医药生物行业周报：我国卫生健康支出有望继续增加，基层市场具备增长潜力

行业研究 报医药生物 告 2023-10-30 行业周报 看好/维持 医药 我国卫生健康支出有望继续增加，基层市场具备增长潜力 走势对比 报告摘要 20% 太 14% 平 8% 2% 22/10/31 洋(4%) 证(10%) 券股 22/12/31 23/2/28 23/4/30 23/6/30 23/8/31 医药生物沪深300 近期，国家卫生健康委发布了《2022年我国卫生健康事业发展统计公报》，分别对卫生资源、医疗服务、基层卫生服务、中医药服务、病人医药费、疾病控制与公共卫生、妇幼卫生与健康老龄化、食品安全与卫生监督、人口家庭发展等九个方面进行了统计共和阐述。本报告通过对中国医疗事业的近几年的情况进行分析，我们认为未来医药行业依旧会继续扩容，保持增长，有理由对医药行业的未来保持乐观。 份子行业评级 有 限推荐公司及评级 公司 证相关研究报告： 券《阿尔茨海默病诊疗蓝海市场，新研药研发突破促进行业加速发展》--究2023/10/22 报《药用PEG的多个下游领域快速 告发展》--2023/10/15 《儿童肿瘤新药匮乏，政策利好下 国内研发生态开始形成》--2023/10/08 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520090001 新增人口减少，老龄化时代来临，必然加重医疗负担。2022年中国人口首次出现了负增长，出生人口首次低于千万级别。对于个人，医疗支出集中在65岁之后，老龄化社会的到来必然导致医疗支出增 加，医疗负担加重。 中国卫生总费用增加，占GDP比重再创新高。2022年，中国卫生总费用占GDP的比重是7%，近些年中国卫生费用支出占GDP比重有上升的趋势，但仍与发达国家存在较大差距。可以预见，未来这个差距将逐渐缩小。 卫生资源逐步向基层倾斜，未来基层市场会是重要的增量市场。医疗资源有向基层倾斜的趋势，近年来，新增医疗机构在所有新增的医疗机构中的比重维持在95%左右。可以预见，未来创新药也将惠及更多的患者，承担着保基本任务的仿制药也会有更大的市场空间， 整体上会促进整个医药市场的扩容。 药占比有下降趋势，说明支付方对于药价的强势支配地位近期不会改变。人均门诊治疗费用和人均住院治疗费用中，药品所占的比重都在下降，说明过去几年，医保谈判和集采的成效比较显著。药企必须习惯这种这种药物低利润的新常态，而用积极的态度争取进医保和集采的公司会得到回报。 相关标的：医药是整个医疗消费市场占比最多的板块，我们重点推荐创新药研发能力强和布局首仿药的企业：恒瑞医药、君实生物、百济神州、信达生物、石药集团、百奥泰、复宏汉霖、中国生物制药、科伦药业等。 我国卫生健康支出有望继续增加，基层市场具备增长潜力 2 行业周报P 行情回顾：本周医药板块上涨，在所有板块中排名第三。本周（10月23日-10月27日）生物医药板块上涨4.49%，跑赢沪深300指数3.02pct，跑赢创业板指数2.75pct，在30个中信一级行业中排名第三。 本周中信医药子板块均上涨。其中，化学制剂和中成药涨幅较大，分别上涨4.91%和4.78%。 投资建议：三季报集中披露期，建议关注反腐影响较小、业绩保持稳定增长的领域 （1）市场格局好、产品及价格均有竞争优势，且反腐影响有限的电生理厂家：惠泰医疗、微电生理等； （2）持续技术迭代、媲美外资产品，未来发展空间广阔的医疗设备标的：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、联影医疗、华大智造等； （3）政策助力国产化率提升，叠加自身经营不断强化的体外诊断企业：新产业、亚辉龙、九强生物、迪瑞医疗等； （4）生物类似药临床研究成功概率高，出海逻辑于近期得到验证，关注布局美国市场的标的：百奥泰、复宏汉霖等； （5）部分制药/科研上游标的，正相继进入基期新冠影响出清的阶段，短期表观增速改善，长期项目推进、新市场拓展逻辑不变：奥浦迈、键凯科技、海尔生物等。 风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。 我国卫生健康支出有望继续增加，基层市场具备增长潜力 3 行业周报P 目录 一、我国卫生健康支出有望继续增加，基层市场具备增长潜力5 (一)中国老龄化的趋势对医保造成了很大的压力5 (二)中国卫生医疗资源下沉，医疗资源可及性增加7 (三)医疗服务承载力变大，门诊药费占比提升8 二、行业观点及投资建议：建议关注三季度业绩保持稳定增长的领域11 三、板块行情14 （一）本周板块行情回顾：板块上涨，在所有板块中排名第三14 1、本周生物医药板块走势：板块上涨，在所有板块中排名第三14 2、医药板块整体估值上升，溢价率上升15 （二）沪港通资金持仓变化：医药北向资金增加17 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 图表目录 图表1：2011-2022年我国人口数量、自然增长率5 图表2：2022年我国人口结构5 图表3：2011-2022年我国卫生总费用及GDP占比6 图表4：2011-2022年国内卫生费用支出结构6 图表5：2013-2022年居民医保基金收支情况7 图表6：2011-2022年我国医疗卫生机构床位数及每千人口床位数8 图表7：2011-2022年我国医疗卫生机构诊疗人次数及增长率9 图表8：2011-2022年我国卫生总费用及GDP占比9 图表9：2011-2022年国内卫生费用支出结构9 图表10：本周中信医药指数走势14 图表11：本周生物医药子板块涨跌幅14 图表12：本周中信各大子板块涨跌幅15 图表13：2010年至今医药板块整体估值溢价率16 图表14：2010年至今医药各子行业估值变化情况16 图表15：医药行业北上资金变化情况17 图表16：医药行业北上资金分板块的变化情况17 图表17：北上资金陆港通持股市值情况（亿元）17 图表18：北上资金陆港通本周持股市值变化（亿元）17 图表19：南下资金港股通持股市值情况（亿港币）18 图表20：南下资金港股通本周持股市值变化（亿港币）18 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 一、我国卫生健康支出有望继续增加，基层市场具备增长潜 力 (一)中国老龄化的趋势对医保造成了很大的压力 2022年末，全国人口为141175万人，比2021年减少85万人；全年出生人口 956万人，其中二孩占比为38.9%，三孩及以上占比为15.0%，出生人口性别比为 111.1。新增人口比2021年减少106万人；死亡人口1041万人，比2021年增加27 万人。人口出生率为6.77‰，比2021年下降0.75‰；人口死亡率为7.37‰，上升 0.19个千分点；人口自然增长率为-0.60‰，下降0.94个千分点。2013-2021年，我国人口数量保持逐年增长的态势，但由于育龄妇女持续减少，受生育观念变化、婚育推迟、生活压力、疫情等导致的生育水平继续下降，2022年的死亡率超过出生率，首次出现死亡交叉。 2022年末，全国0—15岁人口为25615万人，占全国人口的18.1%；16—59岁劳动年龄人口为87556万人，占62.0%；60岁及以上人口为28004万人，占19.8%，其中65岁及以上人口为20978万人，占14.9%。与2021年相比，16—59岁劳动年龄 人口减少666万人，比重下降0.4个百分点；60岁及以上人口增加1268万人，比重 上升0.9个百分点；65岁及以上人口增加922万人，比重上升0.7个百分点。 图表1：2011-2022年我国人口数量、自然增长率图表2：2022年我国人口结构 142000 140000 138000 136000 134000 132000 130000 8 7.5 6.1 6.7 5.9 6.5 4.9 5.6 3.83.3 1.4 0.3 -0.6 6 4 2 0 -2 总人口（万人）自然增长率（‰） 15% 5% 18% 62% 0-15岁16-59岁60-65岁65岁以上 资料来源：国家统计局，太平洋证券整理资料来源：国家发展和改革委员会，太平洋证券整理 我国居民人均预期寿命已从2010年的74.8岁提高至2022年的77.4岁，增加近 2.6岁。居民预期寿命不断增高，老年人口比例增加，从2021年的14.2%到2022年 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 的14.9%。按照国际通行划分标准，当一个国家或地区65岁及以上老年人口占比超过7%时，则意味着这个国家或地区进入老龄化；达到14%，为深度老龄化；超过20%，则进入超老龄化社会。当前我国正处于“深度老龄化社会”，并在大步地跨入“超老龄化社会”。国家也已经开展鼓励生育的政策，来应对老龄化带来的挑战。 2022年卫生总费用占当年GDP的7%，这一数字与2021年相比有所上涨，重回 7%以上。但与发达国家存在一定差距，日本的健康产业占GDP比重超过10%，是日本国民经济中的支柱性产业，也是当前经济发展战略布局中重要的环节；美国拥有完善的产业体系及成熟的产业运行模式，健康产业支出占GDP的比重超过18%。 图表3：2011-2022年我国卫生总费用及GDP占比图表4：2011-2022年国内卫生费用支出结构 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 8% 7% 7% 7% 7% 6%6% 6%6% 5% 5%5%6% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 201120122013201420152016201720182019202020212022 卫生健康支出（亿元）占GDP比重（%） 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 政府卫生支出社会卫生支出个人卫生支出 资料来源：新康界，太平洋证券整理资料来源：新康界，太平洋证券整理 2022年我国卫生总费用初步推算为84846.7亿元，其中政府卫生支出为23916.4亿元，占比28.2%；社会卫生支出为38015.8亿元，比44.8%；个人卫生支出为22914.5亿元，占比27%。社会卫生支出占比较去年持平，个人卫生支出比例缩减。 个人卫生费用支出下降，个人医疗卫生负担减轻。一方面说明我国医疗费用控费举措取得了一定的成果，医疗保障待遇有了一定的提升，减轻了个人得经济负担；另一方面说明人们更加重视疾病预防及保持健康的重要性，个人总体的医疗支出减少。 医保基金是中国医疗最大的支付方。2022年，居民医保基金收入10128.90亿元，比上年增长4.2%；支出9353.44亿元，比上年增长0.6%，2022年，居民医保基金当期结存775.46亿元，累计结存7534.13亿元。 图表5：2013-2022年居民医保基金收支情况 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 18.2% 15.6% 12.9% 11.8%12.4% 10.0% 10.4% 7.7% 4.5% 4.4% 2013201420152016201720182019202020212022 基金收入(亿)基金支出（亿）结存率 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 资料来源：国家医疗保障局，太平洋证券整理 随着老年人比重的增加，缴纳医保的人数减少，医保基金收入的增长率将低于医保基金支出的增长率，结存率长期来看还会下降。可以预见，医保控费在未来很长时间都将是主题之一。 (二)中国卫生医疗资源下沉，医疗资源可及性增加 我国医疗资源配置正在发生显著的变化，有两个显著特征：一是向基层倾斜；二是民营医疗机构开始崛起，市场的作用开始显现。 2022年，医疗机构总数量上升至1032918个，较去年增加1983个。其中基层医 疗机构数量