饲料养殖周报：上下游博弈显现，玉米价格探底震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员： 李兴彪李青 从业资格号：F3048193从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0015543投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 程也 从业资格号：F03086449从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019380投资咨询号：Z0019480 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人 的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 上下游博弈显现，玉米价格探底震荡 —饲料养殖周报20231029 中信期货研究所农业组 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人1员为客户；市场有风险，投资需谨慎。】 蛋白粕:延续高位震荡，关注天气和下游补库 品种 周观点 中线展望 1、供给：10-12月大豆进口预估610(-20)、1070(-30)、920（-30）万吨，预报累计2600万吨，预报累计同比18.0%，预报累计环比-0.9%。9-12月油菜籽进口预报依次为30（-5）、38（+0）、45万吨，累计环比61.7%，累计同比27.4%。2、需求：10月20日当周，国内主流油厂豆粕隐性库存612万吨，环比+2.31%，同比+11.55%。国内主流油厂豆粕未执行合同361万吨，环比-11.00%，同比-11.00%。3、库存：10月20日当周，国内主流油厂豆粕库存72万吨，环比+11.00%，同比+131.00%。2023年第43周，国内饲料企业豆粕物理库存天数为7.81天,上周为7.95天,去年同期为7.6天。10月20日当周，国内菜粕库存2万吨，环比-9.29%，同比+176.67%。 蛋白粕 4、基差：2023年10月27日豆粕活跃合约基差554元/吨(周环比+167),菜粕活跃合约基差640元/吨(周环比+250)。5、利润：2023年10月27日盘面进口榨利美湾豆-249.51元/吨（周环比102.27），美西豆-183.79元/吨（周环比110.50），南美豆-325.32元/吨（周环比205.55），加菜籽-424.12元/吨（周环比-55.42）。6、总结:上周截止到周五时，主要地区豆粕价格回落到4060-4330元之间，周度下跌了100-180元之间。外围美豆同样表现为 豆粕：震荡菜粕：震荡 先弱后强走势，但阿根廷减产导致美豆粕出口旺盛，引发美豆需求强劲的带动下，期价重返半年线之上。本周，出口旺季提振美豆价格。巴西产区天气仍存在炒作可能。外盘料震荡偏强运行。油厂榨利回升，积极采购，现货销售仍低迷，远期基差销售放量。养殖市场持续低迷以及生猪疫情冲击豆粕需求。当前油厂库存压力略高于下游，但榨利好转也给基差带来一定降价空间。关注供应压力缓解和下游补库对价格的利多。但整体反弹空间谨慎对待，维持高位区间运行为主。操作建议：期货：高位震荡区间操作为主。预期差若出现，11-1正套,1-5正套可再次入场。豆菜粕价差暂时观望。期权：观望。风险因素：北美豆出口运输不畅，南美豆播种不及预期，中国需求超预期 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关 员为客户；市场有风险，投资需谨慎。】 人2 玉米：上下游博弈显现，价格探底震荡 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，10月20日广州各港口玉米库存共计82.5万吨，环比变化7%。10月20日北方四港玉米库存共计73.2万吨，环比变化-17%。截至10月19日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米0.4万吨，环比变化0.4万吨，同比变化0.4万吨。当前市场年度对华未装船量20.5万吨。2、需求方面：据饲料协会数据2023年9月，全国工业饲料产量2818万吨，环比下降1.4%，同比下降3.0%。2023年1-9月，全国工业饲料总产量2.33亿吨，同比增长6.5%。10月27日当周，自繁自养生猪养殖利润-182.13元/头，较上周变化-34.72元/头。10月27日当周，毛鸡养殖利润-2.43元/只，较上周变化1.16元/只。据Mysteel统计，截止10月27日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率59.14%，环比变化5%，同比变化-4%。全国主要深加工企业玉米消费总量63.027万吨，环比变化11.0%，同比变化-0.1%。3、基差方面：10月27日，锦州港-主力合约基差35，上周同期49，环比变化-14。4、利润方面：10月27日南北港口玉米贸易理论利润-30元/吨，上周同期0元/吨，环比变化-30元/吨。5、玉米观点：国内方面，玉米现货价格继续下跌，期货底部企稳。周初产区潮粮售压之下价格宽幅回落，后期上量减少，企业收购降幅放缓。由于收割将近完成，气温偏高，种植端售粮持续，供应偏宽松；玉米贸易企业逐步入场谨慎采购，终端用粮企业随采随用，产区粮库跌价收购为主，销区进口到港增加，养殖利润较差，导致价格反弹乏力，未来仍可能在成本附近徘徊。值得注意的是，随着时间推移，价格向下空间压缩，消费旺季到来，玉米性价比优势回归，贸易和终端将逐步试探采购。替代品方面，小麦玉米价差上涨至380元/吨，小麦饲用量回落；除进口大麦价格在2300左右之外，糙米以及进口高粱价格相对玉米优势已经弱化。11-12月份气温降低，关注阶段性惜售和物流影响，随着市场供需博弈加强，预计价格在震荡筑底中过渡售粮高峰期。国际方面，CBOT玉米下跌后有所企稳，南美干旱预期缓解利空农产品，另外俄乌新闻以及美玉米出口好于预期等消息加大市场波动。美国农业部的周度出口销售报告显示，截至10月19日当周，美国玉米出口销售数量为136.71万吨，超过市场预期范围60到120万吨。Refinitiv商品研究公司预计2023/24年度巴西玉米产量为1.252亿吨，同比减少5.1%，因为大豆种植利润较高，天气的不确定性较小，促使农户将部分玉米耕地改种上大豆。巴西谷物出口商协会表示，10月份巴西玉米出口量估计为823.9万吨，低于上周估计的849.2万吨。投资策略：短期2401区间2450-2650区间震荡。风险因素：替代品、宏观、天气。 震荡 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人3员为客户；市场有风险，投资需谨慎。】 生猪：集中出栏冲击市场，猪价快速下行 品种 周观点 中线展望 生猪 1、价格：现货方面，10月26日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.69元/公斤，较上日变化-2.00%，较上周变化-5.83%。期货方面，10月27日，生猪活跃合约LH2401收盘价16070元/吨，较上一个交易日变化0.16%，较上周变化-2.96%。2、利润：10月27日当周，全国自繁自养利润为-182.13元/头，较上周变化-23.55%。外购仔猪育肥利润为-165.56元/头，较上周变化-1.32%。3、供应：短期来看，1）10月26日当周，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均重121.45公斤，环比变化-0.68%。中长期来看，存栏方面：1）截至2023年09月，样本小猪存栏631597头，月度环比变化0.24%。2）根据农业农村部，截至2023年09月，全国能繁母猪存栏4240万头，累计降幅3.4%3）根据涌益咨询，截至2023年09月，样本能繁母猪存栏565018头，环比变化-0.26%。4、需求：1）10月26日，样本宰量150822头，环比变化1.07%，较上周变化2.24%。2）全国前三等级白条均价19.42元/公斤，较上周变化-2.22%。5、交易逻辑：近期在市场疫情反复、市场信心不足、以及恐慌情绪升温的影响下，集中出栏较明显，导致短期内供应冲击市场，猪价快速下行。疫病方面，近期华北、东北、华中地区等地疫情有加重迹象，90kg以下出栏占比进一步上升。据调研反馈，目前母猪、肥猪均为疫情感染对象。养殖结构来看，散户受损更严重，叠加网络主播对于疫情的夸大作用，引起了市场恐慌情绪，散户产能去化有所加速，但规模厂整体偏稳。需求方面，屠宰量小幅回暖，可能主要为增加供应所致，终端需求则走货较差，鲜销率小幅下降，入冻库容率明显提升。现货肉价下跌，肉猪比价小幅回落，需求对于猪价支撑力度不强。往后看，随天气逐步转凉，从10月往后，历史上屠宰企业开工率呈现整体增长趋势，疫前均值来看，10-12月开工率分别为31%、37%、44%，猪肉需求将逐步回暖。但在消费降级趋势下，预计今年需求难有超预期表现。供应方面，当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期，生产效率在养殖亏损期不断抬升，四季度整体供应压力仍大。二育方面，目前疫情扰动，二育风险较大，且猪价未见止跌企稳，二育入场明显转弱。短期来看，月末仍是二育补栏的主要时间窗口期，所以若价格短期回调后出现上行驱动，二育进场积极性会再次提升，从而推动猪价的上行。长期来看，在疫病反复、恐慌情绪、资金压力共振下，母猪端开始加速淘汰，淘汰母猪价格加速下滑，利多远月猪价投资策略：轻仓试多远月。风险因素：消费不及预期，压栏不及预期，猪病风险。 震荡 资料来源：Wind农业部商务部涌益咨询卓创咨讯中信期货研究所 重【要重提要示提：示本：报本告报难告以非设期置货访交问易权咨限询，业若务给项您下造服成务不，便其，中敬的请观谅点解和。信我息司仅不作会参因考为之关用注，、不收构到成或对阅任读何本人报的告投内资容建而议视。相我关司人不员会为因客为户关；注市、场收有到风或险阅，读投本资报需告谨内慎容。而视相关人4员为客户；市场有风险，投资需谨慎。】 鸡蛋：终端备货预期下，蛋价或小幅企稳 品种 周观点 中线展望 鸡蛋 1、价格：现货方面，10月27日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4220元/500kg，较上周变化0.48%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4360元/500kg，较上周变化0.00%。期货方面，鸡蛋活跃合约JD2401收盘价4311元/500kg，较上一个交易日变化0.07%，较上周变化-0.07%。3、供应：补栏方面9月，样本企业蛋鸡苗月度出苗量4285万羽，较上月变化2.44%，同比变化14.4%。存栏方面9月，中国在产蛋鸡月度存栏量12.03亿只，较上月变化0.59%，同比变化1.6%。淘汰方面，10月27日当周，全国主产区淘汰鸡出栏量1598万只，较上周变化10.74%。全国淘汰鸡平均淘汰日龄528天，较上周变化0.19%。4、需求：根据卓创数据，10月26日当周，全国代表销区鸡蛋周度销量8046吨，较上周变化1.06%。5、库存：10月26日当周，中国鲜鸡蛋生产环节库存天数1.25天，较上周变化-1.57%。流通环节库存天数1.17天，较上周变化0.00%。6、交易逻辑：需求端，市场回归常态化家庭消费为主，需求逐步进入季节性淡季，同时，随着天气转凉，当前鸡蛋较前期更加耐储，各环节库存持续小增。往后看，双“11”临近，商超和电商备货或出现加速迹象，持续观察流通环节库存是否在