十一月份沥青期货行情展望

能化系品种 2023年10月27日 海证期货研究所 能化产业团队 郑梦琦 从业资格号：F03088753交易咨询号：Z0016652021-36151067 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 十一月份沥青期货行情展望 摘要： 供给端，9月，国内沥青装置产能维持7936万吨不变，同比增加648万吨；国内沥青开工率环比下降0.81个百分点至47.57%，同比增加0.76个百分点；国内沥青产量环比下降5.32万吨至314.61万吨，同比增加30.31万吨。沥青现货生产利润处于历史同期低位，叠加美国放松对委内瑞拉制裁，或将加剧亚洲重油紧张，沥青开工将逐渐下滑。11月，地炼和中石油计划排产均大幅下 zhengmengqi@hicend.com.cn 调，中石油环比下降4.8万吨至26.3万吨，中石化环比下降0.2 万吨至60.5万吨，中海油维持16.5万吨，地炼环比下降4.8万吨 至170.1万吨，总排产量环比下降3.46%至273.4万吨，同比去年 11月实际产量减少5.23%。沥青进口利润长期处于历史同期低位，由于进口总量偏低，进口量边际影响较小。我们预计，沥青总供应或将跟随产量变动，环比下降3.82%至296.4万吨。 需求端，北方地区赶工需求进入尾声，虽然地方债发行规模同环比双增，但是南方局部地区仍受限于资金不足，需求表现较为一般。随着气温下降，部分地区或将存在赶工需求，总需求预计将季节性回落。 库存及供需平衡，10月沥青厂库和社会库均有不同程度的下滑，11月供需双减，但供应下滑幅度略小，预计厂库累库，社会库持续去库，供需略过剩。 投资建议，11月，沥青价格仍然以弱势振荡为主，关注阶段性裂解修复机会。基差及月差方面，前期BU2311期现正套已建议离场，关注BU2312期现回归机会；BU2311-2312、BU2312-2401正套机会均需等待月差回落后布局，不建议追高。 目录 一、行情回顾3 二、供应端：国内炼厂排产继续回落3 三、需求端：北方赶工需求逐渐结束11 四、库存端：10月沥青去库，预计11月小幅累库14 五、供需平衡：略松平衡16 六、成本端：支撑较强17 七、投资建议18 八、当月合约交割分析19 一、行情回顾 10月，沥青大幅下跌后盘整运行。国庆节期间，美债收益率大幅飙升，美股及大宗商品下跌，受外盘原油价格大幅下跌带动，沥青在节后开盘跟随跳空低开并大幅下行。随后，巴以冲突爆发，原油价格在地缘驱动下大幅上行，沥青则因刚性需求较弱，北方赶工进入尾声，走势远弱于原油，沥青裂解继续大幅下行。临近月末，地缘风险稍有回落，原油价格下跌，带动沥青绝对价格跟随下行，由于成本支撑，走势略强于原油，裂解小幅回升。 图1：沥青和原油价格走势 沥青（元/吨）与Brent（美元/桶）原油价格走势 BUBrent 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 资料来源：wind，海证期货研究所 100 95 90 85 80 75 70 二、供应端：国内炼厂排产继续回落 沥青产能暂无变化。9月，国内沥青装置产能为7936万吨，环比持平，同比增加648万吨；国内沥青开工率为47.57%，环比下降 0.81个百分点，同比增加0.76个百分点。 表1：国内沥青装置重大项目跟踪 最新投产计划 实际投产时 间 省份 企业名称 项目类 型 项目产能（万吨） 2023年8月 2023年8月 新疆 新疆天之泽化工 新增 20 2023年7月 2023年7月 山东 山东齐成石油化工 新增 150 2023年5月 2023年5月 新疆 乌苏市明源石油化工 新增 20 2023年5月 2023年5月 新疆 新疆法康尼石油化工 新增 20 2023年4月 2023年5月 山东 山东胜星化工 新增 190 2023年4月 2023年4月 海南 京博(海南)新材料 新增 200 2023年4月 2023年4月 河北 无棣鑫岳化工集团 新增 140 2023年4月 2023年4月 浙江 宁波博汇化工科技 新增 28 2023年4月 2023年4月 河北 沧州港盛石油化工 新增 130 2023年3月 2023年3月 河北 河北鑫泉石油化工 新增 90 2023年3月 2023年3月 江苏 江苏新海石化 新增 80 2023年1月 辽宁 大连西太平洋石油化工 淘汰 170 2023年1月 福建 中化泉州石化 淘汰 210 2023年1月 2023年1月 广东 中国石油天然气广东石化 新增 130 2022年9月 2022年9月 辽宁 大连锦源石油化工 新增 110 2022年7月 江苏 金海宏业(镇江) 淘汰 80 2022年7月 湖北 湖北鑫洲新材料 淘汰 30 2022年7月 广东 佛山市三水海盛达道路材料 淘汰 80 2022年7月 辽宁 辽宁海德新化工集团 淘汰 80 2022年7月 辽宁 盘锦益久石化 淘汰 80 2022年7月 辽宁 东营晨曦化工 淘汰 50 2022年7月 辽宁 山东路泰新材料科技 淘汰 40 2022年7月 辽宁 重庆龙海石化 淘汰 40 2022年1月 2022年2月 山东 山东省岚桥石化 新增 200 2022年1月 2022年1月 辽宁 盘锦浩业化工 淘汰 120 2022年1月 2022年1月 辽宁 恒力石化(大连) 淘汰 450 2022年1月 2022年1月 江苏 中石油江苏燃料沥青 淘汰 70 2022年1月 2022年1月 广东 中海沥青(广东) 淘汰 45 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 图2：国内沥青产能（万吨）及开工率（%） 国内沥青产能及开工率 产能（万吨）开工率（%） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 20% 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 沥青现货生产利润创历史同期新低。截至10月27日当周，沥青 生产利润为-476元/吨，周环比下滑147元/吨，月环比增长102元/吨。美国暂时取消针对委内瑞拉石油和天然气行业的一些关键制裁，并授权与委内瑞拉石油和天然气部门进行交易，有效期为6个月。 2022年11月，白宫放松了对委内瑞拉的制裁，允许雪佛龙与委内瑞拉国有石油公司的合资企业增加石油产量。自那以来，该国每天向美国出口约16.5万桶原油。美国放松对委内瑞拉制裁，关注后续委油分流情况，或对亚洲重油有一定利好。 图3：沥青现货生产利润（元/吨） 沥青生产毛利（元/吨） 201820192020202120222023 1000 800 600 400 200 0 -2001357911131517192123252729313335373941434547495153 -400 -600 -800 -1000 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 图4：沥青/Brent盘面利润（含汇率）图5：沥青/SC季节性 沥青/Brent盘面利润（含汇率）沥青/SC季节性 20142015201620172018 20192020202120222023 201820192020 202120222023 14.5 12.5 10.5 8.5 6.5 4.5 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 11 10 9 8 7 6 5 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 资料来源：wind，海证期货研究所资料来源：wind，海证期货研究所 沥青开工或将季节性下滑。截至10月27日当周，石油沥青全国 开工率为42.61%，环比上个月底增加43.08个百分点。北海炼化10 月21-22日复产沥青；东明石化10月23日复产沥青，25日出产品； 江苏新海10月22日间歇停产沥青，预计10月28日复产沥青；扬子 石化10月23日间歇停产沥青；广西北海和源10月25日停产沥青； 新疆天之泽10月25日停产沥青；金承石化10月25日停产沥青，短期无复产计划。 图6：沥青全国炼厂总开工率（%） 国内沥青总开工率（%） 201820192020202120222023 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 图7：沥青山东炼厂总开工率（%）图8：沥青长三角炼厂总开工率（%） 山东沥青开工率（%）长三角沥青开工率（%） 201820192020 202120222023 201820192020 202120222023 80%80% 60%60% 40%40% 20%20% 0% 147101316192225283134374043464952 0% 147101316192225283134374043464952 资料来源：百川资讯，海证期货研究所资料来源：百川资讯，海证期货研究所 图9：沥青华南西南炼厂总开工率（%）图10：沥青东北炼厂总开工率（%） 华南西南沥青开工率（%）东北沥青开工率（%） 201820192020 202120222023 201820192020 202120222023 100%100% 80%80% 60%60% 40%40% 20%20% 0% 147101316192225283134374043464952 0% 147101316192225283134374043464952 资料来源：百川资讯，海证期货研究所资料来源：百川资讯，海证期货研究所 图11：沥青西北炼厂总开工率（%）图12：沥青华北炼厂总开工率（%） 西北沥青开工率（%）华北华中沥青开工率（%） 201820192020 202120222023 201820192020 202120222023 100% 80% 60% 40% 20% 80% 60% 40% 20% 0% 147101316192225283134374043464952 0% 147101316192225283134374043464952 资料来源：百川资讯，海证期货研究所资料来源：百川资讯，海证期货研究所 表2：国内沥青装置检修损失量（产能：万吨/年，检修损失量：吨） 生产企业 检修装置 产能 检修时间 结束时间 检修天数 检修损失量 检修原因 北海和源 常减压 36 2023年10月24日 未定 7 3500 常规停产 江苏新海 常减压 100 2023年10月22日 2023年10月28日 6 18000 常规停产 温州中油 常减压 60 2023年10月11日 未定 20 20000 常规停产 塔河炼化 常减压 50 2023年10月5日 未定 26 15600 常规停产 珠海华峰 常减压 60 2023年9月21日 未定 31 31000 常规停产 山东金诚 常减压 150 2023年9月21日 未定 31 93000 转产 辽宁臻德 常减压 30 2023年9月25日 未定 31 15500 常规停产 辽宁华路 常减压 60 2023年9月27日 未定 31 31000 常规停产 沧州金承 常减压 50 2023年9月5日 2023年10月23日 23 16100 常规停产 沧州鑫高源 常减压 50 2023年9月1日 未定 31 24800 常规停产