收入增长放缓，利润增速保持平稳

事件：瑞丰银行发布三季报业绩，实现营业收入29.0亿（同比+7.1%），归母净利润12.6亿（同比+16.9%），9月末不良率0.98%，环比持平。 业绩：息差环比下滑拖累收入，利润保持稳定增长。 前三季度营收同比增速达7.1%，环比下降1.1pc。归母净利润增速16.9%，较中报基本保持稳定。ROE（年化）为10.8%，同比提升近0.6pc。具体来看： 1）利息净收入：前三季度同比下降2.0%（中报为+1.7%），其中净息差环比下降11bps至1.75%，普惠小微贷款的贴息在收入确认上有一定滞后，有望支撑未来的息差和收入增速。 2）非息收入：前三季度同比增长70%（+2.4亿），其中手续费及佣金净收入0.06亿元，同比多增0.29亿元。其他非息收入5.79亿元，增速57.3%，同比多增2.11亿元，其中Q3单季度其他非息收入2.43亿元，同比多增1.21亿元，主要是汇兑净收益同比多增0.54亿元，以及其他收益同比多增0.75亿元（主要是央行对普惠小微给予的补贴）。 规模：三季度需求偏弱，增速略有下降。 1）资产端：9月末，总资产达到1923亿（环比+1.3%，同比+21.5%），贷款达到1138亿（环比+1.8%，同比+14.9%），Q3净增21亿。其中票据贴现净增长36亿元，对公贷款净减少7亿元，零售贷款净减少8亿元，信贷需求整体仍较弱。2）负债端：9月末，存款规模达到1429亿，较6月末基本持平。其中，零售存款增长22亿元，基本上弥补了对公存款净减少的规模。 资产质量：整体保持平稳。 9月末不良率0.98%，环比持平，关注率1.30%，环比继续下降2bps。 拨备覆盖率接近300%，环比略增1pc，拨贷比2.92%，环比下降0.02pc，资产质量保持平稳。 投资建议：短期来看，公司营收增速略有下滑，利润增速保持稳健，仍处于同业领先水平。展望未来，瑞丰所处地区贷款有望保持稳定增长，瑞丰银行自身市占率有提升空间，同时随着资产质量稳步改善，也有望打开利润释放空间，业绩表现或将持续领先同业，当前2023PB约0.65x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；小微业务竞争超预期；消费复苏不及预期。 财务指标 图表1：营收及利润增速（亿元，累计同比） 图表2：营收及利润增速（亿元，单季同比） 图表3：净息差 图表4：各级资本充足率 图表5：资产质量指标