钢矿：观察宏观利多能否扭转产业矛盾

8.0%7.0%6.8% 5.8%6.1% 6.0%5.0%4.0% 3.1%3.0% 3.0%2.0%1.0%0.0% 螺纹钢热轧卷板铁矿石焦炭焦煤 黑色系5日涨跌幅 黑色金属团队：作者1：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643作者2：陈佳铭从业资格证号：F03091118联系电话：0551-62839040 编制日期:2023/10/29 华安期货投研黑色金属周报 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 核心逻辑： 钢矿：观察宏观利多能否扭转产业矛盾 （1）钢价的主要矛盾是向上的宏观驱动（1万亿特别国债）和扭曲的产业结构（低利润、成本支撑和负反馈之间的转换博弈）之间存在冲突。 （2）这种矛盾的演绎要看宏观利多向产业传导的力度和周期，并决定01合约随后将开启新一轮趋势上涨行情还是反弹后继续交易负反馈跌价逻辑。 （3）因此建议继续观察宏观与产业之间的博弈或共振，在出现明确信号前多看少动，波段操作为主。 操作建议： 多看少动，波动操作为主。 下周关注: 库存去化情况 ∟.价格汇总表 钢材现货报价及涨跌统计 品种 螺纹钢 热卷 期货价格 日期 2023-10-27 2023-10-26 2023-10-20 日涨跌 周涨跌 日期 2023-10-27 2023-10-26 2023-10-20 日涨跌 周涨跌 螺纹钢期货合约价格 RB01 3,724 3,685 3,610 39 114 热卷期货合约价格 HC01 3,844 3,795 3,729 49 115 RB05 3,734 3,696 3,618 38 116 HC05 3,821 3,768 3,693 53 128 RB10 3,688 3,636 3,588 52 100 HC10 3,763 3,711 3,648 52 115 跨月价差 RB01-05 -10 -11 -8 1 -2 跨月价差 HC01-05 23 27 36 -4 -13 RB05-10 46 60 30 -14 16 HC05-10 58 57 45 1 13 RB10-01 -36 -49 -22 13 -14 HC10-01 -81 -84 -81 3 0 盘面利润 01盘面利润 盘面利润 01盘面利润 05盘面利润 05盘面利润 10盘面利润 10盘面利润 盘面卷螺差 日期 2023-10-27 2023-10-26 2023-10-20 日涨跌 周涨跌 HC01-RB01 120 110 119 10 1 HC05-RB05 87 72 75 15 12 HC10-RB10 75 75 60 0 15 现货价格 日期 2023-10-27 2023-10-26 2023-10-20 日涨跌 周涨跌 日期 2023-10-27 2023-10-26 2023-10-20 日涨跌 周涨跌 北京螺纹 HRB400:20mm 3,750 3,730 3,700 20 50 北京热卷 Q235B:5.75mm 3,900 3,900 3,880 0 20 上海螺纹 HRB400:20mm 3,810 3,780 3,720 30 90 上海热卷 Q235B:5.75mm 3,830 3,800 3,760 30 70 广州螺纹 HRB400:20mm 3,890 3,870 3,860 20 30 广州热卷 Q235B:5.75mm 3,840 3,810 3,770 30 70 杭州螺纹 HRB400:20mm 3,800 3,780 3,720 20 80 杭州热卷 Q235B:5.75mm 3,870 3,840 3,790 30 80 沈阳螺纹 HRB400:20mm 3,820 3,820 3,790 0 30 沈阳热卷 Q235B:5.75mm 3,700 3,700 3,660 0 40 成都螺纹 HRB400:20mm 3,880 3,860 3,800 20 80 成都热卷 Q235B:5.75mm 3,980 3,980 3,960 0 20 西安螺纹 HRB400:20mm 3,840 3,820 3,810 20 30 西安热卷 Q235B:5.75mm 3,850 3,850 3,830 0 20 福州螺纹 HRB400:20mm 3,810 3,790 3,760 20 50 福州热卷 Q235B:5.75mm 3,860 3,860 3,810 0 50 合肥螺纹 HRB400:20mm 3,990 3,980 3,950 10 40 合肥热卷 Q235B:5.75mm 3,870 3,870 3,850 0 20 螺纹区域差 广州-上海 80 90 140 -10 -60 热卷区域差 广州-上海 10 10 10 0 0 上海-北京 60 50 20 10 40 上海-北京 -70 -100 -120 30 50 广州-北京 140 140 160 0 -20 广州-北京 -60 -90 -110 30 50 成都-上海 70 80 80 -10 -10 成都-上海 20 50 70 -30 -50 西安-上海 30 40 90 -10 -60 西安-上海 20 50 70 -30 -50 ∟.市场交易主线 1万亿特别国债提振商品市场整体情绪，黑色系01合约在产业结构上的交易属性较重，宏观驱动与产业结构存在冲突，暂定义为混沌期。 ∟.未来行情研判 钢价的主要矛盾是向上的宏观驱动（1万亿特别国债）和扭曲的产业结构（低利润、成本支撑和负反馈之间的转换博弈）之间存在冲突。这种矛盾的演绎要看宏观利多向产业传导的力度和周期，即（1）要么现实和投机需求较快启动，带动01合约开启新一轮趋势上涨行情，（2）要么等待阶段性补库和利多情绪得以计价释放，假设宏观刺激对现实需求的改善程度无法承接铁元素的价格持续上行，那么产业或继续交易负反馈跌价逻辑。因此建议继续观察宏观与产业之间的博弈或共振，在出现明确信号前多看少动，波段操作为主。 ∟.本周要闻 1.中央财政将在2023年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到 48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。 2.国新办举行国务院政策例行吹风会，发布会要点：1万亿国债全部列为中央财政赤字；我国政府负债率仍处于合理区间，整体风险可控；增发国债是补短板、强弱项、惠民生重要安排，优先支持建设需求迫切、投资效果明显的项目；国家发改委、财政部将积极做好增发国债项目实施各项工作，在今明两年形成较大实物工作量。 3.中美经济工作组以视频方式举行第一次会议。此次会议由两国财政部副部长级官员主持。双方就两国及全球宏观经济形势和政策、双边经济关系、合作应对全球挑战等议题进行深入、坦诚、建设性的沟通。中方表达了中方的关切。双方将继续保持沟通。 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 45 40 35 30 25 20 15 图1.进口铁矿石钢厂库存可用天数（单位：天）图2.焦炭钢厂库存可用天数（单位：天） ∟.原料库存 1月4日 1月13日 1月27日 2月12日 2月23日 3月2日 3月13日 3月24日 4月6日 4月13日 4月24日 5月6日 5月18日 5月25日 6月5日 6月16日 6月28日 7月5日 7月15日 7月27日 8月3日 8月14日 8月25日 9月6日 9月13日 9月23日 10月8日 10月18日 10月26日 11月9日 11月23日 12月7日 12月21日 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 钢厂原料处于低库存水平。 ∟.原料库存 图3.废钢库存（单位：万吨）图4.铁矿石港口库存（单位：万吨） 650 550 450 350 250 150 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1月1日 1月15日 1月29日 2月18日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月22日 5月5日 5月17日 5月29日 6月11日 6月24日 7月7日 7月19日 7月31日 8月13日 8月26日 9月8日 9月20日 10月2日 10月16日 10月29日 11月13日 11月29日 12月16日 12月31日 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 由于铁水仍处高位，铁矿供需短期偏紧；但废钢供需边际向松，为电炉创造利润。 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 450 400 350 300 250 200 150 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 图5.螺纹钢社会库存（单位：万吨）图6.热卷社会库存（单位：万吨） ∟.钢材库存 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月24日 5月7日 5月20日 6月2日 6月14日 6月26日 7月9日 7月22日 8月4日 8月16日 8月28日 9月10日 9月23日 10月6日 10月18日 10月30日 11月15日 12月2日 12月17日 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日月21日 5日 日 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 成材端热卷库存压力较大、螺纹去库力度尚可，供需矛盾主要集中于热卷的供应和库存压力。 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图7.唐山钢坯库存（单位：万吨）图8.乐从热卷库存（单位：万吨） ∟.钢材库存 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月6日 11月25日 12月11日 12月30日 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日 22日 6日 日 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 唐山钢坯边际去库、乐从热卷库存偏高。 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月16日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月18日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月20日 11月1日 11月18日 12月3日 12月18日 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月21日 3月3日 3月12日 3月22日 4月1日 4月10日 4月21日 4月30日 5月10日 5月20日 5月29日 6月9日 6月18日 6月28日 7月8日 7月17日 7月28日 8月6日 8月16日 8月26日 9月4日 9月15日 9月24日 10月4日 10月14日 10月23日 11月4日 11月15日 11月27日 12月10日 12月23日 华安期货投研 黑色金属周报 ∟.钢材库存 图9.博兴镀锌板卷库存（单位：万吨） 图10.博兴彩涂板卷社会库存（单位：万吨） 35 9 8 7 6 5 4 3 2 1 30 25 20 15 10 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 博兴地区钢材库存偏低。 3000 2500 2000 1500 1000 500 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 图9.主要钢材社会库存（单位：万吨）图10.全口径铁元素库存（单