贵金属周报：地缘政治冲突加剧，金银受到提振

2023年10月30日 地缘政治冲突加剧，金银受到提振 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周地缘政治因素依然主导市场。上周五以色列军方在加沙进行迄今为止最严重的轰炸，并切断了加沙的电力和所有通信线路，金价盘中迅速拉升，一举升破了2000美元/盎司关口，报收于2016美元/盎司。自10月7日本轮巴以冲突爆发以来，因投资者对避险资产的需求大幅增加，国际金价已经从10月5日的低点大幅反弹了约10%。 尽管上周公布的美国今年三季度GDP环比增速为4.9%，超出市场预期并创近两年来最快增速，且美国9月的核心PCE环比上升0.3%，增速来到四个月高点，表明美国通胀水平或正加速上涨。但市场普遍认为，美联储在接下来的11月初的货币政策会议上按兵不动。根据CME利率观察，市场预期美联储11月会议将维持利率不变的可能性接近100%。货币政策已进入观望期，但美联储维持高利率的时间可能比市场预期的更长。 当前巴以冲突持续升级，印巴突然交火，地缘政治风险加大避险需求增加支撑贵金属价格走势。且市场对于美联储在11月初的会议上不加息的预期强烈，短期金银价格可能继续上涨。鉴于近期贵金属涨幅已大，当前追高需谨慎。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：美联储议息会议后鲍威尔的发言超预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 476.98 0.30 0.06 135504 178255 元/克 沪金T+D 475.50 2.78 0.59 14248 165414 元/克 COMEX黄金 2016.30 23.20 1.16 美元/盎司 SHFE白银 5861 30 0.51 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5834 14 0.24 781792 5646144 元/千克 COMEX白银 23.24 -0.29 -1.23 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周地缘政治因素依然主导市场。上周五以色列军方在加沙进行迄今为止最严重的轰炸，并切断了加沙的电力和所有通信线路，金价盘中迅速拉升，一举升破了2000美元/盎司关口， 报收于2016美元/盎司。自10月7日本轮巴以冲突爆发以来，因投资者对避险资产的需求 大幅增加，国际金价已经从10月5日的低点大幅反弹了近10%。 尽管上周公布的美国今年三季度GDP环比增速为4.9%，超出市场预期并创近两年来最快增速，且美国9月的核心PCE环比上升0.3%，增速来到四个月高点，较前月0.1%的涨幅大幅提升，表明美国通胀水平或正加速上涨。但市场普遍认为，美联储在接下来的11月初的货币政策会议上按兵不动。根据CME利率观察，市场认为美联储11月会议将维持利率不变的可能性接近100%。 结合之前美联储官员的讲话普遍支持暂停加息来看，美联储政策基调重心也已经从“higher”转向“longer”。今年7月加息25bp很可能就是美联储此轮加息周期的最后一次加息。货币政策已进入观望期，但美联储维持高利率的时间可能比市场预期的更长。 在连续加息10次后，欧央行10月也如期暂停加息。欧央行称高利率将进一步抑制需求，从而有助于降低通胀。拉加德表示，“暂停加息不意味着我们将永远不会再加息”，市场普遍认为，欧央行加息周期已经结束。 欧洲央行管委穆勒表示，经济状况将决定利率维持高位时间，物价上涨速度仍然过快；欧元区处于停滞状态，而非深度经济危机，可能在2024年逐渐复苏。欧洲央行管委Vasle预计，欧元区通胀将进一步放缓。 加沙局势持续恶化，以军轰炸加沙地带北部多个地区，哈马斯继续发射火箭弹。据报道， 本轮巴以冲突已致双方超9500人死亡。 当前巴以冲突持续升级，印巴突然交火，地缘政治风险加大避险需求增加支撑贵金属价格走势。且市场对于美联储在11月初的会议上不加息的预期强烈，短期金银价格可能继续 上涨。鉴于近期贵金属涨幅已大，当前追高需谨慎。 本周重点关注：美国10月非农就业报告、美国10月ISM服务业数据、欧元区10月CPI数据、中国10月PMI数据等。事件方面，关注美联、日本央行议息会议；此外，美国财政部公布最新发债计划，以及地缘政治局势的变化。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：美联储议息会议后鲍威尔的发言超预期 三、重要数据信息 1、美国10月Markit制造业PMI初值为50，好于预期的49.5，；服务业PMI初值为 50.9，也好于预期49.8；综合PMI初值为51，高于预期50，也高于9月终值50.2。 2、欧元区10月制造业PMI初值43，预期43.7，前值43.4；服务业PMI初值47.8，预期48.7，前值48.7；综合PMI初值46.5，创2020年11月以来新低，预期47.4，前值47.2。3、受益于消费支出激增，美国第三季度经济增速创近两年新高。美国商务部公布初始 估算数据显示，第三季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算环比增长4.9%，超出市场预期并创近两年来最快增速。 4、美国第三季度个人消费支出（PCE）物价指数年化初值环比上升2.9%，同比上升3.4%；不包含食品和能源的核心PCE物价指数年化初值环比上升2.4%，创2021年第一季度以来新低，同比上升3.9%。第三季度实际个人消费支出初值环比上升4%，创2021年第二季度以来新高。 5、美国9月耐用品订单环比增长4.7%，高于预期，为三年多来最快增速。 6、美国9月PCE价格指数环比增长0.4%，同比增长3.4%，涨幅与上月相同。当月，个人消费支出继续攀升，环比涨幅达0.7%，高于市场预期的0.5%。9月剔除食品和能源价格后的美国9月核心PCE物价指数同比上升3.7%，创2021年5月来新低，预期3.7%，前值3.9%；环比上升0.3%，增速来到四个月高点，较前月0.1%的涨幅大幅提升，表明美国通胀水平或正加速上涨。 7、美国9月个人支出环比上升0.7%，预期0.5%，前值0.4%。个人收入环比增长0.3%，低于市场预期0.1个百分点。 8、美国10月密歇根大学消费者信心指数终值为63.8，预期63，前值63。美国10月一年期通胀率预期为4.2%，预期3.8%，前值3.8%。 9、美国地产商以价换量，9月新屋销售激增至75.9万户，远超预期的68万户，创去年年初以来最高。 10、美国地产商以价换量，9月新屋销售激增，远超预期，创去年年初以来最高，美国 9月新屋销售总数年化75.9万户，预期68万户，前值67.5万户。美国上周MBA抵押贷款申请活动指数为165.2，前值166.9；MBA抵押贷款再融资活动指数为354，前值347.6；MBA30年期固定抵押贷款利率为7.9%，前值7.7%。 11、欧元区10月消费者信心指数初值为-17.9，预期-18.3，前值-17.8。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/10/27 2023/10/20 2023/9/27 2022/10/27 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 861.80 863.24 873.64 922.59 -1.44 -11.84 -60.79 ishare白银持仓 13802.18 13743.74 13744.11 15045.48 58.44 58.07 -1243.30 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-10-24 251469 102084 149385 36647 2023-10-17 231412 118674 112738 41305 2023-10-10 220332 148899 71433 -19793 2023-10-03 228406 137180 91226 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-10-24 51860 27528 24332 4586 2023-10-17 50749 31003 19746 7447 2023-10-10 50337 38038 12299 -3045 2023-10-03 51405 36061 15344 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 2022-09 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2023-09 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2015-09 2016-09 2017-09 2018-09 2019-09 2020-09 2021-09 2022-09 2023-09 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2016-11 2017-11 2018-11 2022-11 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2016-11 2017-11 2018-11 2019-11 2020-11 2021-11 2022-11 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 2019-11 2020-11 2021-11 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2023-02 2023-05 2023-08 1,000 张 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银