十一月份尿素市场行情分析及展望

能源化工 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 2023年10月27日 十一月份尿素市场行情分析及展望 海证期货研究所 能化产业团队 常雪梅 从业资格号：F3040127交易咨询号：Z0013236changxuemei@hicend.com 摘要： 尿素： 10月份国内尿素主力01合约亦呈现部分抗跌性，但下旬后价格上行驱动放缓，多空因素博弈下，月内价格偏强震荡为主。十一节前虽日产、开工高负荷运行，加之新产能释放，供给端偏宽松，加之十一假期期间，外盘油价大幅下挫，对市场情绪造成一定压制，尿素盘面价格承压调整。而节后在刚需支撑、淡储乐观预期、开工稳步回落以及印标提振等因素支撑下，产业库存得到顺利去化，进而给予盘面价格较强上行驱动。此外，需要注意的是，出口方面消息纷扰多变，使得外部因素对于盘面价格波动的影响更为明显。 展望11月份，我们预估尿素市场供需压力或相对有限，价格有望偏强运行。就价差方面来看，远月合约供需压力或更为凸显，我们认为价差方面，可继续关注正套机会为宜。 尿素市场行情分析及展望 第一部分市场行情回顾 一、现货市场概述 10月份国内尿素现货市场先抑后扬，价格缓慢上移。节后产业出现一定程度的累库，但随着开工小幅回落、需求端刚性支撑，淡储乐观预期等因素提振，国内尿素价格企稳反弹，价格环比小幅上涨。整体来看本月尿素现货各区域价格宽幅整理为主。 截止10月底，山东地区尿素主流出厂成交2450-2500 元/吨附近，临沂市场一手贸易商出货参考价格2450-2460 元/吨附近，菏泽市场参考价格2450-2460元/吨附近。 东北地区山西地区河北地区河南地区山东地区江苏地区安徽地区福建地区 2,9002,7002,5002,3002,1001,9001,7001,500 2022-10-26 2023-01-26 2023-04-26 2023-07-26 图1：尿素现货出厂价走势情况 3,100 1,300 资料来源：Wind，海证期货 二、期货市场概述 10月份国内尿素主力01合约亦呈现部分抗跌性，但下旬后价格上行驱动放缓，多空因素博弈下，月内价格偏强震荡为主。十一节前虽日产、开工高负荷运行，加之新 产能释放，供给端偏宽松，加之十一假期期间，外盘油价大幅下挫，对市场情绪造成一定压制，尿素盘面价格承压调整。而节后在刚需支撑、淡储乐观预期、开工稳步回落以及印标提振等因素支撑下，产业库存得到顺利去化，进而给予盘面价格较强上行驱动。此外，需要注意的是，出口方面消息纷扰多变，使得外部因素对于盘面价格波动的影响更为明显。截止10月26日，尿素01合约报收于2215元/吨。 图2：尿素01合约期货价格走势 资料来源：Wind，海证期货 第二部分价差与交割分析 三、UR01&05价差偏强运行，基差收窄明显 从基差表现来看，10月份尿素01合约基差重心继续下移，基差修复给予尿素盘面价格部分利多支撑。截止月底，山东01合约基差204元/吨，河南01合约基差284元/吨，环比上月基差回落明显。 从价差运行来看，本月UR01&05价差稳步上移，月底价差出现小幅调整，但整体上行趋势延续。四季度气头装 置将面临检修缩量，加之淡储、复合肥刚需支撑，我们认 为近月合约价格将呈现较强抗跌性，尿素正套逻辑依然未变，依然推荐关注尿素正套机会。 图3：尿素01合约河南地区基差走势 2020年2101合约 2022年2301合约 2021年2201合约 2023年2401合约 800 600 400 200 0 -200 -400 资料来源：Wind，海证期货 图4：尿素01&05合约价差走势 2101-2105 2201-2205 2301-2305 2401-2405 400 300 200 100 0 05-1206-1107-1108-1009-0910-0911-0812-0801-07 -100 -200 资料来源：Wind，海证期货 四、交割分析 根据郑商所公布信息显示，本次UR2310合约的交割尿素结算价为2344元/吨，升水河南现货106元/吨。 本次交割配对215手，名义交割量仅4300吨，交割 量环比2309合约减少244手，与去年10合约交割量相比 增加128手。 10合约作为尿素的非主力合约，该合约的交割量、市场参与量较其他合约相比偏低。从尿素历史各合约的数据统计情况来看，该合约交割量不高，交割意愿较为有限。 从历年交割情况来看，该合约实际进入交割环节的量较为有限，UR2210合约不足100手，UR2010合约更是没有出现交割量，这一定程度上表明企业参与意愿偏低。UR2110合约与UR2310合约交割量维持在200手左右波动，变化不大。 我们分析认为，该合约交割活跃度偏低，一方面与合约为非主力合约有一定相关性。另一方面10月为尿素集中注销期。对于部分有现货渠道背景的贸易商或者厂家来说，集中注销对其影响相对有限，但对于部分投资公司头寸来说，集中注销无疑将增加成本，仓单无法转抛远月合约，且对于现货处理能力要求亦较高，因此对于注销期涉及的合约，部分市场参与者意愿偏低，也是导致该合约交割量较少的重要因素之一。 根据郑商所公布交割配对以及仓单日报信息，截止最后交割日尿素仓单量约527张。本次UR2310名义交割配对215手，最后交割日仓单主要分布在四川农资、安阳万庄这两家交割库为主，晋控天庆与河南心连心少量参与。 图5：尿素仓库情况 资料来源：郑商所，海证期货 尿素参与会员方面，本次10合约交割量215手。从席位分布来看，涉及会员单位相对集中，卖方集中分布在国元期货、中原期货以及宏源期货三家席位为主，而买方则相对分散，主要以中原、国贸、东证、瑞达以及一德期货几家为主。 图6：尿素交割会员主体情况 资料来源：郑商所，海证期货 第三部分基本面供需分析 五、供给端分析 10月份国内尿素开工高位运行，负荷环比上月小幅走高，但增量不大。从绝对量表现来看，今年10月尿素企业开工负荷仍远高于去年同期水平。且本月有新增产能释放，开工一直偏高。据隆众数据显示，截止10月底国内尿素开工约81.18%，其中煤头企业开工率约80.29%，气头企业开工率83.99%。 展望11月份，开工恐将延续高位运行，缩量或将有限。一方面四季度新增产能压力犹存，另外产业利润的回升也部分弱化企业降负意愿。供给端后续需关注气头装置的检修缩量以及开始时间，预估11月份损失缩量或相对有限。 图7：国内尿素开工率 资料来源：钢联，海证期货 从日产运行情况来看，10月份日产持续攀升，据隆众数据显示，截止目前尿素日产增至17.8万吨，日产持续高位运行。中期来看，虽面临季节性下降期，但日产缩量或有限，后续仍需关注四季度限产情况。 图8:国内尿素日产走势 国内尿素日产量 202020212022 2023 190000 175000 160000 145000 130000 115000 100000 0105091317212529333741454953 资料来源：钢联，海证期货 六、需求端分析 工业需求来看，10月份复合肥需求弱势运行，对原料消费支撑不足。据钢联数据显示，截止10月底，复合肥开工率约32.89%，环比上月继续下滑。目前处于复合肥季节性消费淡季，开工缩量弱化消费支撑。分市场来看，山东、湖北地区，大企业装置运行平稳，部分在为冬储肥建仓；中小型企业减负荷为多。河南地区规模企业因部分区域还存需求，故而负荷稳定，而小型企业尚未恢复生产。东北区域部分企业恢复生产，当前负荷依旧偏低。 展望11月份，复合肥市场将逐步启动回暖，开工亦有望缓慢提高，对原料尿素需求支撑或不断增强。 图9：复合肥开工季节性 资料来源：钢联，海证期货 对于三聚氰胺而言，10月份开工稳步下移，截止10月27日，三聚氰胺负荷约60.24%，环比上月有所下降。展望后续，奎屯锦疆、山西平陆装置复产，三聚氰胺开工有望小幅回升，但空间或有限，对原料尿素价格支撑有限。 图10：三聚氰胺开工情况 资料来源：钢联，海证期货 国际市场来看，印度本月发布新一轮进口招标，10 月5日，印度IPL发布尿素进口招标，10月20日截标， 最晚船期12月10日。从招标情况来看，共21个供货商， 总计404.49万吨供货量。CFR最低价格：东海岸404美 元/吨，西海岸400美元/吨，最终印度大约获得了167万吨货物。 七、产业库存分析 10月份尿素产业库存先扬后抑，去库整体较为顺畅。据钢联数据统计显示，截止10月底，国内尿素主产区企业库存总量约33.15万吨。本月由于部分装置故障检修，加之下游刚需及出口支撑，产业库存并没有出现明显累积，节后去库顺畅，部分显示现阶段尿素供需矛盾尚不凸显，产业压力相对可控。 预收情况来看，目前预收天数约7.24天，主流尿素企业订单量较大，主流订单天数环比呈现增加。 展望11月份，鉴于负荷环比小幅回落以及需求增量支撑预期等因素考虑，我们认为产业库存暂不会出现明显累库风险，进而令其价格呈现部分抗跌性。 图11：尿素企业库存情况 资料来源：钢联，海证期货 八、成本利润分析 10月份国内尿素利润有所改善。据隆众数据显示， 截止10月底，固定床工艺利润约106元/吨左右；水煤 浆利润约501元/吨；天然气利润约565元/吨，预估短期产业利润后续或稳步回升。 图12:国内尿素利润情况 资料来源：隆众石化，海证期货 第四部分后市展望 展望11月份，我们预估尿素市场供需压力或相对有限，价格有望偏强运行。就价差方面来看，远月合约供需压力或更为凸显，我们认为价差方面，可继续关注正套机会为宜。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素以及聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。