2023年三季报点评：钻石消费需求不及预期，业绩承压回落

钻石消费需求不及预期，业绩承压回落 迪阿股份（301177.SZ）2023年三季报点评 核心结论 证券研究报告 公司点评|迪阿股份 2023年10月30日 公司评级增持 股票代码301177.SZ 事件：公司2023Q3实现营业收入5.0亿元，同比-47.77%，归母净利润0.21 前次评级增持 亿元，同比-89.31%，扣非后归母净利润-0.18亿元，同比-112.68%。 评级变动维持 行业结构性分化，业绩整体承压。2023Q3钻石镶嵌饰品消费需求不足，钻 石饰品零售承压，求婚钻戒仍为收入主要贡献品类。受宏观经济影响，客户延续谨慎性消费支出，公司全自营销售模式遇到较大压力和挑战，23Q3线上自营/线下直营/线下联营收入分别同比-45.13%/-48.75%/-40.53%,公司积极调整渠道策略，以品牌力驱动D2C模式布局，结合城市客户需求调整效益不佳门店，公司第三季度门店数量净减82家。 费用率上行拖累盈利能力，净利润环比改善。23Q3公司毛利率68.16%，同比-2.81pcts；费用方面，23Q3公司最大支出项为销售费用，销售/管理/研发费用率为54.80%/6.99%/1.12%，分别同比+11.89pcts/+2.16pcts/+0.85 当前价格31.69 近一年股价走势 迪阿股份钟表珠宝创业板指 58% 44% 30% 16% 2% -12% -26% 2022-102023-022023-06 pcts，今年公司加大品牌推广，开展线下合作互动及线上营销活动，收入下 降导致费率上升明显。综合来看，23Q3公司净利率同比-16.11pcts至4.14% 盈利能力下滑较为明显。 零售运营+产品研发助力品牌积蓄势能。公司聚焦高势能商圈，结合客群客质的匹配度打造城市标杆旗舰店，进一步提升门店单点辐射影响力；不断提升设计软实力，与法国、意大利工坊合作引入新工艺，完善产品产线；随着DRHEART全新系列、LOVEMARK系列成功上市，公司从钻戒单一品类 逐步拓展到基于“爱的表达”差异化产品布局；门店形象继续优化迭代，公司将通过线上营销活动带动私域社群活跃度、线下异业合作促进零售空间升级，形成围绕“品牌+渠道+产品”的长期核心竞争力。 投资建议：预计公司2023~2025年EPS为0.26/0.73/1.23元，对应最新PE 分别为120.1/43.4/25.8倍，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；钻石需求恢复不及预期；品牌拓展不及预期。 核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,623 3,682 2,152 2,691 3,218 增长率 87.6% -20.4% -41.5% 25.0% 19.6% 归母净利润(百万元) 1,302 729 106 292 492 增长率 131.1% -44.0% -85.5% 176.6% 68.6% 每股收益（EPS） 3.25 1.82 0.26 0.73 1.23 市盈率（P/E） 9.7 17.4 120.1 43.4 25.8 市净率（P/B） 1.8 1.9 1.8 1.8 1.6 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 分析师 雒雅梅S0800518080002 021-38584327 luoyamei@research.xbmail.com.cn 相关研究 迪阿股份：直面环境淬炼，坚守初衷始于初心 —迪阿股份（301177.SZ）2023年半年报点评2023-09-02 迪阿股份：产品拓新坚守初衷，静待业绩逐步修复—迪阿股份（301177.SZ）2022年报及2023年一季报点评2023-04-30 迪阿股份：产品渠道稳步拓新，静待需求逐季回暖—迪阿股份（301177.SZ）跟踪点评2022-10-23 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 4,742 522 1,000 2,095 3,002 营业收入 4,623 3,682 2,152 2,691 3,218 应收款项 245 167 79 103 144 营业成本 1,381 1,112 664 828 984 存货净额 440 670 533 499 592 营业税金及附加 255 201 117 147 176 其他流动资产 2,024 5,790 5,037 4,414 3,890 销售费用 1,218 1,422 1,184 1,265 1,352 流动资产合计 7,451 7,149 6,649 7,110 7,629 管理费用 190 182 161 162 177 固定资产及在建工程 6 14 18 24 28 财务费用 26 22 48 34 15 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他费用/（-收入） (79) (143) (152) (105) (87) 无形资产 6 4 4 3 2 营业利润 1,633 885 130 360 603 其他非流动资产 806 1,648 1,433 1,399 1,380 营业外净收支 (1) 0 (0) (0) (0) 非流动资产合计 818 1,667 1,456 1,426 1,410 利润总额 1,632 885 130 360 603 资产总计 8,269 8,816 8,104 8,536 9,039 所得税费用 330 156 24 68 111 短期借款 0 434 350 300 200 净利润 1,302 729 106 292 492 应付款项 1,148 1,263 686 844 916 少数股东损益 (0) 0 (0) (0) (0) 其他流动负债 22 14 14 14 14 归属于母公司净利润 1,302 729 106 292 492 流动负债合计 1,170 1,710 1,049 1,157 1,130 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 其他长期负债 233 302 146 178 216 盈利能力 长期负债合计 233 302 146 178 216 ROE 32.6% 10.7% 1.5% 4.1% 6.6% 负债合计 1,403 2,013 1,196 1,336 1,346 毛利率 70.1% 69.8% 69.1% 69.2% 69.4% 股本 400 400 400 400 400 营业利润率 35.3% 24.0% 6.1% 13.4% 18.7% 股东权益 6,867 6,803 6,909 7,200 7,692 销售净利率 28.2% 19.8% 4.9% 10.8% 15.3% 负债和股东权益总计 8,269 8,816 8,104 8,536 9,039 成长能力营业收入增长率 87.6% -20.4% -41.5% 25.0% 19.6% 现金流量表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业利润增长率 135.8% -45.8% -85.3% 176.3% 67.6% 净利润 1,302 729 106 292 492 归母净利润增长率 131.1% -44.0% -85.5% 176.6% 68.6% 折旧摊销 42 23 215 42 49 偿债能力 利息费用 26 22 48 34 15 资产负债率 17.0% 22.8% 14.8% 15.6% 14.9% 其他 175 45 (252) 42 (132) 流动比 6.37 4.18 6.34 6.14 6.75 经营活动现金流 1,544 818 117 410 424 速动比 5.99 3.79 5.83 5.71 6.23 资本支出 (104) (155) (137) (58) (58) 其他 (1,067) (4,158) 698 793 673 每股指标与估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 投资活动现金流 (1,171) (4,313) 561 735 615 每股指标 债务融资 189 549 (200) (50) (132) EPS 3.25 1.82 0.26 0.73 1.23 权益融资 3,648 (399) 0 0 0 BVPS 17.17 17.01 17.27 18.00 19.23 其它 351 (879) (400) (200) 0 估值 筹资活动现金流 4,188 (730) (600) (250) (132) P/E 9.7 17.4 120.1 43.4 25.8 汇率变动 (2) 5 1 1 2 P/B 1.8 1.9 1.8 1.8 1.6 现金净增加额 4,560 (4,220) 79 896 910 P/S 2.7 3.4 5.9 4.7 3.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告