印度动力煤库存告急，海外煤价上涨动力仍强

印度动力煤库存告急，海外煤价上涨动力仍强 煤炭证券研究报告/行业周报2023年10月28日 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 山西焦煤 8.69 2.09 1.44 1.55 1.64 4.2 6.0 5.6 5.3 1.33 买入 潞安环能 18.98 4.74 3.00 3.28 3.72 4.0 6.3 5.8 5.1 0.00 买入 平煤股份 10.16 2.47 1.60 1.66 1.83 4.1 6.4 6.1 5.6 1.05 买入 兖矿能源 19.49 6.30 2.80 2.92 3.39 3.1 7.0 6.7 5.7 2.03 买入 中国神华 30.35 3.50 3.10 3.20 3.27 8.7 9.8 9.5 9.3 1.58 买入 陕西煤业 17.90 3.62 2.55 2.88 3.17 4.9 7.0 6.2 5.6 1.81 买入 中煤能源 8.70 1.38 1.55 1.65 1.77 6.3 5.6 5.3 4.9 0.80 买入 山煤国际 16.52 3.52 2.53 2.68 2.86 4.7 6.5 6.2 5.8 2.23 买入 淮北矿业 13.82 2.83 2.54 2.69 2.82 4.9 5.4 5.1 4.9 0.99 买入 盘江股份 6.10 1.11 0.53 0.57 0.59 5.5 11.5 10.7 10.3 1.14 买入 兰花科创 9.16 2.82 3.19 3.48 4.06 3.2 2.9 2.6 2.3 0.86 买入 美锦能源 6.92 0.51 0.49 0.55 0.69 13.6 14.1 12.6 10.0 2.06 买入 备注：股价为2023年10月27日收盘价 投资要点 投资建议：印度动力煤库存告急，海外煤价上涨动力仍强。受非电煤耗下滑，以及大秦线运量回升影响，港口库存快速累库，本周京唐港5500大卡动力煤价格下降至979元/吨。动力煤方面，动力煤价格具备较大支撑，港口煤价预期跌幅有限，后续仍存在上涨预期，主要系1）11月冬季供热将启，煤价有望企稳回弹。当前处于非电煤旺季转弱，冬储旺季将临的过度期，需求低迷下煤价持续阴跌，但目前港口煤价已跌至千元以下， 且进入11月伴随气温回落，北方地区大面积供热启动、需求短期激增下，煤价有望企稳回弹。2）印度电厂库粗告急，海外煤价冲高。根据印度中央电力局（CEA）数据显示，截至10月18日全印度181家火电厂合计煤炭库存为2043万吨，仅为标准水平5431万吨的38%，其中有86家电厂库存严重短缺，仅为标准水平的25%，处于临界水平。印度动力煤出现短缺现状，海外动力煤价格预期向好，澳洲、印尼煤价开始新一轮冲高。根据钢联数据，2023年10月印尼、澳洲纽卡斯尔以及昆士兰5500大卡动力煤FOB均价，较Q3均价分别增长7.51%、18.66%、21.08%。炼焦煤方面，“金九银十”仍在继续，预期焦煤价格继续上行，主要系1）铁水日产维持高位，下游补库开启。截至2023年10月27日，247家钢铁企业铁水日产同比提高2.69%，高炉开工率同比增长1.01个百分点。截至10月27日，247家钢铁企业以及230家独立焦化厂焦炭库存同比分别下降7.36%和36.98%。2）山西4.3米焦化去产能加快，有望带动双焦价格走强。9月27日山西省明确4.3米焦炉10月20日前全面停止装煤，10月底前关停到位。根据Mysteel数据统计，目前山西省4.3米焦炉在产产能约为2400万吨，约占山西省焦化总产能的20.2%，占全国4.3米焦化产能的24%左右。短期内焦化产能集中关停，预期会引起焦炭阶段性供需错配，焦企利润有望修复，带动双焦价格走强。3）海外焦煤价格快速修复，有望拉动国内煤价上行。截至10月27日，澳大利亚峰景主焦煤CFR价格较6月最低点上涨约62%，山西吕梁主焦煤价格上涨约40.74%，国内主焦煤涨幅明显低于海外，预期国内优质焦煤价格将继续维持涨势。煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配臵价值更加突出。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源；无烟煤公司兰花科创。 评级：增持（维持） 分析师：杜冲 执业证书编号：S0740522040001电话： Email：duchong@zts.com.cn 联系人：鲁昊电话： Email：luhao@zts.com.cn 基本状况 上市公司数38 行业总市值(百万元)1,413,782 行业流通市值(百万元)385,484 行业-市场走势对比 相关报告 动力煤方面，坑口煤价跌幅有限，下游需求偏弱运行。供给端，本周主产地市场价格稳中偏弱，化工等非煤终端用户维持刚需采购，坑口煤价小幅下跌，但主产区整体库存压力不大，预期价格跌幅有限。需求方面，下游电厂日耗继续下滑，需求保持低迷，市场货源相对充足。截至10月27日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价979.0元/吨，相比于上周下跌31.0元/吨，周环比下降3.1%，相比于去年同期下跌633.5元/吨，年同比下降39.3%。 中国神华：9月实现商品煤产量2720万吨（同比+7.9%），销量3790万吨（同比+19.2%，主因是商品煤产量及外购煤量同比增加）；总发电量165.4亿千瓦时（同比-0.1%），总售电量155.3亿千瓦时（同比-0.4%）。1-9月，实现商品煤产量2.42亿吨（同比+2.8%），销量3.325亿吨（同比+7.5%）；总发电量1562.3亿千瓦时（同比+9.7%），总售电量1468.3亿千瓦时（同比+9.8%）。中国神华公布外购煤采购价格（10月20 日起），外购4500/5000/5500大卡分别为574/718/824元/吨，较上期-20/-11/-11元/吨；外购神优2/3/4分别为886/886/814元/吨，较上期-20/-20/-11元/吨。陕西煤业：9月实现煤炭产量1303.10万吨（同比-2.45%），自产煤销量1293.99万吨（同比+4. 20%）。2023年1-9月公司实现煤炭产量1.2427亿吨（同比+7.14%），自产煤销量1. 2305亿吨（同比+8.62%）。中煤能源：2023年9月实现煤炭产量1091万吨（同比-2. 6%），销量2077万吨（同比-7.5%），其中自产煤销量1051万吨（同比+7.4%）。2 023年1至9月累计公司实现煤炭产量10117万吨（同比+10.0%），销量21480万吨 （同比+5.1%），其中自产煤销量9967万吨（同比+8.5%）。兖矿能源：2023年Q3 公司实现商品煤产量3345万吨（同比-1.47%），商品煤销量3613万吨（同比+5.77%）， 其中自产煤销量2953万吨（同比-1.09%）。2023年前三季度公司实现商品煤产量97 30万吨（同比-2.51%），商品煤销量10285万吨（同比-0.85%），其中自产煤销量8 803万吨（同比-4.16%）。山煤国际：2023年三季度实现原煤产量896万吨（同比-17. 45%），商品煤销量为1246.14万吨（同比-21.89%）。 焦煤及焦炭方面，产地供应恢复，下游钢厂开启补库。供应方面，产地部分前期事故停产煤矿产量逐步恢复，焦煤供给继续回升。需求方面，受到环保趋严影响，多数焦企存在不同程度限产，焦企多积极出货，下游钢厂铁水产量仍保持高位，且厂内焦炭库存延续增势，钢厂开启补库。截至10月27日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)2480.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌 180.0元/吨，年同比下降6.8%。 潞安环能：9月实现原煤产量530万吨（同比+11.81%），实现商品煤销售量473万吨（同比+20.36%）。2023年1-9月实现原煤产量4462万吨（同比+12.13%），实现商品煤销量4041万吨（同比+4.58%）。平煤股份：2023年前三季度实现原煤产量2305万吨（同比+1.66%），商品煤销量为2311万吨（同比-2.00%），其中自有商品煤销量为2049万吨（同比+2.55%）。淮北矿业：2023年前三季度公司实现商品煤产量1675万吨（同比-6.76%），商品煤销量1380万吨（同比9.48%）；焦炭产量273万吨 （同比-1.86%），销售量272万吨（同比-1.66%）。盘江股份：2023年前三季度商品煤产量923万吨（同比+6.96%），商品煤销量951万吨（同比1.00%），其中自产煤 销量917万吨（同比+5.96%）。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 内容目录 1核心观点及投资建议.-6- 2煤炭价格跟踪...................................................................................................-7- 2.1煤炭价格指数........................................................................................-7- 2.2动力煤价格...........................................................................................-8- 2.2.1港口及产地动力煤价格.......................................................................-8- 2.2.2国际动力煤价格..................................................................................-9- 2.2.3国内外动力煤价差跟踪.....................................................................-11- 2.3炼焦煤价格.........................................................................................-12- 2.3.1港口及产地炼焦煤价格.....................................................................-12- 2.3.2国际炼焦煤价格及焦煤期货情况.......................................................-13- 2.3.3蒙煤通关量追踪................................................................................-13- 2.4无烟煤及喷吹煤价格...........................................................................-14- 3煤炭库存跟踪.................................................................................................-15- 3.1动力煤生产水平及库存.........................................