玻璃/纯碱策略周报：现货驱动向下，玻纯震荡运行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 现货驱动向下，玻纯震荡运行 ——玻璃/纯碱策略周报20231029 研究员： 张远 从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 中信期货商品指数涨跌对比 商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 0%2%4%6% 资料来源：Wind卓创资讯隆众资讯中信期货研究所1 1、玻璃：需求仍有韧性，库存基本走平 1、玻璃观点：需求仍有韧性，库存基本走平 品种 周观点 中线展望 玻璃 主要逻辑：1、供给方面：现货利润高位，复产动力仍强。当前现货价格全行业均有较高利润，截止本周全年日熔净增9700吨。本周全国浮法玻璃产量120.2万吨，环比+0.37%，同比+4.78%。 2、需求方面：旺季尾声，需求仍有韧性。30大中城地产销售已有回暖趋势，地产开发资金来源好转。下游深加工厂十月中旬订单天数21.6天左右，环比增加1.3天，订单走强，原片库存同步走强，短期有一定补库需求但补库量有限。从资金角度来看，随着销售好转，地产链资金修复，后续需求仍旧有一定韧性。 3、库存方面：产销较为平稳，库存基本走平。全国浮法玻璃样本企业总库存4065.8万重箱，环比增加35.4万重箱，环比0.88%，同比-42.5%。 4、利润方面：原料价格下跌，企业盈利回升。浮法玻璃周均利润429元/吨，周环比上涨46元/吨。5、总体来看：地产政策频出，但地产端需求短期很难有大幅好转。深加工订单持续回暖，但同时库存天数也在上涨，补库需求已经部分反应在前期产销中，后续补库需求量有限。供应端利润高位使得复产预期仍强，且当下产量已经同比去年转正远月供需预期仍旧走弱，但盘面已有一定基差，因此若后续产销偏强，则盘面仍有收基差驱动，若产销走弱则基本面驱动下行。预期较弱，现实韧性依靠需求维持，因此产销连续走弱，需求韧性证伪后，价格或震荡偏弱。 操作建议：区间操作。风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险） 震荡 3 1.1、上周回顾：现货价格震荡回落，盘面震荡运行 FG2401主力合约收盘价1629（-14）；FG2405合约收盘价1547（-5）。 主流生产贸易区域华北市场价1960元/吨（-50），华中市场价2030元/吨（-30）；全国均价2070元/吨（-25）。 浮法玻璃价格指数 玻璃期货FG01/05合约价格 元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价国内市场价:玻璃(5.0mm):华北 国内市场价:玻璃(5.0mm):华中 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 400 1-5价差 玻璃05合约连续 玻璃01合约连续 300 200 100 0 -100 -200 1000 2021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/032023/07 1000 2023/052023/062023/072023/082023/09 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所 -300 4 上周生产线变化：浙江旗滨玻璃有限公司长兴二线600吨复产点火（计划内）。 1.2、玻璃供给：高利润维持，前期投产产线产量释放 2023年产能变化 复产生产线 地址 日熔量：吨 时间 冷修停产生产线 地址 日熔量：吨 时间 点火时间 东台中玻二线 江苏 600 1.31 重庆渝荣一线 重庆 300 1.6 2020 威海中玻二线 山东 450 2.5 云腾建材一线 云南 600 1.13 2016.12 信义芜湖一线 安徽 500 2.19 咸宁南玻二线 湖北 700 1.30 2013.6 信义天津二线 天津 800 2.25 信义江门三线 广东 950 2.14 2022.8 湖北明弘二线 湖北 1000 3.8 河北鑫利一线 河北 600 2.16 2009.5 秦皇岛奥华 河北 1200 3.16 河源旗滨二线 广东 600 3.8 2013.11 长城玻璃七线 河北 1200 3.21 河北长城一线 河北 450 3.24 2015.6 河北德金新三线 河北 1200 3.23 湖北亿均一线 湖北 600 3.25 2015.4 湖北三峡二线 湖北 600 4.6 信义江门蓬江一线 广东 400 4.3 2020.12 广东玉峰三线 广东 700 5.9 浙江旗滨二线 浙江 600 6.1 2014.12 台玻天津 天津 600 5.18 东莞信义三线 广东 500 6.8 2013.5 广州富明玻璃一线 广东 650 5.19 耀华玻璃北方二线 河北 600 6.14 2010.10 佛山山水西城玻璃制品 广东 350 6.2 威海中玻四线 山东 500 6.15 2016.12 东台中玻一线 江苏 600 6.5 耀华玻璃弘耀一线 河北 500 6.18 2012.8 台玻华南二线 广东 900 6.19 陕西中玻二线 陕西 500 6.23 2015.11 亿均耀能新材一线 湖北 600 7.19 信义营口一线 辽宁 1000 9.1 2014.1 河源旗滨二线 广东 600 7.19 株洲旗滨醴陵一线 湖南 1000 9.15 2014.12 青海耀华特种一线 青海 600 7.28 天津耀皮玻璃二线 天津 400 10.14 2013.4 毕节明钧一线 贵州 600 8.1 山东金晶科技淄博六线 山东 600 10.19 2016.8 滕州金晶二线 山东 600 9.8 合计 19 11400 * 洛阳龙昊二线 河南 600 9.8 总计（净增） 13 11650 * 江西宏宇二线 江西 700 9.20 信义江门一线 广东 600 9.16 河北金仓玻璃一线 河北 600 10.2 湖南巨强二线 湖南 550 10.4 咸宁南玻二线 湖北 700 10.15 浙江旗滨长兴二线 浙江 600 10.27 合计 27 18700 * 新建生产线 地址 日熔量：吨 时间 凯盛晶华德州二线 山东 800 4.21 营口信义三线 江苏 800 5.4 内蒙古玉晶鄂尔多斯二线 内蒙古 1200 5.26 耀华玻璃宜宾二线 四川 600 6.9 耀华玻璃山海关一线 河北 950 7.17 合计 5 4350 * 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 5 潜在复产+新建仍旧远大于潜在冷修 1.2、玻璃供给：复产产线仍旧较多，供应压力逐步增加 供应计划 潜在冷修生产线 地址 日熔量：吨 时间 上次点火 潜在复产生产线 地址 日熔量：吨 时间 浙江旗滨绍兴二线 浙江 600 2023年10月 2014.12 正大三线 河北 800 2023 浙江旗滨绍兴一线 浙江 600 2023年10月 2014.3 石家庄玉晶玻璃 河北 1000 2023年底 滕州金晶滕州一线 山东 600 2023 2013.7 耀华玻璃山海关二线 河北 600 2023.11 陕西神木瑞诚神木一线 陕西 500 2023 2015.7 安徽冠盛六安一线 安徽 600 2023 明达玻璃成都一线 四川 550 2023 2009.4 浙江旗滨绍兴搬迁线 浙江 1200 2023 浙江旗滨平湖二线 浙江 600 2023 2014.1 南玻节能清远一线 广东 100 - 合计 6 3450 * - 海南信义二线 海南 600 2023H2 新建生产线 地址 日熔量：吨 时间 - 信义江门鹤山一线 广东 950 2023 透光新材料景德镇一线 江西 1200 2023 - 信义江门鹤山二线 广东 900 2023 福建龙泰二线 福建 600 2023 - 广东明轩阳江一线 广东 1000 2023四季度 贵州海生一线 贵州 700 2023 信义玻璃曲靖一线 云南 600 在建 贵州海生二线 贵州 700 在建 信义玻璃曲靖二线 云南 800 在建 合计 4 3200 * 贵州凯里凯荣一线 贵州 500 2024.3 合计 13 9650 * 总计（净增） 11 9400 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 6 1.2、玻璃供给：投产增加，整体产量仍处于上行通道 国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计307条(20.448万吨/日），其中在产252条，冷修停产55条。 浮法玻璃行业平均开工率82.08%，环比-0.23%；浮法玻璃行业平均产能利用率83.65%，环比+0.31%。 % 玻璃开工率 万吨 95 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 95 2019年 产能利用率 2020年2021年 2022年 2023年 90 90 85 85 80 80 75 75 70 70 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所 7 全国浮法玻璃日产量为17.18万吨，比19日+0.76%。全年产量累积同比-3.8%（前值-4.0%）。 万吨玻璃产量 累积同比 2019年 2020年 130 120 110 100 90 W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 80 0% -5% -10% -15% -20% W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 1.3、玻璃需求：10月订单和库存同步上涨，补库驱动有限 天 微观数据来看，10月中旬下31 游深加工企业订单天数21.6天26 （+1.3）。21 16 11 原片的库存天数：20.9，较9 月底+2.6天6 深加工订单天数 环比2023年2022年2021年 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% %玻璃深加工：钢化炉开工率 2023 2022 2021 2020 100 80 60 40 20 10月初钢化炉开工率为 56.1%（+0.5%）。 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 天深加工原片库存天数 -60% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 玻璃表需当月同比 房地产开发资金来源:当月同比—领先一月 60 40 20 0 -20 -40 -60 2016/012018/012020/012022/01 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 8 地产销售回升是解决当前地产困 境重要途径，房企资金紧张是制 房地产开发资金来源同比-19% 竣工面积同比+23.19% 亿元 25000 房地产开发资金来源 亿平方米 3.5 房屋竣工面积 5 40 1.3、玻璃需求：9月地产数据有所回暖 约当前竣工的根本原因。 资金端来看，房企到位资金情况回暖明显。8月当月同比-19% （前值-26%），资金降幅缩窄说明当前地产端现金流有一定缓解。 销售面积同比降幅-19.8%新开工面积同比-