2023Q3业绩拐点明确，头部客户放量重回成长轨道

证 券 研2023年11月02日 究 报2023Q3业绩拐点明确，头部客户放量重回成长 告轨道 —欧菲光（002456.SZ）公司事件点评报告 增持(首次)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳S1050523060001luzy@cfsc.com.cn 基本数据2023-11-01 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 9.75 318 3258 3239 4.56-10.82 611.7 市场表现 (%)欧菲光沪深300 150 100 50 0 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 欧菲光发布2023年第三季度报告：2023年前三季度，公司实现营收108.19亿元，同比减少0.05%；归母净利润亏损 2.99亿元，亏损幅度同比收窄；扣非后归母净利润亏损5.69亿元，亏损幅度同比收窄。经计算，2023年Q3单季度，公司实现营收45.05亿元，同比增加47.75%，环比增加24.49%；实现归母净利润0.54亿元，同比扭亏，环比增加1136.75%；实现扣非后归母净利润455.70万元，同比、环比均扭亏为盈。 投资要点 ▌2023Q3净利润同比扭亏，业绩向好趋势明显 2023年前三季度，公司业绩逐季改善，整体营收已基本恢复至2022年同期水平，同比微降0.05%。盈利能力方面，受益于经营性大幅减亏以及降本增效持续发力，2023Q3单季度公司归母净利润同比扭亏，环比增加1136.75%，扣非净利润自2021年Q2以来首次转正，业绩向好趋势明显。 ▌智能手机光学技术不断突破，高端镜头加速渗透 公司注重研发创新，不断提升高附加值产品占比，第三季度发生开发支出2.71亿元，同比增加59.18%。摄像头模组领域，MGL高画质模组、CMP/GMP小型化模组、浮动对焦微距模组、潜望式长焦微距模组实现量产，10倍连续变焦、芯片防抖、可变光圈和伸缩式模组等技术已经完成技术开发，正积极布局交换镜头、偏振滤光等模组新技术。在高端镜头方面，一亿像素7P光学镜头和潜望式3X长焦镜头启动小批量产；长焦镜头、微距镜头和超广角镜头等多性能产品，均已进入国内主流手机厂商镜头供应链。 ▌积极拓展创新业务，智能汽车业务有望成为第二增长极 公司以智能手机业务稳健发展为基础保障，加速发展智能汽车及新领域等创新业务，构建智能手机、智能汽车和新领域三大板块的业务架构体系。（1）在新领域布局智能门锁、VR/AR、机器视觉、运动相机、工业及医疗等新领域光学光电业务，目前已有部分产品实现量产。（2）智能汽车业务为公司转型重点，深度布局智能驾驶、车身电子和智能座舱，车规级8MCOB封装通过AEC-Q认证，电子后视镜获定点项目， 目前已取得20余家国内汽车厂商的供货商资质，并积极进行国外汽车厂商的供应商资质认证。近三年来智能汽车业务营收占比不断上升，截至今年6月30日，该业务是近三年唯一业绩上涨板块。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为156.27、253.36、371.96亿元，EPS分别为-0.001、0.29、0.61元，当前股价对应PE分别为-14466、33、16倍。根据Canalys发布的第三季度全球智能手机市场调研报告，第三季度全球智能手机市场下滑势头减缓，仅下跌1%，较上一季度的同比下降11%减幅显著收窄，未来消费电子市场复苏有望。我们看好消费电子市场前景以及公司在智能汽车领域的重点布局，首次覆盖，给予“增持”评级。 ▌风险提示 国际贸易环境持续恶化的风险，资产减值风险，技术迭代风险，行业竞争加剧风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 14,827 15,627 25,336 37,196 增长率（%） -35.1% 5.4% 62.1% 46.8% 归母净利润（百万元） -5,182 -2 955 1,991 增长率（%） 108.4% 摊薄每股收益（元） -1.59 -0.001 0.29 0.61 ROE（%） -130.6% -0.1% 20.5% 32.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 14,827 15,627 25,336 37,196 现金及现金等价物 3,240 4,068 6,004 9,982 营业成本 14,842 14,266 22,509 32,559 应收款 4,448 4,367 6,178 8,458 营业税金及附加 59 63 101 149 存货 2,222 2,002 2,602 3,405 销售费用 111 47 76 112 其他流动资产 408 397 383 500 管理费用 822 469 633 1,004 流动资产合计 10,319 10,834 15,166 22,345 财务费用 497 112 81 67 非流动资产: 研发费用 1,273 625 963 1,302 金融类资产 53 53 53 53 费用合计 2,703 1,252 1,753 2,485 固定资产 3,964 3,648 3,683 3,615 资产减值损失 -2,148 -110 -50 -31 在建工程 859 800 432 172 公允价值变动 0 7 2 1 无形资产 860 967 1,074 1,027 投资收益 -383 -33 -20 -22 长期股权投资 500 506 506 506 营业利润 -5,320 21 980 2,036 其他非流动资产 1,792 1,792 1,792 1,792 加:营业外收入 8 32 11 18 非流动资产合计 7,975 7,713 7,487 7,113 减:营业外支出 284 55 48 51 资产总计 18,294 18,548 22,653 29,457 利润总额 -5,596 -2 943 2,003 流动负债: 所得税费用 100 0 -44 -92 短期借款 2,751 2,051 1,551 1,551 净利润 -5,696 -2 987 2,096 应付账款、票据 5,123 6,085 9,911 14,786 少数股东损益 -513 0 32 105 其他流动负债 4,183 4,183 4,183 4,183 归母净利润 -5,182 -2 955 1,991 流动负债合计 12,222 12,577 16,132 21,438 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 -35.1% 5.4% 62.1% 46.8% 归母净利润增长率 108.4% 盈利能力毛利率 -0.1% 8.7% 11.2% 12.5% 四项费用/营收 18.2% 8.0% 6.9% 6.7% 净利率 -38.4% -0.0% 3.9% 5.6% ROE -130.6% -0.1% 20.5% 32.3% 偿债能力资产负债率 78.3% 78.6% 79.4% 79.1% 净利润 -5696 -2 987 2096 营运能力 少数股东权益 -513 0 32 105 总资产周转率 0.8 0.8 1.1 1.3 折旧摊销 844 439 413 422 应收账款周转率 3.3 3.6 4.1 4.4 公允价值变动 0 7 2 1 存货周转率 6.7 7.2 8.7 9.6 营运资金变动 7207 1367 1660 2105 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 1842 1811 3093 4728 EPS -1.59 -0.001 0.29 0.61 投资活动现金净流量 -625 369 333 328 P/E -6.1 -14465.9 33.2 16.0 筹资活动现金净流量 -1967 -799 -937 -597 P/S 2.1 2.0 1.3 0.9 现金流量净额 -768 1,381 2,489 4,459 P/B 9.8 9.8 8.2 6.0 非流动负债:长期借款 1,356 1,256 1,106 1,106 其他非流动负债 748 748 748 748 非流动负债合计 2,104 2,004 1,854 1,854 负债合计 14,326 14,580 17,986 23,292 所有者权益股本 3,258 3,258 3,258 3,258 股东权益 3,969 3,967 4,667 6,166 负债和所有者权益 18,294 18,548 22,653 29,457 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家；2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分 析师，东方财富2021最佳分析师第二名；东方财富2022最佳新锐分析师； 2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 高永豪：复旦大学物理学博士，曾先后就职于华为技术有限公司，东方财富证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。2023年加入华鑫证券研究所，专注于半导体材料、半导体显示、碳化硅、汽车电子等领域研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范