橡胶周报：多空分歧加剧 橡胶宽幅震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 4 正文目录 1市场回顾....... 1.1现货价格振荡 1.2期价上涨，月2橡胶市场供需依然 2.1产胶国产量稳 2.2轮胎开工率略 2.3车市销量显著 2.4上期所库存回3结论........... 专业研究·创造价值 2023年10月27日橡胶周报 多空分歧加剧橡胶宽幅震荡 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2023年10月27日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：随着偏乐观的车市需求数据被市场消化以后，外部宏观预期维持偏空氛围，在美债长期利率持续攀升的背景下，金融市场风险偏好降低，避险情绪升温。不过国内出台1万亿专项国债显著改善国内商品期货的多头信心。本周国内橡胶期货呈现先扬后抑的走势。其中沪胶期货2401合约一度上行至14755元/吨一线，周五出现回调， 当周期价略微收涨0.21%至14485元/吨；沪胶1-5月差小幅缩小至35 元/吨；标胶期货2401合约也呈现先扬后抑的走势，期价下探至10860元/吨，周度累计跌幅0.77%；丁二烯橡胶2401合约则受原油期货反弹支撑，当周累计涨幅达2.43%至13060元/吨。 从宏观角度来看，美联储于下周加息的预期较低，不过依然会维持高利润环境，节后以来的偏空氛围逐渐得到消化。从橡胶供需基本面来看，随着前期需求利多数据被市场消化以后，青岛保税区橡胶库存去化节奏放缓，短期胶市重回宏观逻辑主导的行情中，预计后市沪胶期货2401合约料维持宽幅震荡整理的走势。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 橡胶|周报 ..............................................................4 回升，基差走阔4 差转为升水4 偏弱6 步回升，供应压力增大6 有回升7 好转7 升，青岛保税区库存增加7 ..............................................................9 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格小幅下跌，基差略微扩大4 1.2期价见顶回落，月差小幅升阔4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1厄尔尼诺影响有限产胶旺季下小幅增产6 2.29月我国橡胶进口环比小幅减少7 2.3国内轮胎行业开工率略微减少7 2.4终端车市销量显著改善7 2.5上期所库存大幅增加，青岛保税区库存下降7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5合成胶期货价格走势5 图6沪胶1-5月差走势5 图7沪胶-合成胶价差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10全球主要产胶国月度产量（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格小幅下跌，基差略微扩大 2023年10月27日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为 现货参考报价，维持在13250元/吨一线振荡整理，周环比小幅下跌50元/吨。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2401 合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现略微扩大的态势。截止2023年10月27日当周，二者基差维持在-1175元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2401 13250元/ 吨 -50元/吨 14425元/吨 -30元/吨 -1175元/ 吨 -20元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价见顶回落，月差小幅升阔 随着偏乐观的车市需求数据被市场消化以后，外部宏观预期维持偏空氛围，在美债长期利率持续攀升的背景下，金融市场风险偏好降低，避险情绪升温。不 过国内出台1万亿专项国债显著改善国内商品期货的多头信心。本周国内橡胶期 货呈现先扬后抑的走势。其中沪胶期货2401合约一度上行至14755元/吨一线， 周五出现回调，当周期价略微收涨0.21%至14485元/吨；沪胶1-5月差小幅缩小 至35元/吨；标胶期货2401合约也呈现先扬后抑的走势，期价下探至10860元/吨，周度累计跌幅0.77%；丁二烯橡胶2401合约则受原油期货反弹支撑，当周累计涨幅达2.43%至13060元/吨。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5合成胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6沪胶1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶-合成胶价差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1厄尔尼诺影响有限产胶旺季下小幅增产 全球90%以上的橡胶种植面积和产量均位于东南亚地区，而该区域的主要气候分别为热带雨林气候和热带季风气候。前者的气候特征是全年高温多雨，而后者的气候特征是终年高温，降水分旱雨两季。热带季风气候主要分布在中南半岛和菲律宾群岛北部。热带雨林气候主要分布在马来半岛南部和马来群岛大部分。虽然今年厄尔尼诺现象逐渐加重，东南亚地区在割胶初期受高温干旱气候干扰。不过随着雨季到来，产胶国胶水产量恢复往年正常，部分产胶国产出迎来正增长。 据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的9月报告显示，8月全球天胶产量料增4.1%至137.7万吨，较上月增加6.1%；天胶消费量料增0.9%至129.7万吨，较上月增加10%。2023年全球天胶产量料同比增加2%至1488万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.2%、马来西亚降2.9%、其他国家增2.8%。2023年全球天胶消费量料同比增0.2%至1556.7万吨。其中，中国增3.3%、印度增5.7%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增1.4%、其他国家增0.6%。报告指出，在8月上半月，全球天然橡胶生产和需求之间的增长不平衡给各国的现货和期货市场带来挑战，而此前主要消费国的经济增长以及其他不利的外部因素已经存在。尽管如此，由于市场参与者对主要消费国的经济前景持乐观态度，市场情绪有所改善，天然橡胶市场在8月下半月逐渐回升并走强。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10全球主要产胶国月度产量（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.29月我国橡胶进口环比小幅减少 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。而2018-2022年中国天然橡胶进口量保持在500万-600万吨，2017年起非标套利 贸易的活跃，进口量明显增长，年度进口量突破500万吨；而2022年由于上半年轮胎出口市场表现偏强以及年内非标基差的持续走强，支撑中国天然橡胶进口量突破至606.05万吨，同比上涨12.77%，创下历史最高水平。 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。在外部供应方面，步入2023年以来，我国进口天胶量维持稳步增加的态势。据海关总署发布的数据显示，2023年9月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计 62.7万吨，环比小幅减少2.1万吨，较2022年同期的65.1万吨小幅2.4万吨，降幅达3.69%。1-9月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计590.91万吨，较2022年同期的525.15万吨增加12.52%，呈现出持续增长的势头。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3国内轮胎行业开工率略微减少 随着国内经济稳步向好发展，内需增长带动国内车市消费回暖，从而拉动轮胎行业景气度回升并刺激轮胎产量增长。据国家统计局最新公布的数据显示，2023年7月份橡胶轮胎外胎产量8478.9万条，同比增长13.1%；1-7月份产量 达到55910.1万条，累计增长13.5%，远超2020年至2022年同期数据。导致这种情况出现的背后原因来自于两方面：去年同期疫情影响轮胎产量基数低是一方面原因，另一方面也反映了今年以来轮胎市场在不断地复苏。2023年7月也迎来了一波出口热。从海关总署发布的轮胎出口数据来看，7月橡胶轮胎出口81万吨，同比增长6.1%；出口金额约为145.16亿元，同比增长8.4%。1-7月累计出口橡胶轮胎509万吨，同比增长12.5%；累计出口金额约894.4亿元，同比增长17.9%。另外，今年前七个月，海运费低位运行以及部分轮胎工厂维持高开工状态，带动轮胎产量增长。 截止2023年10月27日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为65.3%， 较上周略微增加0.10个百分点，同比大幅增加18个百分点。国内轮胎企业半 钢胎开工负荷为73.10%，较上周略微增加0.50个百分点，同比大幅增加17.8个百分点。 图12国内全钢胎开工率周度走势图13国内半钢胎开工率周度走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.4终端车市销量显著改善 2023年9月，中国汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆，环比均增长 10.7%，同比分别增长6.6%和9.5%，产销量均创历史同期新高，延续了增长态势。前三季度，汽车产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长 7.3%和8.2%。9月，中国汽车出口44.4万辆，连续2个月超过40万辆，环比增长9%，同比增长47.7%。前三季度，中国汽车出口338.8万辆，同比增长60%。 在终端零售环节，2023年9月中国汽车经销商库存预警指数为57.8%，同比上升2.6个百分点，环比上升0.9个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。 2023年9月份中国物流业景气指数为53.5%，较上月回升3.2个百分点；中国仓储业指数为53.5%，较上月上升1.5个百分点。 2023年9月份，我国重卡市场销售约8万辆，环比8月上升12%，比上年 同期的5.18万辆增长55%，净增加接近3万辆。这是今年市场继2月份以来的 第八个月同比增长，今年1-9月，重卡市场累计销售70.1万辆，同比上涨34%， 同比累计增速扩大了2个多百分点。截止到前三季度，中国重卡市场今年累计销量已经超过去年全年销量（67万辆）。 图14国内汽车产量走势图图15国内汽车销量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图16国内经销商库存预警走势图图17国内重卡销量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图18国内重卡销量及增速走势图图19国内物流景气指数走势