零售稳健、大宗收缩，降本增效成效渐显

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金牌厨柜发布2023年第三季度报告，公司实现营业收入25.47亿元，同比增长2.4%；归母净利润1.66亿元，同比增长1.0%。零售端经营平稳，大宗严控风险影响收入表现，降本增效成果显现，利润表现优异。公司推动平台分公司、办事处的招商突破与终端门店赋能，渠道下沉延续。预计整装延续高增。公司深化与头部家装公司合作，同时发力拎包渠道，截至Q3末整装门店151家，预计整装延续高增。公司横向推动品类多元化，橱衣木品类协同效应深化；此外积极布局存量市场，通过合作家居维修、家装公司等拓宽局改业务入口，协同经销商建立供应体系，有望持续贡献增量。公司毛利率为29.8%，原材料价格较同期回落，公司毛利率提升明显；Q3销售/管理/研发费用率分别为12.1%/4.2%/5.3%，归母净利率为8.6%，公司积极推进供应链优化，围绕技术创新发展战略打造数字化研产供销的核心数智力、提升柔性生产水平，降本增效成果显现。公司现金流回暖，营运能力提升。我们预计2023-2025年归母净利润为3.0/3.7/4.3亿元，对应PE分别为13X/11X/9X，维持“买入”评级。