铅周报：国内外库存同步累增

铅周报：国内外库存同步累增 大宗商品研究所张一弛 投资咨询资格证号：Z0019296 交易策略 分项 详细解析 多空 废电池 本周废旧电瓶价格较前一周上涨50元/吨，目前全国各地区废电瓶供应情况均不乐观，炼厂生产情况不稳定性加剧，进入10月下旬关注天气转冷带来的产量下滑； 中性偏多 铅精矿 9月中国铅精矿进口10.7万吨，同比增加22.9%。1-9月累计进口量同比增加18.48%。10月铅精矿加工费较9月小幅下滑，四季度进口铅精矿TC仍有下调预期。尽管9月大型冶炼厂检修及进口矿长单到港使铅精矿供应短暂出现余量，但10月原生铅冶炼厂检修恢复后，四季度国内铅精矿产量下滑预期及进口矿加工费持续偏紧等因素使铅精矿供应再度短缺； 中性偏多 铅锭产量 截止10月27日，SMM原生铅冶炼厂开工率为56.1%，较前一周下降0.34个百分点，SMM再生铅四省周度开工率为39.19%，较前一周下降1.69个百分点。10月，云南、江西等地区中大型铅冶炼企业进行检修，而与此同时，河南、内蒙古等地区多家冶炼企业在检修后，生产继续恢复，预计10月电解铅产量将转为增势； 中性 铅锭冶炼利润 据SMM测算规模再生铅企业综合盈亏最新值为368元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏最新值为200元/吨，多数炼厂表示目前利润较好，另有小部分炼厂表示原料价格跟涨及时限制利润空间扩大； 中性 铅锭库存 据SMM，截至10月27日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.87万吨，较10月20日增加0.16万吨，铅消费表现一般，尤其是11月新长单开始执行后，下游企业对铅锭散货的补充需求较上周下滑； 中性偏空 电池厂开工 本周（10月21日—10月27日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为70.81%，较上周下降1.02个百分点。电动自行车铅酸蓄电池市场需求逐渐下滑，部分中小电池生产企业开工率下滑，下游经销商接货情绪减弱。10月电动自行车蓄电池市场旺季结束，终端消费转弱。国家发改委提出扩大新能源汽车消费，适度超前建设充电基础设施体系，一系列政策的发布或推动下半年汽车配套铅蓄电池以及基站用铅蓄电池的需求量； 中性偏空 交易策略 基本面方面，铅精矿处于冬储时段，其加工费再度下调，而原生铅冶炼厂出货积极性较高。国内电动自行车铅酸蓄电池市场消费需求略有下滑，LME铅库存和国内铅锭社会库存同步累增，精铅供应稍显过剩。短期预计铅价上方空间有限，操作方面建议考虑反弹做空为主，后续仍需关注持仓动向及下游蓄电池开工情况。 中性偏空 银河期货、Wind资讯 价格汇总 银河期货、IFIND 1.1市场价格 沪铅价格 LME铅价格 沪铅期货收盘价 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 期货收盘价(连续):铅日 LME铅期货收盘价 2,300 2,250 2,200 2,150 2,100 2,050 2,000 1,950 1,900 2023-06-14 期货官方价:LME铅(3个月) 2023-07-14 2023-08-14 2023-09-14 2023-10-14 期货市场成交与持仓 现货升贴水 350,000 300,000 沪铅成交与持仓 持仓量:沪铅指数 成交量:沪铅指数 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2023-06-072023-07-072023-08-072023-09-072023-10-07 现货升贴水 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 SMM1#铅锭-平均价 上海铅现货升贴水 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：IFIND、SMM 元/吨 铅精废价差（元/吨） 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 2021年 2022年 2023年 1.2价格价差 LME升贴水 精废价差 LME铅(现货/三个月):升贴水 200 150 100 50 0 -50 美元/吨 TC加工费 铅矿加工费 1300 Pb50国产TC(周)-平均价 Pb60进口TC(周)平均价 90 1200 80 1100 70 1000 60 900 50 800 40 元/吨美元/干吨 元/吨 月差（当月-连三） 元/吨 2022-01-28 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 沪铅月差 期货收盘价(连续):铅-期货收盘价(连三):铅 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1.3库存数据 交割品牌厂库 沪铅交易所库存 LME库存 原生铅主要交割品牌厂库(吨) 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021年2022年2023年 吨吨 250000 200000 150000 100000 50000 0 铅上期所注册仓单 2020年2021年2022年2 吨 150000 100000 50000 0 铅LME库存 2020年2021年2022年2023年 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 铅社会库存 再生铅厂库存 原生铅厂成品库存 万吨吨 铅国内社会库存 再生铅厂内库存 万吨 原生铅冶炼企业月度成品库存(吨) 252020年2021年2022年2023年 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2021年2022年2023年 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5 4 3 2 1 0 1月2月 第二章供需基本面情况 第一章行情与逻辑 目录 中国铅精矿进口量（吨） 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月 2.1.1铅精矿 中国铅精矿产量 全球铅精矿产量 铅精矿进口量 万金属吨千吨吨 中国铅精矿产量（万吨） 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 全球精矿产量（千吨） 450 400 350 300 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年 2022年 2021年 2020年 铅精矿进口利润 港口精矿库存 原生铅企业原料库存可用天数 元/吨万吨天 铅精矿进口盈亏（元/吨） 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2021年 2022年 2023年 铅精矿港口库存:连云港(万吨) 7 6 5 4 3 2 1 0 1/12 原生铅冶炼企业月度原料库存天数 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 原生铅月度产量 原生铅月度产量（万吨） 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 1月2 原生铅月度开工率 原生铅月度开工率 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2.1.2供应端原生铅 原生铅周度开工率 原生铅周度开工率（%） 65 60 55 50 45 40 铅锭月度产量 中国铅锭产量（吨） 800000 750000 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 废电蓄-平均价(元/吨) 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 2021年 2022年 2023年 2.1.3再生原料与铅供应 废旧电瓶价格 再生铅月度产量 元/吨万吨 再生铅月度开工率 再生铅周度开工率 %% 再生铅月度开工率 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 再生铅周度开工率（%） 70 60 50 40 30 20 10 2020年 2021年 2022年 2023年 铅锭出口盈亏：东南亚地区（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 2020年 2021年 2022年 2023年 东南亚现货升水 地区升水（东南亚地区） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020-08-01 2020-10-01 2020-12-01 2021-02-01 2021-04-01 2021-06-01 2021-08-01 2021-10-01 2021-12-01 2022-02-01 2022-04-01 2022-06-01 2022-08-01 2022-10-01 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2.1.4供应端铅进出口 出口盈亏 铅进口数据 铅锭月度进口（吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 铅出口数据 铅锭月度出口（吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 2.1.5供应端冶炼利润 原生铅加工利润 规模再生铅企业综合盈亏 1200 铅冶炼利润（元 /吨） 规模再生铅企业综合盈亏(元/吨) 1200 1000 1000800 800 600 600 400 400 200 200 0 0 -200 -200-400 2021年 2022年 2023年 -400-600-800 2020年2021年2022年2023年 中小规模再生铅企业综合盈亏 白银收益 中小规模再生铅企业综合盈亏（元/吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2020年 2021年 2022年 2023年 白银收益（元/吨） 900 850 800 750 700 650 600 550 500 2020年 2021年 2022年 2023年 资料来源：