离焦镜加速放量，Q3盈利能力创历史新高

事件：明月镜片发布2023三季度报告。2023Q1-3公司实现营业收入5.63亿元，同比增长23.80%；归母净利润1.22亿元，同比增长40.34%； 扣非后归母净利润1.07亿元 ， 同比增长62.27%。其中，2023Q3公司实现营业收入1.97亿元，同比增长17.03%；归母净利润0.42亿元，同比增长20.88%；扣非后归母净利润0.36亿元，同比增长34.60%。 旺季离焦镜增速亮眼，镜片大单品快速放量 分产品看，1）公司的近视防控产品“轻松控”收入快速增长，2023Q1-3累计销售额为9971万元，同比增长74%；23Q3销售额4490万元，同比增长70%。公司功能性镜片及二代产品（多点微透镜离焦镜片）占比进一步提高。2）常规镜片明星产品表现靓丽, 2023Q3公司镜片业务实现营收1.61亿元，同比增长26.70%（剔除出口业务）。产品聚焦策略成效显著，大单品收入快速增长，三大明星产品PMC超亮、1.71和防蓝光总收入已占常规镜片收入半数以上，其中23Q3明星产品PMC超亮系列、1.71系列销量分别同比增长77.30%、26.60%。 加大营销投入构筑品牌势能，开拓下沉市场有望贡献营收增量 23Q3公司开展一系列营销活动加大品牌推广力度，如推行爱眼护眼公益宣传、现场观礼火箭发射、航天博物馆游学活动、刘昊然现场见面会等活动持续助长品牌势能。渠道方面，公司进一步拓展社交媒体新玩法，覆盖抖音、小红书、知乎等平台，为线下渠道赋能引流。在离焦镜渗透率仍较低的背景下，公司积极拓宽下沉市场，于2023年8月推出了1.56折射率的产品（1.56轻松控pro和1.56轻松控pro防蓝光），建议零售价低至2000元以内，以此拓宽下沉市场，吸纳更广泛消费受众。 精益化费用管理成效凸显，净利率水平实现提升 2023Q1-3公司综合毛利率为57.91%，同比增长3.72pct；2023Q3单季公司综合毛利率为60.20%，同比增长4.76pct，主要受益于产品结构进一步优化，高毛利产品占比提升。 期间费用方面，23Q1-3公司累计期间费用率为31.29%，同比下降0.10pct， 销售/管理/研发/财务费用率分别为19.98%/9.91%/3.02%/-1.62%， 同比分别+4.02/-2.53/-0.30/-1.28pct。2023Q3公司期间费用率为34.98%，同比增长6.27pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为23.00%/10.51%/2.90%/-1.43%，同比分别+8.06/+0.61/-0.79/-1.60pct。其中销售费用率抬升主要系广告宣传投入增加且销售规模、营销团队扩容，财务费用率下降主要系定期存单增加致利息收入增加。 综合影响下，2023Q1-3公司净利率为23.68%，同比增长2.63pct； 2023Q3单季公司净利率为23.53%，同比增长1.02pct。 投资建议：公司在保持原有渠道、产品研发等优势的同时积极推进产品结构优化升级，加码品牌传播力度并拓展社交媒体渠道，其近视防控产品有望成为新的业绩增长点。我们预计明月镜片2023-2025年营业收入为7.72、9.48、11.69亿元，同比增长23.89%、22.81%、23.35%；归母净利润为1.65、2.08、2.59亿元，同比增长21.16%、26.06%、24.52%，对应PE为43.9x、34.8x、28.0x，给予23年58xPE，目标价47.17元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：原材料价格大幅波动风险；新品推广不及预期风险；疫情反复风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表