传媒行业点评：盛天网络：关注新游上线进展，AI探索持续

传媒 证券研究报告 2023年10月28日 投资评级 盛天网络（300494）：关注新游上线进展，AI探索持续 事件：公司发布2023三季报，23Q3实现营业收入2.7亿元，yoy-40%，qoq-29%； 实现归母净利润3319万元，yoy-55%，qoq-54%；实现扣非归母净利润3351万元，yoy-54%，qoq-51%。2023年前三季度实现营业收入10.8亿元，yoy-8%；实现归母净利润1.8亿元，yoy-6%；实现扣非归母净利润1.7亿元，yoy-8%。 存量游戏运营周期影响，致业绩短期承压 公司三季度收入和利润同比下降，主要系三季度无重磅新游上线，而原有游戏运营和IP运营产品受产品周期影响，对业绩贡献有所减弱。 费用端看，受收入减少影响费用率有所上扬。23Q3销售费用率为4.4%，yoy+2.3pct，qoq+1.5pct；管理费用率为5.5%，yoy+2.7pct，qoq+1.7pct；研发费用率为7.2%，yoy+3.8pct，qoq+2.4pct。 利润率方面，23Q3毛利率为28.4%，yoy+0.7pct，qoq-1.7pct；归母净利率为12.3%，yoy-4.1pct，qoq-6.6pct。 关注四季度新游上线表现，社交、电竞酒店赛道布局共同贡献增长弹性 1）游戏业务：IP游戏《大航海时代：海上霸主》已于9月开启删档付费测试，《潮灵王国：起源》已于10月12日开启删档付费测试，《星之翼》已开放预约，建议持续关注新游上线进展和业绩修复表现。 2）社交业务：三季度公司AI实验室推出AI音乐社交APP“给麦”，可通过AI技术智能识别、抓取用户音色，经AI模型算法训练后生成声音要素演唱相关歌曲，我们认为结合“带带电竞”，公司在社交赛道的产品矩阵更加完善，有望形成合力夯实社交赛道竞争优势。 3）电竞酒店：今年端游市场在优质内容带动和电竞赛事催化下，单月实际销售收入基本保持同比正增长的态势。8月公司针对电竞场景推出易乐游昆仑版，锚定线下场景价值释放，有望通过市占率提升打开商业化空间。 积极把握产业发展趋势，提升公司综合竞争实力 9月公司公告拟以自有资金出资2,500万元增资武汉长江泓鑫投资基金合伙企业（有限合伙），基金定向投资于数字经济、数字文化等新兴科技产业，符合公司战略发展方向，有利于公司跟踪最新的技术发展趋势如AI、MR、元宇宙等，发现新的业务机会，进一步完善业务布局，提升公司综合竞争力。 投资建议：我们看好公司Q4及明年新游上线的业绩释放潜力，公司积极探索AI应用，基于所擅长的社交赛道，结合AI技术打造一批系列化应用产品，有望形成协同化的产品矩阵助力社交业务增长。此外，凭借网吧时代积累的技术和资源优势，公司在电竞酒店赛道上前瞻布局，有望抓住新一轮电竞发展浪潮提升商业化变现能力。 风险提示：游戏行业政策变动风险，重点产品依赖风险，互联网平台政策变动风险，行业竞争加剧风险，新技术应用带来的竞争风险等。 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺分析师 SAC执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 金沐阳联系人 jinmuyang@tfzq.com 行业走势图 传媒沪深300 86% 73% 60% 47% 34% 21% 8% -5% 2022-102023-022023-06 资料来源：聚源数据 相关报告 1《传媒-行业研究周报:第41周观点：AI进展积极，关注三季度业绩》2023-10-22 2《传媒-行业研究周报:第40周观点：四季度关注传媒，业绩回暖+AI进展积极》2023-10-15 3《传媒-行业研究周报:第38周观点：微软Copilot商业化加快，关注AI投资机会》2023-09-24 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 自报告日后的6个月内，相对同期沪 行业投资评级 深300指数的涨跌幅 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区德胜国际中心B 座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2