三季度营收快速增长，各项临床顺利推进

荣昌生物在2022年前三季度实现了显著的营收增长，其中第三季度营收达到3.47亿元人民币，同比增长58.3%，营收增速呈现逐季提升的趋势。尽管全年净亏损为10.3亿元人民币，但公司的运营成本控制和费用效率有所改善，特别是销售费用率逐季度下降，从第一季度的93.8%降至第三季的54.6%。

公司的两大核心产品泰它西普和维迪西妥单抗在第三季度均表现出强劲的增长势头。泰它西普在中美两国推进多个适应症的临床试验，包括SLE、RA、MG、pSS、IgAN等，并已提交RA适应症的上市申请。维迪西妥单抗则专注于晚期一线及围手术期适应症的拓展，在中国和海外均有多个临床试验项目在进行，特别是在UC和膀胱癌的治疗上展现出了积极进展。

在财务预测方面，预计公司2023-2025年的营收将分别增长至11.95亿、18.37亿和28.10亿人民币，复合年增长率达54.8%。同时，随着销售和费用率的优化，归母净利润将在未来三年内逐步改善，至2025年实现盈利。鉴于公司在国内市场的持续增长和海外临床项目的顺利推进，以及其两大核心产品的差异化竞争优势，投资建议维持“增持”评级。

然而，投资者应关注创新药研发和销售可能面临的不确定性风险，以及研发进度低于预期的可能性。

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