Q3毛利率显著提升，携手华为共建大模型生态

事件概述： 1）10月28日，赛意信息发布《2023年第三季度报告》。2023年前三季度，公司实现营业收入16.82亿元，同比增长0.99%；实现归母净利润1.28亿元，同比下降15.86%；扣非归母净利润为1.09亿元，同比下降21.51%。 2）10月27日，在2023中国企业数字化转型峰会暨赛意用户大会上，赛意信息发布了业界首个聚焦企业服务大模型的AIGC中台（善谋GPT）。 Q3毛利率显著提升，携手华为共建大模型生态 单Q3来看，公司营业收入6.25亿元（同比-2.32%），归母净利润1.06亿元（同比+25.15%），扣非归母净利润为0.97亿元（同比+19.07%），净利润方面环比修复。前三季度公司的综合毛利率为33.09%，同比提升0.5个百分点，第三季度毛利率为40.1%，同比提升6.21个百分点，环比Q2提升8.11个百分点，主要系人效提升所致；销售/管理/研发费用率分别为6.71%/6.36%/13.69%， 分别同比+0.43/-0.88/+2.82个百分点。 在生态合作方面，赛意信息携手华为云联合创新，基于盘古大模型的自然语言大模型和视觉大模型，共建盘古制造行业大模型。公司基于在半导体电子、车辆装备行业、企业管理数字化解决方案能力，智能制造整体规划与咨询到落地的丰富经验，与华为优势互补，在智能制造规划咨询、制造数字化运营、数字化供应链，大数据等领域的产品解决方案融合落地。 收购思诺博布局北方区域市场，拓展央国企客户 9月，全资子公司上海赛意以自有或自筹资金2.11亿元收购北京思诺博100%股权。思诺博主要面向大型央企及集团化企业提供数字化供应链领域的软件产品解决方案及相关的数字化咨询、研发、实施以及运维支撑服务，覆盖大型及超大型企业采购从需求计划、采购寻源、招采协同、供应商管理、合同评审、签订、工程履约、项目结算等环节。思诺博的主要客户包括中国移动通信集团及相关子公司、中国卫星网络集团等。在加快推进新型工业化大背景下，本次交易的开展将有利于进一步完善公司在全国尤其是北方区域的业务布局，进一步提升公司在发展潜力大、动能强的央企及集团化企业数字化建设领域的市场份额，加快公司在泛ERP企业信息化、工业数字化自研产品领域的业务开拓速度。 AIGC中台正式发布，善谋GPT赋能企业数智新发展 10月27日，在2023中国企业数字化转型峰会暨赛意用户大会上，赛意信息发布了业界首个聚焦企业服务大模型的AIGC中台（善谋GPT）。根据官方公众号披露，赛意AIGC中台（善谋GPT）深度融合赛意信息在财税、人力、营销、供应链、研发与生产制造等领域的知识和最佳实践，通过上下文记忆、知识/库表索引、Prompt工程、Agent执行、通用工具集等扩充大模型的存储记忆、适配应用、调度执行和领域专业能力，形成体系化的企业服务大模型，为企业提供多模型对接、向量管理、私有模型预训练与应用等能力，帮助企业快速落地AI，实现流程智能化管理、交互、引导与流转。 赛意AIGC中台（善谋GPT）架构及核心能力善谋GPT为企业提供了多种应用场景，包括数字员工（智能引导）、智能单据（智能辅助）、企业知识库（智能问答）、AI自动报价（智能报价）等。目前，赛意已将AI能力全面融入敏捷开发，实现从需求规划、需求分析、任务分配、进度跟踪、迭代测试及上线部署全流程自动化管理，效率提升40%以上。 投资建议 公司是工业管理软件核心标的，泛ERP筑基、智能制造建瓴，我们看好公司在新型工业化的背景下，凭借产品技术不断延伸、打造行业套件包拓展垂直领域、完善组织形态等自身优势快速发展。我们预计公司2023年-2025年的收入分别为26.67/32.00/38.36亿元，归母净利润分别为2.77/3.55/4.34亿元。维持买入-A的投资评级，给予12个月目标价30.66元，相当于2024年35倍的动态市盈率。 风险提示： 1）客户集中度高；2）人力资源成本上升；3）企业数字化转型需求不及预期；4）自研产品研发及推广不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表（百万元）货币资金 现金流量表（百万元）净利润