光伏、半导体同时发力，公司业绩快速增长

微导纳米(688147.SH) 光伏、半导体同时发力，公司业绩快速增长 电子 2023年11月01日 推荐(维持) 股价:41.43元 主要数据 行业电子 公司网址www.leadmicro.com大股东/持股无锡万海盈投资合伙企业(有限合伙)/51.18% 实际控制人王磊,倪亚兰,王燕清总股本(百万股)454 流通A股(百万股)40 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元) 188 流通A股市值(亿元) 17 每股净资产(元) 4.83 资产负债率(%) 68.4 行情走势图 证券分析师 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 研究助理 陈福栋 一般证券从业资格编号 S1060122100007 CHENFUDONG847@pingan.com.cn 郭冠君 一般证券从业资格编号 S1060122050053 GUOGUANJUN625@pingan.com.cn 事项： 公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入10.22亿元，同比增长165.30%；实现归母净利润1.55亿元，扣非归母净利润1.15亿元，同比扭亏为盈。 平安观点： 光伏+半导体设备同时发力，公司业绩高速增长。公司前三季度实现营收10.22亿元，同比大幅增长165.30%，实现归母净利润1.55亿元，同比扭亏为盈；Q3单季度公司实现营收6.39亿元，同比大幅增长178.72%，实现归母净利润0.87亿元，同比增长140.32%。公司前三季度及Q3单季度业绩实现大幅增长，主要系公司在手订单陆续实现收入转换，专用设备产品验收数量增长所致。 收入快速增长导致期间费用率有所下滑，公司盈利能力大幅提升。2023年前三季度，公司研发费用、管理费用、销售费用、财务费用分别为1.13亿、1.01亿、0.58亿、-0.02亿元，合计2.71亿元，占营收的比例约为26.49%，较去年同期（~39.88%）下降13.40个百分点，主要原因为：2023年前三季度公司研发费用、管理费用、销售费用额虽有所增长，但总体费用额的增长幅度低于收入的增幅，导致公司期间费用率大幅下降，从而助力公司取得了较为可观的利润水平，公司盈利能力初步显现。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 428 685 1,629 3,572 4,964 YOY(%) 36.9 60.0 137.9 119.3 39.0 净利润(百万元) 46 54 199 455 636 YOY(%) -19.1 17.4 268.2 128.1 39.8 毛利率(%) 45.8 42.3 42.3 41.1 40.0 净利率(%) 10.8 7.9 12.2 12.7 12.8 ROE(%) 5.2 2.8 9.2 17.4 19.5 EPS(摊薄/元) 0.10 0.12 0.44 1.00 1.40 P/E(倍) 408.3 347.7 94.4 41.4 29.6 P/B(倍) 21.3 9.6 8.7 7.2 5.8 公司在手订单充裕，未来业绩增长的确定性强。截止2023年9月30日，公司在手订单70.82亿元（含Demo订单），其中，与2022年1-9月相比，公司光伏在手订单同比增长244.32%，半导体在手订单同比增长412.15%。公司产品主要应用在光伏和半导体两大领域，从在手订单角度看，公司这两大领域的在手订单总体规模及增速都非常可观，侧面反映出下游的旺盛需求以及客户对公司产品的认可，公司较高的在手订单水平为未来业绩的持续增长打下了坚实的基础。 公 司报 告 公 司季报点 评 证 券研究报 告 微导纳米公司季报点评 投资建议：公司ALD设备起家，且积极拓展CVD设备，逐渐成长为国内薄膜沉积设备龙头企业，产品广泛应用于光伏及半导体领域，卡位优势明显，在手订单饱满，公司业绩长期增长的趋势较为明确。根据公司前三季度业绩以及对行业趋势的判断，我们上调了公司的业绩预测，预计2023-2025年公司净利润分别为1.99亿元（前值为1.37亿元）、4.55亿元（前值为3.61亿元）、6.36亿元（前值为5.15亿元），对应EPS分别为0.44元、1.00元、1.40元，对应2023年10月31日的收盘价，公司在2023-2025年的PE将分别为94.4X、41.4X、29.6X，公司基本面良好，增长潜力较大，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：（1）技术迭代及新产品开发风险。技术及应用领域的不断发展促使下游客户对薄膜沉积设备的性能要求不断变化，如果公司未能准确理解下游客户的产线设备及工艺技术演进需求，可能导致公司设备无法满足下游生产制造商的需要。（2）下游需求可能存在波动的风险。公司产品主要应用于半导体和光伏行业，如果半导体产业周期性波动或光伏产业扩产节奏放缓导致对设备的需求降低，可能对公司的经营业绩产生不利影响。（3）国际贸易摩擦加剧的风险。全球产业链和供应链重新调整及贸易摩擦等因素可能导致国外供应商减少或者停止对公司零部件的供应，进而影响公司产品生产能力、生产进度和交货时间，可能对公司的经营产生不利影响。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 3699 4590 8797 12346 现金 1757 776 357 496 应收票据及应收账款 578 1038 2276 3163 其他应收款 12 18 39 55 预付账款 74 81 178 248 存货 975 2033 4547 6444 其他流动资产 302 643 1399 1940 非流动资产 120 111 102 94 长期投资 0 0 0 0 固定资产 46 39 32 25 无形资产 8 7 5 4 其他非流动资产 66 66 65 65 资产总计 3820 4701 8900 12440 流动负债 1821 2504 6248 9153 短期借款 292 0 693 1344 应付票据及应付账款 753 1327 2968 4206 其他流动负债 776 1176 2586 3602 非流动负债 36 35 35 35 长期借款 0 -0 -1 -1 其他非流动负债 36 36 36 36 负债合计 1857 2539 6283 9187 少数股东权益 0 0 0 0 股本 454 454 454 454 资本公积 1333 1333 1333 1333 留存收益 175 374 829 1465 归属母公司股东权益 1963 2162 2617 3253 负债和股东权益 3820 4701 8900 12440 单位:百万元 微导纳米公司季报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 685 1629 3572 4964 营业成本 395 940 2102 2979 税金及附加 5 12 26 36 营业费用 45 81 179 248 管理费用 50 147 286 348 研发费用 138 195 393 496 财务费用 -1 2 13 43 资产减值损失 -32 -49 -71 -99 信用减值损失 -20 -37 -81 -113 其他收益 29 24 24 24 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 14 8 8 8 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 44 198 454 635 营业外收入 3 1 1 1 营业外支出 0 0 0 0 利润总额 46 199 455 636 所得税 -8 -0 -0 -0 净利润 54 199 455 636 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 54 199 455 636 EBITDA 65 210 477 687 EPS（元） 0.12 0.44 1.00 1.40 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 60.0 137.9 119.3 39.0 营业利润(%) 7.6 355.2 128.8 39.9 归属于母公司净利润(%) 17.4 268.2 128.1 39.8 获利能力毛利率(%) 42.3 42.3 41.1 40.0 净利率(%) 7.9 12.2 12.7 12.8 ROE(%) 2.8 9.2 17.4 19.5 ROIC(%) 7.8 36.2 30.5 20.7 偿债能力资产负债率(%) 48.6 54.0 70.6 73.9 净负债比率(%) -74.6 -35.9 12.8 26.0 流动比率 2.0 1.8 1.4 1.3 速动比率 1.3 0.7 0.4 0.4 营运能力总资产周转率 0.2 0.3 0.4 0.4 应收账款周转率 1.5 2.3 2.3 2.3 应付账款周转率 0.8 1.1 1.1 1.1 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.12 0.44 1.00 1.40 每股经营现金流(最新摊薄) 0.36 -1.50 -2.36 -0.94 每股净资产(最新摊薄) 4.32 4.76 5.76 7.16 估值比率P/E 347.7 94.4 41.4 29.6 P/B 9.6 8.7 7.2 5.8 EV/EBITDA -21.8 86.6 40.9 29.3 单位:百万元 经营活动现金流 165 -681 -1073 -427 净利润 54 199 455 636 折旧摊销 19 9 9 9 财务费用 -1 2 13 43 投资损失 -14 -8 -8 -8 营运资金变动 74 -897 -1576 -1155 其他经营现金流 32 14 35 50 投资活动现金流 207 -5 -26 -41 资本支出 29 -0 -0 0 长期投资 245 0 0 0 其他投资现金流 -67 -5 -26 -41 筹资活动现金流 1233 -295 680 607 短期借款 226 -292 693 650 长期借款 -10 -0 -0 -0 其他筹资现金流 1017 -2 -13 -43 现金净增加额 1605 -981 -419 139 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，