电荷泵到电池计量芯片等高附加值产品获突破。汽车行业正在不断向“电动化”和“智能化”发展，车载电源管理芯片的需求会逐渐增加，汽车电源管理领域也会逐渐拓宽，目前国内电源管理芯片企业在车载有线和无线快充领域均处于起步阶段，随着近两年国内厂商的产品布局与车规认证，预计2024年车载前装车充芯片会逐步落地，打开电源管理IC厂商进一步成长空间。（二）防抖在夜景拍摄和长焦拍摄远处时防抖尤为重要，因为在夜拍模式下曝光时间会加长，在长焦放大时同样抖动，图像模糊程度会更大。当前在所有防抖技术中，OIS适用范围广泛，拍夜景、远景效果突出。我们认为随着高端潜望式长焦镜头以及光学防抖OIS不断向下渗透，高性能OIS光学防抖的VCM马达驱动芯片需求将逐渐提升，相关供应链有望充分受益市场快速渗透。（三）大电流DCDC卡位服务器CPU/GPU供电，大电流DC-DC电源转换器通常采用多相拓扑。每相通常包括两个采用上下半桥配置的MOSFET和一个驱动芯片，这架构通常被称为功率级。服务器给CPU电源供电的包括多相控制器以及多颗PowerStage。我们认为，随着国产CPU性能的不断提升与本土算力厂商逐渐缩小与国际大厂的差距，有望带动国产大电流DCDC的快速突破，实现在大电流DCDC领域的国产替代。投资建议：我们认为消费类占比相对较高的公司Q4预计将继续实现环比增长，库存周转天数逐渐恢复常态，建议关注消费占比较高的模拟公司，南芯科技、艾为电子、希荻微以及英集芯等；在大电流DCDC应用于PC和服务器方向，建议关注晶丰明源；在家电电源领域，建议关注芯朋微。 投资评级领先大市-A维持一年行业表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益9.25.580.55绝对收益5.53-5.52-1.65 分析师孙远峰 SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn 分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 相关报告南芯科技：战略产品线持续落地，盈利能力稳中有升-战略产品线持续落地，盈利能力稳中有升2023.10.29韦尔股份：后置主摄迭代不止，CIS龙头Q3库存去化顺利，环比显著改善-后置主摄迭代不止，CIS龙头Q3库存去化顺利，环比显著改善2023.10.28半导体：面板产业转移加速，显示驱动IC国产最后一公里-面板产业转移加速，显示驱动IC国产最后一公里2023.10.25消费电子：高通新品发布在即，各品牌AI大模型手机侧逐步落地-华金证券+电子+消费电子+行业快报2023.10.22北方华创：Q3延续增长趋势，四大解决方案助力先进封装产业腾飞-华金证券+电子+北方华创+公司快报2023.10.17半导体：存储IC环比持续改善，复苏周期开启静待需求回升-华金证券+电子+行业快报2023.10.10南芯科技：Q3环比高速增长，战略产品线持续 http://www.huajinsc.cn/1/12请务必阅读正文之后的免责条款部分 落地-华金证券+电子+南芯科技+公司快报 2023.9.26 风险提示：全球宏观经济低于预期，下游需求低于预期，产品创新低于预期，海外大厂持续扩产竞争进一步加剧等风险。 内容目录 一、营收环比同比持续改善，高消费类占比更具弹性4 二、模拟厂商攻坚高附加值产品，车载/服务器多领域落地5 （一）从手机到车载快充，国产解决方案逐渐落地5 （二）电池计量芯片，高附加值产品国产突破在即6 （三）OISVCM马达加速下沉，突出夜景远景拍摄7 （四）发力大电流DCDC，卡位服务器CPU/GPU供电领域8 三、风险提示10 图表目录 图1：2023年Q3单季度各公司营收环比增速（%）4 图2：2023年Q3单季度各公司营收同比增速（%）4 图3：2023年Q3单季度毛利率环比变化（个百分点）4 图4：2023年Q3单季度毛利率同比变化（个百分点）4 图5：小米14Pro充电功率5 图6：小米14Pro充电效率5 图7：电荷泵快充总体流程图5 图8：有线电荷泵技术快充示意图（iQOO120WFlashCharge）6 图9：无线电荷泵技术快充示意图（小米11Pro，兼容80W无线）6 图10：小米14Pro后置三颗摄像头，主摄+长焦+广角5000万像素7 图11：OIS模组控制框图8 图12：服务器系统电源框图8 图13：传统CPUVR设计9 图14：CPUVR设计-SPS（引入DrMoS）9 图15：智能功率级SPS（DrMoS）9 图16：IntelCPU峰值电流10 图17：每片DrMos峰值电流10 表1：电池计量芯片关键性能指标6 一、营收环比同比持续改善，高消费类占比更具弹性 2023年Q3模拟公司从营收维度看，多数公司环比同比均实现一定幅度的改善，其中，从下游应用领域看包括手机在内的消费类占比较高的公司则恢复较快，希荻微/南芯科技/力芯微/艾为电子/赛微微电2023年Q3营收环比增长62.4%/45.52%/34.22%/24.02%/19.08%；同比增长36.46%/102.27%/82.99%/108.57%/86.05%。根据我们产业链研究，终端品牌客户当前库存水位相对较低，适逢Q4安卓新机普遍发布，消费类相关模拟IC销售显著复苏，预计四季度景气度持续。我们认为消费类占比相对较高的公司Q4预计将继续实现环比增长，库存周转天数逐渐恢复常态，而工业和汽车领域当前终端客户还处于去库阶段，叠加海外大厂的积极扩产，预计2024年逐渐迎来复苏。 图1：2023年Q3单季度各公司营收环比增速（%）图2：2023年Q3单季度各公司营收同比增速（%） 资料来源：Wind、华金证券研究所资料来源：Wind、华金证券研究所 从销售毛利率维度看，2023年Q3多数模拟公司毛利率环比有小幅度下降，仅有力芯微/希荻微/南芯科技以及赛微微电实现小幅度增长，主要系模拟IC尤其是电源管理芯片行业竞争激烈，2023年Q3价格端存在一定的竞争压力，同时，部分公司积极处理老产品库存也对毛利率产生了一定程度的影响。我们认为，随着终端消费四季度景气度持续以及产品结构的升级，模拟IC板块毛利率有望逐渐恢复。 图3：2023年Q3单季度毛利率环比变化（个百分点）图4：2023年Q3单季度毛利率同比变化（个百分点） 资料来源：Wind、华金证券研究所资料来源：Wind、华金证券研究所 二、模拟厂商攻坚高附加值产品，车载/服务器多领域落地 （一）从手机到车载快充，国产解决方案逐渐落地 手机快充，充分解决了终端客户的痛点，也成为近年来手机迭代更新的亮点和卖点之一，80W~120W有线快充逐渐成为主流方案。小米14Pro的充电功率实测峰值能到95.4W，21分钟可完成100%充电。 图5：小米14Pro充电功率图6：小米14Pro充电效率 资料来源：WekiHome、华金证券研究所资料来源：WekiHome、华金证券研究所 从产品维度看，充电相关的产品终端客户在注重品质的同时最为关注的核心指标为效率。技术上电荷泵技术热损较低，大功率快充变为可能。使用电荷泵技术，转换效率将达到98%（普通充电IC为89%），电荷泵技术在功率为60W充电时热损将低于普通充电IC，解决了高压快充难题，将大功率快充变为可能。 电荷泵最主要功能为监测充电状态，并实施调整充电头电压，从而降低充电电流，直至充电电流降为阈值。在有线电荷泵技术中，以iQOO120WFlashCharge超快闪充为例，其供电端使用20V/6A充电器，进入手机后分为双路20V/3A，通过各路配置电荷泵分压，输出10V/6A，最后合并为10V/12A，对两串电芯进行高压直充。 图7：电荷泵快充总体流程图 资料来源：南芯讲堂、华金证券研究所 图8：有线电荷泵技术快充示意图（iQOO120WFlashCharge）图9：无线电荷泵技术快充示意图（小米11Pro，兼容80W无线） 资料来源：充电头网、华金证券研究所资料来源：充电头网、华金证券研究所 汽车行业正在不断向“电动化”和“智能化”发展，车载电源管理芯片的需求会逐渐增加，汽车电源管理领域也会逐渐拓宽，目前国内电源管理芯片企业在车载有线和无线快充领域均处于起步阶段，随着近两年国内厂商的产品布局与车规认证，预计2024年车载前装车充芯片会逐步落地，打开电源管理IC厂商进一步成长空间。 （二）电池计量芯片，高附加值产品国产突破在即 电池计量芯片用于确定电池的电量状态（SoC）和健康状态（SoH），进行电池荷电状态估算。高精度电池计量芯片可以准确提供电池电量信息，准确预估系统剩余使用时间，避免因电池荷电状态估算不准确，造成的意外停机和数据丢失等问题。根据赛微微电公司公告，公司电池计量芯片在核心指标精度方面能达到业内领先水平，同时具备计算开销小、静态功耗低，外围器件少的特点，电池计量芯片关键性能指标为精度、静态功耗、电量最大误差、电压ADC误差、电流误差、电流ADC分辨率（uV）等。 表1：电池计量芯片关键性能指标 关键性能指标 赛微微电 国际竞品一 国际竞品二 与竞品对比情况 指标说明 静态功耗(μA) 12 60 25 优于 功耗指标，越小越好 电量最大误差(%) 3 未披露 3 相当 精度指标，误差越小越好 电压ADC误差(mV)（-20~-70℃） ±12 未披露 ±20 优于 精度指标，误差范围越小越好 电压ADC误差(mV)（-45~-85℃） ±20 ±30 未披露 优于 精度指标，误差范围越小越好 电流误差(%) ±1 ±1.5 ±1 相当 精度指标，误差范围越小越好 电流ADC分辨率(μV) 1.6 3.8 1.56 相当 精度指标，分辨率越小越好 资料来源：赛微微电招股说明书、华金证券研究所 目前，在锂电池管理芯片领域主要的竞争对手为海外大厂，国内占比相对较低处于起步阶段。在电源管理芯片中，电池计量芯片由于难度系数较高，单颗价值量显著高于普通LDO等产品，国内厂商若顺利突破电池计量芯片，则会对营收有显著贡献。 （三）OISVCM马达加速下沉，突出夜景远景拍摄 快速对焦与防抖成为拍摄清晰照片必不可少的一环，拍照时难免会有所晃动，抖动频率在2~10Hz范围内，抖动幅度在1°以内。传感器成像需要曝光，曝光不可能在一瞬间完成，若在曝光期间手机发生抖动，会导致传感器采集的光线糅合在一起，图像就会模糊，目前各终端手机品牌厂商均致力于提升拍摄质量以及远距离拍摄，不断增强后置主摄图像传感器的满阱容等指标以增强白天亮光下和夜景拍摄效果。而防抖在夜景拍摄和长焦拍摄远处时防抖尤为重要，因为在夜拍模式下曝光时间会加长，在长焦放大时同样抖动，图像模糊程度会更大。当前在所有防抖技术中，OIS适用范围广泛，拍夜景、远景效果突出。 图10：小米14Pro后置三颗摄像头，主摄+长焦+广角