盈利逐季恢复，静待国际复苏

n 上海机场于2023年10月30日发布2023年三季报： Ø 2023年前三季度公司实现归母净利润4.97亿元，较2022年前三季度扭亏为盈，为2019年同期的12%；实现扣非归母净利润4.56亿元，为2019年同期的12%。 Ø 2023年三季度公司实现营业收入30.52亿元，环比Q2增长12%，同比2019年同期增长11%；公司营业成本为23.89亿元，环比Q2增长8%，较2019年同期增长80%。实现归母净利润3.64亿元，环比Q2增长57%，为2019年同期的28%；实现扣非归母净利润3.48亿元，环比Q2增长67%，为2019年同期的27%。 n 2023年Q3经营持续好转。2023年Q3受暑运旺季影响，上海两场航空业务量大幅增加，公司经营情况持续好转，具体来看： Ø 2023年Q3，浦东机场旅客吞吐量恢复至2019年同期的85%（1673万人次），航班量恢复至2019年同期的96%。其中国内市场恢复较快，国内航线旅客吞吐量、航班量分别恢复至2019年同期的115%、124%；国际市场旅客吞吐量、航班量分别恢复至2019年同期的52%、63%；地区市场旅客吞吐量、航班量分别恢复至2 019年同期的75%、78%。 Ø 2023年Q3，虹桥机场旅客吞吐量同比上涨127%，航班量同比上涨73%。2023年Q3，虹桥机场旅客吞吐量为1113万人次，较2022年同期上涨127%，航班起降架次为68328架次，较2022年同期上涨73%。 Ø 2023年Q3公司实现投资收益1.67亿元。2023年Q3预计航空油料、德高动量持续为公司贡献稳定的投资收益，2023年Q3公司实现投资收益1.67亿元，环比20 23年Q2增长70%，为2019年同期的58%。 n 盈利预测、估值及投资评级：受暑运旺季影响，公司三季度经营持续恢复。我们认为未来随着国际航线的进一步恢复，公司业绩将进一步上行。考虑到目前免税等非航业务恢复相对缓慢，我们下调此前对公司的盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为12.31/39.54/52.82亿元（前值为23.42/55.93/68.83亿元），对应P/E分别为75.0X/23.3X/17.5X，由于虹桥、浦东两场合并后，公司资源整合能力加强，资源配置和协同能力不断提升，且国际航线恢复趋势确定，维持“买入”评级。 n 风险提示：宏观经济下行风险、航空及非航业务恢复不及预期风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 盈利预测表 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分