2023年三季报点评：收入与利润保持稳定增长

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【投资要点】

• 收入与利润增长：公司2023年前三季度营业收入为16.32亿元，同比增长13.40%；归母净利润3.97亿元，同比增长22.35%。单季度来看，Q3营业收入为4.38亿元，同比下降1.33%；归母净利润0.17亿元，同比下降19.16%。

• 发展战略：公司持续推进“价值营销”和品牌年轻化战略，实施精益管理和绩效管理体系重建。

• 产品市场表现：截至上半年，公司拥有217个药品批文，其中47个为独家特色品种。产品进入国家基药目录和医保目录的比例较高，22个品种被认定为第一批广西民族药。在2022年中国城市实体药店中成药市场，桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片分别位列第3和第4位，合计市场份额达12.73%。

• 盈利能力提升：2023年前三季度，公司销售、管理、财务、研发费用率分别为28.06%、15.80%、-0.36%、6.46%，分别较去年同期增长3.70pct、减少4.87pct、增加0.04pct、减少2.40pct。销售毛利率、销售净利率分别为73.57%、24.32%，同比分别增长1.16pct、1.78pct。公司通过构建新版绩效及监测指标数据库，推进精益管理，完善信息化建设，提升运营效率。

• 财务状况：公司公告了2023年前三季度利润分配预案，计划每10股派发现金股利3.00元（含税），预计共分配现金股利176,270,580.00元（含税）。截至报告日，公司总市值为8543.25亿元，流通市值为8132.64亿元，过去52周股价波动范围为12.76元至21.67元，市盈率为19至33.75倍，市净率为2.72至4.42倍，52周涨幅为5.35%，换手率为187.45%。

• 投资建议：维持“增持”评级，预计2023、2024、2025年营业收入分别为22.44亿、25.49亿、28.49亿元，归母净利润分别为4.41亿、5.17亿、5.85亿元，EPS分别为0.75、0.88、1.00元，对应PE分别为19、17、15倍。

• 风险提示：行业政策变化风险、产品价格下降风险、市场竞争加剧风险、原辅料价格波动风险。