环保行业跟踪周报：万亿国债增加地方投入&改善债务，关注城市排水防涝&水土流失治理需求释放

环保行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·环保 万亿国债增加地方投入&改善债务，关注城市排水防涝&水土流失治理需求释放 增持（维持） 投资要点 重点推荐：洪城环境，蓝天燃气，九丰能源，新奥股份，景津装备，美埃科技，盛剑环境，高能环境，仕净科技，龙净环保，光大环境，瀚蓝环境，凯美特气， 华特气体，国林科技，金科环境，三联虹普，赛恩斯，天壕能源，英科再生，宇通重工。 建议关注：昆仑能源，重庆水务，兴蓉环境，鹏鹞环保，三峰环境，再升科技， 卓越新能。 万亿国债增强地方投入&改善债务，关注城市排水防涝&水土流失治理需求释放。中央将增发1万亿（拟今明两年各使用5000亿元）国债，稳增长再发力，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，将用于支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力，关注城市排水&水土流失治理需求释放，以及化债带来的减值冲回弹性。1）城市排水防涝：重点推荐【洪城环境】，建议关注【重庆水务】【首创环保】【兴蓉环境】【顺控 发展】【巴安水务】【节能国祯】【武汉控股】【中山公用】【绿城水务】【碧水源】【江南水务】【联泰环保】等；2）水土流失治理：建议关注【蒙草生态】 【绿茵生态】【节能铁汉】【冠中生态】【东珠生态】【正和生态】等。 行业跟踪：1）生物柴油：市场观望情绪持续，地沟油价格下跌成交疲软2023/10/20-2023/10/26生柴均价7500-7850元/吨(环比前一周-0.3%)，地沟油均价5382元/吨(环比前一周-4.4%)，考虑一个月库存周期测算单吨盈利为-228元 /吨（环比前一周-479.2%）。多家生产企业出现停产现象，市场订单量不足，场内观望情绪浓厚。原料方面，废油脂价格下跌幅度较大，但厂家基本无采购需 求，市场成交气氛疲软。2）锂电回收：金属价格涨跌互现折扣系数略降，盈利小幅回升。2023/10/23-2023/10/27，三元黑粉折扣系数略降，锂/钴/镍系数分别为73%/73%/73%。截至2023/10/27，碳酸锂16.69万（周环比-3.2%）， 金属钴27.0万（-3.2%），金属镍14.68万（-4.0%）。根据模型测算单吨废三元毛利-0.94万（+0.12万）。3）电子特气：稀有气体市场供强需弱价格下探，关注特气产品价格调整。2023/10/22-2023/10/28期间，氙气周均价5.74万元/立方米，环比-4.85%；氪气周均价628.57元/立方米，环比-3.30%；氖气周均 价200元/立方米，环比-3.45%；氦气价格下行趋势收缩，周均价环比-0.18%至 1110.71元/瓶。4）环卫装备：2023M1-9环卫新能源销量同增23%，渗透率同比提升1.88pct至7.20%。2023M1-9，环卫车合计销量59643辆，同比变动-8.87%。其中，新能源环卫车销售4297辆，同比变动+23.30%，新能源渗透率 7.20%，同比变动+1.88pct。2023M9新能源环卫车单月销量615辆，同比变动 +30.02%，环比变动-6.53%，新能源渗透率10.23%，同比变动+2.76pct。 现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估，重申环保3.0时代！高质量发展3.0时代（真实现金流+优质技术驱动），估值体系重塑！1、优质资产价值重估:环保需求刚性稳定。进入运营期后资产负债表优化，现金流改善+定价&支付模式理顺+REITs盘活。【洪城环境】【蓝天燃气】【新奥股份】【九丰能源】。2、高质量发展中的环保独角兽:各产业高质量发展，配套环保需求进阶，产品壁垒铸就龙头地位和持续增长！a、压滤机：【景津装备】。b、半导体治理：刚需高壁垒，国产化率提升+突破高端制程。 【美埃科技】。3、双碳持续推进：CCER重启在即，新政强化供给约束，长期碳市场向非电扩容。【高能环境】【仕净科技】【龙净环保】。 最新研究：国债增发点评：万亿国债增强地方投入&改善债务，关注城市排水防涝&水土流失治理需求释放。美埃科技：三季度收入利润环比增长，现金流良好&利润率提升。九丰能源：23Q3业绩同增40%，一主两翼布局完善。洪城环境：2023Q3业绩同增28%，控股股东控制力提升。赛恩斯：Q3归母净利同增11%，期待Q4收入确认加速。瀚蓝环境：天然气盈利修复，固废开启国际化发展探索。金科环境：2023Q3业绩高增697%，期待新水岛应用加速。景津装备：业绩同比增长26%，合同负债持续环比改善 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。 2023年10月30日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 行业走势 环保沪深300 18% 15% 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% 2022/10/312023/2/282023/6/282023/10/26 相关研究 《万亿国债增强地方投入&改善债务，关注城市排水防涝&水土流失治理需求释放》 2023-10-27 《CCER正式重启！生态环境部正式公布试行办法，可再生能源 /林业碳汇/甲烷减排/节能增效等领域碳价值有望兑现。》 2023-10-23 1/38 东吴证券研究所 内容目录 1.最新观点4 1.1.万亿国债增强地方投入&改善债务，关注城市排水防涝&水土流失治理需求释放4 1.2.生物柴油：市场观望情绪持续，地沟油价格下跌成交疲软5 1.3.锂电回收：金属价格涨跌互现折扣系数略降，盈利小幅回升5 1.4.电子特气：稀有气体市场供强需弱价格下探，关注特气产品价格调整。7 1.5.环卫装备：环卫新能源销量同增23%，渗透率同比提升1.88pct至7.20%8 1.6.现金流改善+市场化改革+核心资产盘活价值重估，重申环保3.0时代！10 2.行情回顾10 2.1.板块表现10 2.2.股票表现11 3.最新研究12 3.1.万亿国债增强地方投入&改善债务，关注城市排水防涝&水土流失治理需求释放12 3.2.金科环境：2023Q3业绩高增697%，期待新水岛应用加速13 3.3.景津装备：业绩同比增长26%，合同负债持续环比改善14 3.4.洪城环境：2023Q3业绩同增28%，控股股东控制力提升15 3.5.赛恩斯：Q3归母净利同增11%，期待Q4收入确认加速16 3.6.美埃科技：三季度收入利润环比增长，现金流良好&利润率提升17 3.7.瀚蓝环境：天然气盈利修复，固废开启国际化发展探索18 3.8.九丰能源：23Q3业绩同增40%，一主两翼布局完善19 3.9.非电行业碳核查启动，奠定碳市场扩容基础，关注计量监测&减碳资产需求释放20 3.10.2023M1-9环卫新能源销量同增23%，渗透率同比提升1.88pct至7.20%21 3.11.伟明环保2023年三季报点评：业绩表现亮眼，装备收入高增22 4.行业新闻23 4.1.万亿国债增强地方投入&改善债务，关注城市排水防涝&水土流失治理需求释放23 4.2.国家发改委等四部门发布《关于促进炼油行业绿色创新高质量发展的指导意见》23 4.3.生态环境部发布4项温室气体自愿减排项目方法学24 4.4.国家发改委、国家能源局：大力提升新能源主动支撑能力、积极推进新型储能建设24 4.5.生态环境部发布《中国应对气候变化的政策与行动2023年度报告》24 4.6.新修订《中华人民共和国海洋环境保护法》自2024年1月1日起施行25 4.7.工信部发布《绿色工厂梯度培育及管理暂行办法（征求意见稿）》25 4.8.宁夏回族自治区排污权有偿使用和交易管理暂行办法（征求意见稿）发布25 4.9.关于印发《四川省工业领域碳达峰实施方案》的通知26 4.10.陕西火力发电机组深度调峰能力认定及管理办法（征求意见稿）发布26 5.公司公告27 6.下周大事提醒33 7.往期研究34 7.1.往期研究：公司深度34 7.2.往期研究：行业专题35 8.风险提示37 2/38 东吴证券研究所 图表目录 图1：关注城市排水及水土流失治理标的4 图2：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）5 图3：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）5 图4：锂电循环产业链价格周度跟踪（2023/10/23~2023/10/27）6 图5：锂电循环项目单位毛利情况跟踪6 图6：2023年氪氖氦氙周均价7 图7：环卫车销量与增速（单位：辆）8 图8：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）8 图9：环卫车单月销量与2023M1-9单月销量同环比数据（单位：辆）8 图10：新能源环卫车单月销量与2023M1-9单月销量同环比数据（单位：辆）9 图11：环卫新能源渗透率9 图12：环卫新能源渗透率（单月）9 图13：2023/10/23-2023/10/27各行业指数涨跌幅比较10 图14：2023/10/23-2023/10/27环保行业涨幅前十标的11 图15：2023/10/23-2023/10/27环保行业跌幅前十标的11 图16：关注城市排水及水土流失治理标的13 表1：公司公告27 表2：下周大事提醒33 3/38 东吴证券研究所 1.最新观点 1.1.万亿国债增强地方投入&改善债务，关注城市排水防涝&水土流失治理需求释放 中央将增发1万亿国债稳增长再发力，增强地方投入&腾挪财政空间提升化债预期。 会议明确，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，增发的国债全部通过 转移支付方式安排给地方。其中，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。中央财政增发国债，但具体资金使用全部都在地方，有助于缓解地方财政收支压力，增强地方投入；有助于腾挪更多的财务空间，解决地方债务问题。 资金支持灾后恢复重建和防灾减灾救灾能力，关注环保领域城市排水&水土流失治理业务机遇。增发的国债将用于支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升 我国抵御自然灾害的能力，重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、 城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。其中，城市排水防涝和水土流失治理属于环保企业业务范畴，业务实施依赖于G端投入，随着国债发行，地方政府投入增加，相关企业订单有望 加速。 投资建议：关注城市排水&水土流失治理需求释放，以及化债带来的减值冲回弹性。1）城市排水防涝：重点推荐【洪城环境】，建议关注【重庆水务】【首创环保】【兴蓉环境】【顺控发展】【巴安水务】【节能国祯】【武汉控股】【中山公用】【绿城水务】 【碧水源】【江南水务】【联泰环保】等；2）水土流失治理：建议关注【蒙草生态】【绿茵生态】【节能铁汉】【冠中生态】【东珠生态】【正和生态】等。 风险提示：政策进展不及预期，利率超预期上行，行业竞争加剧 图1：关注城市排水及水土流失治理标的 数据来源：Wind，东吴证券研究所整理 4/38 1.2.生物柴油：市场观望情绪持续，地沟油价格下跌成交疲软 生物柴油市场观望情绪持续，地沟油价格下跌成交疲软。1）原料端：根据卓创资讯，2023/10/20-2023/10/26地沟油均价5382元/吨，环比2023/10/13-2023/10/19地沟油均价-4.4%。2）产品端：2023/10/20-2023/10/26全国生物柴油价格在7500-7850元/吨，生柴均价7675元/吨，环比2023/10/13-2023/10/19生柴均价-0.3%。3）价差：国内UCOME与地沟油当期价差2293元/吨，环比2023/10/13-2023/10/19价差+10.7%；若考虑一个月的库存周期，价差为1600元/吨，环比2023/10/13-2023/10/19价差-13.8%，按照（生物柴油价格-地沟油价格/88%高品质得油率-1000元/吨加工费）测算，单吨盈利为