国内首个电力物联操作系统诞生，润和生态进一步打通

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 138365 2023年10月31日 国内首个电力物联操作系统诞生，润和生态进一步打通 润和软件(300339) 评级： 买入 股票代码： 300339 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 31.54/17.6 目标价格： 总市值(亿) 212.00 最新收盘价： 26.62 自由流通市值(亿) 205.90 自由流通股数(百万) 773.49 事件概述 润和软件公众号显示，10月31日，由中国南方电网有限责任公司（以下简称“南方电网公司”）及开放原子开源基金会共同主办、南方电网数字电网研究院有限公司承办、华为技术有限公司协办的“电鸿物联操作系统发布会”在北京国家会议中心隆重举办，标志着国内首个电力物联操作系统（电力鸿蒙OS）正式诞生！ 分析判断: ►电网智能化加速，配电环节有望成为未来新型电力系统投资建设的重点。 根据公司中报，能源互联网是实现零碳目标的重要技术路径，新型电力系统建设不断催化电网信息化产品需求。南方电网公司印发《南方电网“十四五”电网发展规划》提出，“十四五”期间，南方电网电网建设将规划投资约6700亿元；国家电网公布计划“十四五”期间投入3500 亿美元(约合2.23万亿元)，推进电网转型升级。这意味着，国家电网和南方电网“十四五”电 网规划投资累计将超过2.9万亿元，若算上两大电网巨头之外的部分地区电网公司，“十四五” 期间全国电网总投资预计近3万亿元。这明显高于“十三五”期间全国电网总投资2.57万亿 元、“十二五”期间的2万亿元。我们认为智能电网不断扩张，智能电网投资额占电网总投资额的比例呈上升趋势，电网智能化加速，配电环节作为智能电网建设的主要环节之一，成为未来新型电力系统投资建设的重点。 ►公司长期深耕电力行业，凭借OpenHarmony打电鸿物联操作系统实现行业自主可控。 根据润和软件公众号，1）润和软件长期深耕电力行业，面向客户提供能源物联网、电力AI、电力营销、电力信息化及信息安全等产品和解决方案，客户涵盖发电企业、电网企业、新能源企业、研究院所等，积累了10+年以上的核心技术研发能力和服务经验。润和软件与南方电网公司的合作最早可以追溯到2016年，深度参与并陪伴和见证了电网技术创新的整个过程。2）公司凭借在OpenHarmony数字底座的深厚技术积累和对电网领域的深刻理解，自2022年起，润和软件以前瞻性的战略投入，积极探索实践基于OpenHarmony的电网技术方向，实际参与并深度支撑了电鸿物联操作系统的研发，并紧密结合电鸿物联操作系统的设计理念，已率先自主研发推出了基于电鸿物联操作系统的智慧台区全景监控系统、输电线路全景监控系统等多个方案，及时匹配电力行业对自主可控智能物联的部署需求。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 投资建议 我们维持公司23-25年营收预测分别为35.41/44.4/55.20亿元，23-25年EPS分别为0.25/0.54/0.88元，对应2023年10月31日26.62元/股收盘价，PE分别为 104.95/49.53/30.24倍，看好公司未来创新业务增长，维持公司“买入”评级。 风险提示 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,759 2,975 3,541 4,445 5,520 YoY（%） 11.2% 7.8% 19.0% 25.6% 24.2% 归母净利润(百万元) 176 105 202 428 701 YoY（%） 5.5% -40.2% 91.6% 111.9% 63.8% 毛利率（%） 28.4% 24.7% 26.5% 27.8% 29.7% 每股收益（元） 0.23 0.13 0.25 0.54 0.88 ROE 5.8% 3.3% 5.9% 11.1% 15.4% 市盈率 115.74 204.77 104.95 49.53 30.24 产品研发不及预期；信创进展不及预期；市场竞争加剧。盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 分析师：刘泽晶分析师：赵宇阳 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn邮箱：zhaoyy1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002SACNO：S1120523070006 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2,975 3,541 4,445 5,520 净利润 108 207 439 719 YoY(%) 7.8% 19.0% 25.6% 24.2% 折旧和摊销 146 133 138 137 营业成本 2,240 2,604 3,208 3,883 营运资金变动 -135 -230 -301 -360 营业税金及附加 26 31 39 48 经营活动现金流 91 15 142 325 销售费用 105 117 133 166 资本开支 -144 -129 -139 -136 管理费用 266 336 391 442 投资 39 18 0 2 财务费用 41 26 23 20 投资活动现金流 -102 22 0 39 研发费用 280 354 378 442 股权募资 1 16 0 0 资产减值损失 -17 10 10 10 债务募资 2 -85 -51 -51 投资收益 105 105 139 173 筹资活动现金流 123 -94 -74 -71 营业利润 103 216 455 742 现金净流量 114 -60 68 294 营业外收支 8 -3 -3 -3 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 110 213 452 738 成长能力 所得税 2 6 13 20 营业收入增长率 7.8% 19.0% 25.6% 24.2% 净利润 108 207 439 719 净利润增长率 -40.2% 91.6% 111.9% 63.8% 归属于母公司净利润 105 202 428 701 盈利能力 YoY(%) -40.2% 91.6% 111.9% 63.8% 毛利率 24.7% 26.5% 27.8% 29.7% 每股收益 0.13 0.25 0.54 0.88 净利润率 3.5% 5.7% 9.6% 12.7% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 2.2% 4.1% 7.7% 10.9% 货币资金 711 651 719 1,013 净资产收益率ROE 3.3% 5.9% 11.1% 15.4% 预付款项 13 19 20 25 偿债能力 存货 317 390 485 592 流动比率 2.24 2.59 2.79 3.13 其他流动资产 1,410 1,612 2,032 2,519 速动比率 1.89 2.15 2.31 2.61 流动资产合计 2,451 2,672 3,256 4,149 现金比率 0.65 0.63 0.62 0.76 长期股权投资 36 18 18 16 资产负债率 33.3% 31.1% 30.4% 28.8% 固定资产 621 601 571 541 经营效率 无形资产 178 195 214 232 总资产周转率 0.65 0.72 0.84 0.92 非流动资产合计 2,354 2,300 2,299 2,293 每股指标（元） 资产合计 4,805 4,973 5,555 6,443 每股收益 0.13 0.25 0.54 0.88 短期借款 274 172 110 50 每股净资产 4.02 4.29 4.83 5.71 应付账款及票据 114 115 145 178 每股经营现金流 0.11 0.02 0.18 0.41 其他流动负债 709 746 911 1,098 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,096 1,033 1,166 1,325 估值分析 长期借款 450 460 470 480 PE 204.77 104.95 49.53 30.24 其他长期负债 53 53 53 53 PB 4.62 6.20 5.51 4.66 非流动负债合计 503 513 523 533 负债合计 1,599 1,546 1,689 1,858 股本 796 796 796 796 少数股东权益 3 8 19 37 股东权益合计 3,206 3,427 3,866 4,584 负债和股东权益合计 4,805 4,973 5,555 6,443 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 刘泽晶（首席分析师）：2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名，10年证券从业经验。 赵宇阳（分析师）：第十届Choice最佳分析师，证券从业经验3年，主要研究AI应用软件，AI+方向。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动