医药行业3Q23机构持仓观察：整体加仓趋势不改，CXO和生物药重获青睐

交银国际研究行业更新 医药行业 行业评级领先 2023年10月31日 3Q23机构持仓观察：整体加仓趋势不改，CXO和生物药重获青睐 A股医药–内外资持续超配。2Q加仓后，公募基金在3Q继续加仓医药板块，在总流通市值中的持股比例进一步提升至6.0%，但外资（陆股通）持股比例则略微下降0.2pct至3.5%。截至3Q末，医药板块持续获超配，在总资金量中的配置比例分别达到12.3%/8.8%，高于板块在A股总市值中 的占比（7.6%），相比2Q末的11.4%/8.5%有一定提升。随着海外融资环境边际回暖，此前受情绪面影响较大、估值处于低位的CXO获公募基金和外资大幅加仓，而生物药、疫苗等创新属性较强的子板块也被公募基金青睐。截至3Q末，化学制剂、生物药、中药、原料药、疫苗、血制品和医药分销等七个子板块被公募基金和陆股通均低配，同时CXO被大幅超配； 此外，外资更看好医疗器械（超配7.4个百分点）和零售药店（超配3.0个百分点），而内资则更看好医院（超配3.8个百分点）。3Q获双方加仓均较多的个股包括药明康德、迈威生物、诺泰生物、山东药玻等。 港股医药–内资继续加仓，外资仓位出现拐点。内资在3Q继续加仓港股医药板块，而外资则结束了近两年的减仓趋势，3Q末在板块中的持股比例分别为16.8%/29.8%，相比2Q末分别提升2.1/0.9个百分点；相对于整体市场也依旧处于超配状态（配置比例6.5%/5.3%vs.板块市值占比 4.8%）。所有子板块均获港股通增持，其中估值相对便宜、创新属性较强且弹性较大的疫苗、医疗器械、生物药增持幅度较大；而外资则大举CXO、诊断服务和原料药等子板块。截至3Q末，被内外资均明显低配的子板块有化学制剂、原料药和互联网医疗，而生物药和CXO被明显超配，此外内资还超配了中药和医院2.2/1.6个百分点。个股操作方面，3Q内外资均有较大比例增持的公司包括泰格医药、三生制药、锦欣生殖等。 投资启示：当前A股医药板块机构持股比例和配置比例依旧低于历史水平，而对于港股医药内资持续加仓、外资仓位处于过去三年底部。考虑到板块估值仍低于历史均值1个标准差，我们认为未来医药板块仍有较大机会吸引资金回流，看好4Q及明年行业股价表现。在子板块方面，我们建 议重点关注基本面稳健或有反弹机会、但被明显低配的子板块，包括化学 制剂、医疗器械、疫苗、流通等。根据过往经验，获机构增持较多的子板块往往会录得优于全行业的股价表现（图表39、图表40）。在我们覆盖 的个股中，荣昌生物、康方生物、药明生物在3Q23获内外资净买入。 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价-----每股盈利---------市盈率--------市账率股息率 FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E (当地货币)(当地货币)(报表货币) (报表货币) (倍) (倍) (倍) (倍) (%) 药明生物 2269HK 买入 59.0047.751.225 1.525 36.5 29.3 4.72 4.06 NA 金斯瑞生物 1548HK 买入 28.4320.90-0.115 -0.083 NA NA 7.83 14.10 NA 康方生物 9926HK 买入 57.0041.302.319 -0.068 16.7 NA 6.82 6.65 NA 荣昌生物 9995HK 买入 52.0041.40-2.131 -1.555 NA NA 5.48 5.51 NA 海吉亚医疗 6078HK 买入 55.3645.701.145 1.538 37.4 27.8 4.78 4.08 NA 德琪医药 6996HK 买入 4.401.26-0.968 -0.677 NA NA NA NA NA 康宁杰瑞制药 9966HK 中性 9.0011.50-0.347 -0.329 NA NA 8.49 6.09 NA 平均 30.2 28.6 6.35 6.75 NA 资料来源：FactSet、交银国际预测、截至10月30日收盘 行业与大盘一年趋势图 行业表现恒生指数 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 10/222/236/2310/23 资料来源:FactSet 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com (852)37661834 李柳晓,PhD,CFA joyce.li@bocomgroup.com (852)37661854 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com A股医药–公募基金持股情况 图表1:公募基金医药行业持股及配置比例 资料来源:同花顺，交银国际 图表2:医药各子板块公募基金当季持股比例变化 资料来源:同花顺，交银国际 图表3:公募基金持股占流通市值比例变化（药品领域） 资料来源:同花顺，交银国际 图表4:公募基金持股占流通市值比例变化（非药品领域） 资料来源:同花顺，交银国际 图表5:当前公募基金持股比例vs历史变化区间 资料来源:同花顺，交银国际 图表6:当前公募基金内部配置比例vs历史变化区间和子板块市值比例 资料来源:同花顺，交银国际 图表7:3Q23公募基金前十大重仓股（按持股总市值） 证券代码 证券名称 子行业 总市值（人民币百万） 3Q23末 公募持股市值（人民币百万） 3Q23末 季度变化（人民币百万） 公募基金持股占 比3Q23末 季度变化（%） 603259.SH 药明康德 CXO 255,777.5 49,239.7 20,883.4 19.3 3.76 300760.SZ 迈瑞医疗 医疗器械 327,128.8 36,928.9 -3,048.9 11.3 0.29 600276.SH 恒瑞医药 化学制剂 286,672.4 35,158.4 -1,762.2 12.3 0.18 300015.SZ 爱尔眼科 医院 167,631.6 19,958.2 -343.0 11.9 0.17 300122.SZ 智飞生物 疫苗 116,808.0 11,488.0 2,421.1 9.8 1.29 002821.SZ 凯莱英 CXO 54,683.2 8,374.1 3,493.3 15.3 3.84 300347.SZ 泰格医药 CXO 54,546.5 8,124.4 1,476.4 14.9 2.45 600085.SH 同仁堂 中药 75,129.1 7,212.1 -2,782.9 9.6 -3.06 000661.SZ 长春高新 生物药 56,247.0 7,142.5 17.1 12.7 -0.22 600436.SH 片仔癀 中药 166,038.9 6,983.7 -369.2 4.2 -0.05 资料来源:同花顺，交银国际 图表8:3Q23公募基金前十大增持个股（按持股比例） 证券代码 证券名称 子行业 总市值（人民币百万） 3Q23末 公募持股市值（人民币百万） 3Q23末 季度变化（人民币百万） 公募基金持股占 比3Q23末 季度变化（%） 688108.SH 赛诺医疗 医疗器械 4,895.4 656.8 635.4 13.4 12.92 300759.SZ 康龙化成 CXO 51,347.2 5,955.6 4,334.9 11.6 7.78 300049.SZ 福瑞股份 医疗器械 9,685.6 1,274.4 942.4 13.2 7.67 688212.SH 澳华内镜 医疗器械 8,056.1 1,220.0 351.9 15.1 5.60 300298.SZ 三诺生物 医疗器械 14,479.0 1,609.0 621.2 11.1 4.64 301239.SZ 普瑞眼科 医院 17,569.8 2,392.8 1,071.9 13.6 4.62 002821.SZ 凯莱英 CXO 54,683.2 8,374.1 3,493.3 15.3 3.84 603259.SH 药明康德 CXO 255,777.5 49,239.7 20,883.4 19.3 3.76 301333.SZ 诺思格 CXO 6,835.2 262.1 247.9 3.8 3.54 688062.SH 迈威生物 化学制剂 9,858.1 514.5 368.2 5.2 3.52 资料来源:同花顺，交银国际 图表9:3Q23公募基金前十大减持个股（按持股比例） 证券代码 证券名称 子行业 总市值（人民币百万） 3Q23末 公募持股市值（人民币百万） 3Q23末 季度变化（人民币百万） 公募基金持股占比（%） 3Q23末 季度变化（%） 300452.SZ 山河药辅 原料药 3,556.8 37.1 -436.6 1.0 -10.54 603987.SH 康德莱 医疗器械 4,679.0 1.9 -577.9 0.0 -10.14 002332.SZ 仙琚制药 原料药 11,534.1 486.7 -1,386.4 4.2 -10.07 603998.SH 方盛制药 中药 4,856.5 128.4 -555.2 2.6 -9.66 003020.SZ 立方制药 化学制剂 4,565.1 29.2 -477.8 0.6 -7.96 600557.SH 康缘药业 中药 12,183.0 430.3 -1,070.9 3.5 -5.82 300314.SZ 戴维医疗 医疗器械 4,343.0 - -328.7 - -5.40 603309.SH 维力医疗 医疗器械 3,748.7 38.6 -225.0 1.0 -4.78 300573.SZ 兴齐眼药 化学制剂 18,539.5 1,290.4 -880.0 7.0 -4.50 603108.SH 润达医疗 分销/流通 8,613.5 67.0 -457.6 0.8 -4.09 资料来源:同花顺，交银国际 A股医药–陆股通持股情况 图表10:陆股通医药行业持股及配置比例 资料来源:同花顺，交银国际 图表11:医药各子板块陆股通当季持股比例变化 资料来源:同花顺，交银国际 图表12:陆股通持股占流通市值比例变化（药品领域） 资料来源:同花顺，交银国际 图表13:陆股通持股占流通市值比例变化（非药品领域） 资料来源:同花顺，交银国际 图表14:当前陆股通持股比例vs历史变化区间 资料来源:同花顺，交银国际 图表15:当前陆股通内部配置比例vs历史变化区间和子板块市值比例 资料来源:同花顺，交银国际 图表16:3Q23陆股通前十大重仓股（按持股总市值） 证券代码 证券名称 子行业 总市值（人民币百万） 3Q23末 沪深港通持股市值（人民币百万） 3Q2023末 季度变化（人民币百万） 沪深港通持股占比（%） 3Q23末 季度变化（%） 300760.SZ 迈瑞医疗 医疗器械 327,128.8 36,638.4 -11,524.0 11.2 -2.1 603259.SH 药明康德 CXO 255,777.5 26,345.1 12,377.8 10.3 2.7 600276.SH 恒瑞医药 化学制剂 286,672.4 14,104.3 -3,281.8 4.9 -0.8 300015.SZ 爱尔眼科 医院 167,631.6 7,828.4 -1,187.1 4.7 -0.5 603939.SH 益丰药房 零售药店 35,430.6 5,778.7 -475.7 16.3 -0.4 000538.SZ 云南白药 中药 95,772.8 5,037.6 841.3 5.3 0.8 600436.SH 片仔癀 中药 166,038.9 4,283.8 -778.2 2.6 -0.4 300347.SZ 泰格医药 CXO 54,546.5 3,883.7 -1,293.5 7.1 -2.6 0