大豆豆粕周度报告：天气利于作物生长，CBOT去风险升水

敬请阅读末页的重要说明 | 商品研究 周度报告 天气利于作物生长，CBOT去风险升水 2016年07月24日 大豆豆粕周度报告20160718—20160724 美豆指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格表 标的 07-22 07-15 涨跌 CBOT11月 989 1056 -67 美豆粕12月 341.9 365.6 -23.7 美豆油12月 30.7 31.37 -0.67 M1701 2955 3155 -200 RM1701 2284 2394 -110 Y1701 6182 6302 -120 资料来源：文化财经，招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 CBOT11月 空 无 开仓 M1701 空 无 开仓 本期观点  美豆优良率处于高位，CBOT去天气风险升水。因美豆优良率处于历史高位，及天气预报降雨正常，CBOT大豆大幅去天气风险升水。我们认为当前市场交易美豆单产预期47.5蒲式耳/英亩，而后期阶段性变量依旧是单产预期的变化。  国内供应宽松，跟随成本端。本周国内豆粕现货大幅下跌200-250元/吨，主流报价3050-3150元/吨。到港方面，我们预估全国大豆到港7月780万吨，8月700万吨，9月650万吨。整体来看，国内供应宽松，但单边方向跟随外盘。  投资建议：美豆及豆粕持空。  风险提示：天气偏干炒作。  油粕主流交割地现货价格表 地域 07-22 07-15 涨跌 与基准库 升贴水 折合盘面 价格 广东豆粕 3130 3350 -220 0 3130 广东棕榈 5530 5640 -110 0 5530 广东豆油 5880 6000 -120 NA NA 天津豆油 5980 6100 -120 0 5980 资料来源：招商期货研究所 王真军 020-23382531 wangzhenjun@cmschina.com.cn F0282372 Z0010289 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 天气方面：未来两周美豆主产区预报降雨正常，利于大豆玉米生长。 本周美豆内陆基差小幅走高。 一、全球大豆豆粕供需 1.1 美豆供需： 美豆单产预期上调，CBOT大豆下行去天气风险升水 图1：未来两周美豆主产区预报降雨正常，利于大豆玉米生长 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图2：未来两周美豆主产区温度高于正常水平 资料来源：USDA, 招商期货研究所 图3：美豆内陆基差（美分/蒲式耳） 资料来源：CGD，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 本周美豆粕内陆基差变动不大，现货跟随期货大幅下行。 本周美豆油内陆基差持稳，现货跟随期货下跌。 本周美豆出口基差小幅走弱。 图4：美豆粕内陆基差（美元/短吨） 资料来源：CGD，招商期货研究所 图5：美豆油内陆基差（美分/磅） 资料来源：CGD，招商期货研究所 图6：美豆出口基差（美分/蒲式耳） 资料来源：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 旧作美豆相对于南美豆仍有竞争优势。 本周美豆粕出口基差持稳。 图7：大豆出口基差价差（美豆-巴豆）（美分/蒲式耳） 资料来源：招商期货研究所 图8：大豆出口基差价差（美豆-阿根廷豆）（美分/蒲式耳） 资料来源：招商期货研究所 图9：美豆粕出口基差（美元/短吨） 资料来源：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 本周美豆内陆现货压榨利润持平，压榨利润处于历年中等水平。 NOPA公布美豆6月的压榨数为1.45亿蒲式耳，低于上月的1.528亿蒲式耳，但高于去年同期的1.425亿蒲式耳。 15/16年度9-6月累计压榨量为14.98亿蒲式耳，同比持平。 图10：美豆内陆现货压榨利润（美元/蒲式耳） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图11：美豆月度压榨量（千蒲式耳） 资料来源：NOPA，招商期货研究所 图12：美豆累计压榨量（千蒲式耳） 资料来源：NOPA，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 本周USDA周度出口销售报告显示： 截止到7月14日当周，15/16年度美豆周度出口净销售为32万吨，周度环比-11%，同比+302%。 截止到7月14日，15/16年度美豆出口订单总量为5199万吨，比去年同期多132万吨；出口完成进度106.4%，高于去年同期的101.5%.但不足的是装船进度偏慢。 图13：美豆周度出口销量（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图14：美豆出口签约总量（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图15：美豆出口完成进度 资料来源：USDA，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 截止到7月14日，15/16年度美豆周度出口装船39万吨，周度环比-1%，同比+206%。 截止到7月14日，15/16年度美豆出口累计装船为4486万吨，低于去年同期的4834吨，同比-7%；出口装船完成进度为91.8%，低于去年同期的96.8%. 图16：美豆周度出口装船量（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图17：美豆出口累计装船总量（吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图18：美豆出口装船完成进度 资料来源：USDA，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 截止到7月14日当周，15/16年度美豆粕周度出口净销售15万吨，周度环比+9.5%，同比+127%；累计出口签约量1018万吨，低于去年同期1122万吨. 截止到7月14日当周，15/16年度美豆粕出口销售完成进度为95.9%, 略高于去年同期的94.1%。 图19：美豆粕周度出口销量（千吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图20：美豆粕出口签约量（千吨） 资料来源：USDA，招商期货研究所 图21：美豆粕出口完成进度 资料来源：USDA，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 9 因美豆优良率处于高位且天气预报降雨正常，CBOT继续去天气风险升水，我们认为当前市场交易美豆单产预期47.5蒲式耳/英亩，而后期阶段性变量依旧是单产预期的变化。 表1：16/17年度美豆供需（百万蒲式耳，千英亩） 资料来源：USDA，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 10 略评，此时南美天气不是关键因素。 阿根廷大豆收割接近尾声。 1.2 南美大豆供需：后期南美可供大豆出口同比大幅下降，全球需求阶段性依赖美豆供应。 图22：未来两周巴西大豆产区偏干 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图23：未来两周阿根廷大豆主产区多雨 资料来源：World Ag Weather，招商期货研究所 图24：阿根廷大豆收割进度 资料来源：CGD，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 11 本周巴西近月基差小幅回落。 本周阿根廷大豆基差小幅回落。 2016年巴西6月大豆月度出口量为776万吨，低于上个月的992万吨，及去年同期的981万吨。 图25：巴西大豆出口基差（美分/蒲式耳） 资料来源：招商期货研究所 图26：阿根廷大豆出口基差（美分/蒲式耳） 资料来源：招商期货研究所 图27：巴西大豆月度出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 12 2016年1-6月巴西大豆累计出口3848万吨，比去年同期多644万吨。 2016年6月巴西大豆压榨量为370万吨，低于上个月的410万吨，及去年同期的375万吨。 2016年1-6月巴西大豆累计压榨2115万吨，比去年同期多85万吨。 图28：巴西大豆累计出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图29：巴西大豆月度压榨（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图30：巴西大豆累计压榨（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 13 2016年6月阿根廷大豆出口217万吨，低于上月的220万吨，及去年同期的237万吨。 2016/17年度，3-6月份阿根廷豆累计出口508万吨，比去年同期少113万吨。 2016年6月阿根廷大豆压榨量为402万吨，低于上个月的420万吨，及去年同期的453万吨。 图31：阿根廷大豆月度出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图32：阿根廷大豆累计出口（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图33：阿根廷大豆月度压榨量（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 14 2016/17年度，3-6月份阿根廷豆累计压榨1501万吨，比去年同期多37万吨。 巴西汇率继续保持升值格局。 图34：阿根廷大豆累计压榨量（千吨） 资料来源：Oil world，招商期货研究所 图35：巴西汇率（R$/USD） 资料来源：Wind，招商期货研究所 图36：阿根廷汇率（ARS$ /USD） 资料来源：Wind，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 15 海关数据公布，6月份中国大豆进口量为756万吨，环比-1%，同比-7%。 10-6月累计进口6060万吨，比去年同期增加+13%。 本周大豆压榨数为178万吨,周度-8万吨，但整体处于高位。 二、国内大豆豆粕供需 2.1 供应面：后期国内大豆整体供应宽松，但大方向跟外盘。 图37：中国大豆月度进口量(千吨) 资料来源：中国海关，招商期货研究所 图38：中国大豆月度进口累计量（千吨） 资料来源：中国海关，招商期货研究所 图39：中国油厂大豆周度压榨量（千吨） 资料来源：天下粮仓，招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 16 截止到7月22日当周，15/16年度中国大豆累计压榨量为6776万吨，比去年同期多706万吨，+12%。 我们最新预估全国大豆到港7月780万吨，8月700万吨，9月650万吨。 据我们的大豆平衡表，7月底全国进口大豆商业库存预计为760万吨，环比+10万吨，大概率为阶段性高点。 图40：中国油厂大豆周度累计压榨量（千吨） 资料来源：天下粮仓，招商期货研究所 表3：中国大豆到港预估（千吨） 资料来源：招商期货研究所 图41：国内进口大豆商业库存（千吨） 资料来源：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 17