纺织服装行业投资周报：建议关注防御性赛道，推荐制造及家纺

建议关注防御性赛道：推荐制造及家纺 纺织服装行业投资周报（2023.10.23-2023.10.27） 核心结论 周专题：李宁业绩点评：三季度流水增速企稳。流水：货增长稳健，童装增速亮眼，童装流水同比增长20%高段。其中，直营渠道同比20-30%低段增长，批发渠道同比低单位数增长。直营流水增速快于批发主要系：第一，直营门店开店速度更快，期内直营门店保有量同比增长双位数而批发仅 分析师 王源S0800522060003 18512191776 wangyuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 证券研究报告 行业周报|纺织服饰 2023年10月29日 1%；第二，直营渠道的500多家奥莱店贡献增长较多；第三，Q3暑期利好 直营占比高的高线城市客流。期内运营表现：1）线上折扣承压，库龄保持稳定。2）渠道结构持续优化，Q3门店数量环比增加。3）渠道管控不力，Q3整体同店增速同比中单位数下降。 市场行情：1）A股：纺织服饰指数上升3.95%，跑赢大盘2.48ppt。从 板块估值看，A股服装板块TTM估值处于历史较低水平。2）港股：恒生指 数上涨1.32%，恒生必需性消费指数上涨3.24%。从板块估值看，港股服装及服装制造板块TTM估值与历史估值中位数水平几乎持平。港股通持股比例中，本周增幅前三的公司分别为特步国际(+0.13ppt)、李宁(+0.12ppt)、安踏体育(+0.05ppt)。 行业重点数据跟踪：1）社零月度数据：9月份社零同比+5.5%，服装、 鞋帽、针纺织品类消费增加，同比+9.9%。1-9月社零累计同比+6.8%，服装、鞋帽、针纺织品类累计消费同比+10.6%。2）纺织品及出口服装月度数据：9月，我国纺织品服装出口额为261.96亿美元，同比-6.6%。1-9月，我国纺织品服装出口额为2,231.48亿美元，同比-10.5%。3）上游纺织原材料价格：2023年10月27日，棉花、纱线、坯布、羊毛价格分别同比+9.71%、+2.97%、+2.12%、-13.91%。4）运动鞋服制造龙头台企月度运营情况：9月运动鞋服制造龙头台企营收增速从高到低依次为聚阳/鸿儒/丰泰/ 裕元制鞋业/志强/钰齐，分别同比+15%/-18%/-22%/-29%/-37%/-66%。 重要公告及新闻：1）欣贺股份实控人之一、董事卓建荣，计划10月26日起6个月内增持公司股份，增持股份的总金额合计不低于人民币500万元。2）报喜鸟10月26日发布2023年三季度报告。本报告期内营业收入 11.96亿元，同比增长14.80%；归母净利润1.47亿元，同比增长23.28%。 投资建议：持续关注低估值的制造端，及高股息的热点赛道。1）关注估值相对地位的制造端，持续关注订单变化情况。建议关注：华利集团、申洲 国际、富春染织、台华新材等。2）关注热度较高且股息较高的细分赛道：其一，布局羽绒服标的波司登，持续关注旺季销售动销表现。建议关注：波司登。其二，家纺板块低估值、高股息、高分红，且业绩稳定性及确定性较强较强，具备一定的防御属性。建议关注：富安娜、罗莱生活。 风险提示：宏观经济影响，库存积压风险，消费者偏好变化。 纺织服饰：持续关注低估值高分红赛道—纺织服装行业投资周报（2023.10.16- 2023.10.20）2023-10-22 纺织服饰：双节消费活力释放，多因素催化服装消费需求提升—纺织服装行业投资周报 （2023.10.9-2023.10.13）2023-10-15 纺织服饰：四季度持续建议关注制造端布局机会—纺织服装行业投资周报（2023.9.18- 2023.9.22）2023-09-24 索引 内容目录 一、周专题：李宁业绩点评：三季度流水增速企稳4 二、市场行情4 （一）A股行情4 （二）港股行情6 三、行业重点数据跟踪8 （一）社零月度数据8 （二）上游纺织原材料价格8 （三）纺织品及出口服装月度数据9 （四）运动鞋服制造龙头台企月度运营情况10 四、重要公告及新闻11 （一）行业要闻11 （二）A股重要公告11 （三）港股重要公告12 （四）海外要闻12 五、投资建议12 六、风险提示14 图表目录 图1：本周行业市场表现5 图2：本周纺织服装各子行业市场表现5 图3：纺织服装行业PE估值水平及中位数5 图4：本周港股非必需消费行业细分板块涨跌幅6 图5：服装及服装制造板块历史（TTM）PE估值6 图6：重点跟踪个股港股通持股比例7 图7：重点跟踪个股港股通卖空比例7 图8：棉花328价格走势（元/吨）8 图9：纱线价格走势（元/吨）8 图10：坯布价格走势（元/米）9 图11：CCFEI锦纶价格走势（元/吨）9 图12：羊毛价格走势（澳分/公斤）9 图13：CCFEI涤纶价格走势（元/吨）9 图14：中国内地鞋帽、针织品零售额（亿元）及YoY（%）10 图15：中国内地服装零售额（亿元）及YoY（%）10 图16：裕元制造业月度营收及YOY10 图17：丰泰月度营收及YOY10 图18：志强月度营收及YOY10 图19：钰齐月度营收及YOY10 图20：鸿儒月度营收及YOY11 图21：聚阳月度营收及YOY11 表1：A股重点个股涨跌跟踪（更新至2023年10月27日）5 表2：港股重点个股涨跌及估值跟踪（更新至2023年10月27日）7 表3：A股重点公司盈利预测与估值表（更新至2023年10月27日）13 表4：港股重点个股盈利预测与估值表（更新至2023年10月27日）13 一、周专题：李宁业绩点评：三季度流水增速企稳 流水情况：1）李宁大货：23Q3李宁牌全渠道零售流水同比实现中单位数增长。线上渠道：同比低单位数下降；线下渠道：同比高单位数增长，其中，直营渠道同比20-30%低 段增长，批发渠道同比低单位数增长。直营流水增速快于批发主要系：第一，直营门店开店速度更快，期内直营门店保有量同比增长双位数而批发仅1%；第二，直营渠道的500多家奥莱店贡献增长较多；第三，Q3暑期利好直营占比高的高线城市客流。2）童装：23Q3童装流水同比增长20%高段，若含童装在内，全渠道流水同比高单位数增长。 经营情况：1）折扣情况：线下折扣同比低单位数改善，分渠道看，直营折扣改善情况优于批发渠道；线上折扣同比仍然承压。2）库存情况：全渠道库销比接近5倍，同比和环比均略微上升。库龄保持稳定，环比同比均持平。3）门店表现：截至23Q3，李宁门店 共6,294家，环比Q2净开店127家，李宁YOUNG门店共1,370家，环比Q2净开店 89家。4）同店销售情况：23Q3整体同店增速同比中单位数下降；其中，零售渠道同比中单位数增长，批发渠道同比10-20%低段下降，电商渠道同比低单位数下降。增速下滑原因主要系渠道管控不力对线上线下销售均造成影响。 展望：我们认为，公司年末库存进一步修复，流水逐步取趋好，经营质量有望修复。由于去年基数较低，今年Q4流水增速支撑性强。同时，随着Q4销售旺季的到来，公司也将充分把握旺季销售窗口，在“双十一”等促销窗口进一步改善库存。此外公司也在强化渠道管控，通过调节发货等多种手段来调整终端供需，随着调整措施的显效，公司有望回归高质量增长。 我们的观点：我们认为，叠加线下可选消费的逐渐回暖趋势，公司运动零售流水将持续恢复。李宁产品力和品牌力一流，我们预计2023-2025年公司营收分别为281.10亿元 /344.07亿元/406.00亿元，同比+8.9%/+22.4%/+18.0%；归母净利润分别为40.72亿元 /49.39亿元/62.59亿元，同比+0.2%/+21.3%/+26.7%，维持“买入”评级。 报告全文详见西部纺服团队于2023年10月27日发布的《李宁：三季度流水增速企稳 ——23Q3李宁运营情况点评》。 二、市场行情 （一）A股行情 1）本周(10月23日-10月27日)沪深300指数上升1.48%，纺织服饰指数上升3.95%，跑赢大盘2.48ppt。 2）从行业指数本周的整体表现看，印染(+10.78%)表现相对最佳。棉纺(+6.98%)、其他纺织(+4.97%)、鞋帽及其他(+4.78%)、辅料(+4.68%)、非运动服装(+3.63%)、家纺(+2.87%)、钟表珠宝(+2.74%)。 3）纺织制造行业中，本周涨幅前五的公司：华孚时尚(+17.1%)、健盛集团(+8.25%)、台华新材(+6.2%)、富春染织(+5.41%)、华生科技(+4.61%)。 4）品牌服饰行业中，本周涨幅前五的公司：锦泓集团(+14.86%)、富安娜(+7.28%)、九 牧王(+6.6%)、比音勒芬(+6.15%)、地素时尚(+5.00%)。 5）从板块估值看，A股服装板块TTM估值处于历史较低水平。 图1：本周行业市场表现 资料来源：Wind，西部证券研发中心注：行业分类为申万行业2021年分类 图2：本周纺织服装各子行业市场表现图3：纺织服装行业PE估值水平及中位数 资料来源：Wind，西部证券研发中心 注：行业分类为申万行业2021年分类 资料来源：Wind，西部证券研发中心 注：行业分类为申万行业2021年分类 表1：A股重点个股涨跌跟踪（更新至2023年10月27日） 所属行业 公司名称 公司代码 周涨跌幅（%） 月涨跌幅（%） 年涨跌幅（%） 华孚时尚 002042.SZ 17.0968 15.97 19.02 健盛集团 603558.SH 8.2547 3.85 17.08 台华新材 603055.SH 6.2030 3.10 12.90 富春染织 605189.SH 5.4110 -3.27 1.29 华生科技 605180.SH 4.6094 -0.45 12.84 盛泰集团 605138.SH 4.2440 -1.26 -25.23 新澳股份 603889.SH 4.1411 -16.07 38.74 纺织制造 伟星股份 002003.SZ 4.1000 5.26 7.07 鲁泰A 000726.SZ 4.0625 -1.33 -8.38 开润股份 300577.SZ 3.6798 -1.65 1.34 华利集团 300979.SZ 2.2459 5.22 -5.07 牧高笛 603908.SH 2.1909 -2.03 -31.58 百隆东方 601339.SH 1.9608 2.51 9.10 安利股份 300218.SZ 1.2500 14.95 24.57 浙江自然 605080.SH -11.2964 -8.59 -30.22 品牌服饰 锦泓集团 603518.SH 14.8551 2.04 43.51 富安娜 002327.SZ 7.2816 0.00 33.89 九牧王 601566.SH 6.6038 2.01 34.46 比音勒芬 002832.SZ 6.1451 -0.36 32.08 地素时尚 603587.SH 5.0000 -1.22 5.63 水星家纺 603365.SH 4.7177 -2.07 17.49 欣贺股份 003016.SZ 4.5131 -2.87 -1.37 海澜之家 600398.SH 3.7534 0.78 55.86 众望布艺 605003.SH 3.6489 -0.20 12.72 森马服饰 002563.SZ 3.0928 -2.44 18.13 报喜鸟 002154.SZ 1.4516 -5.27 57.90 歌力思 603808.SH 0.6803 -6.92 30.31 太平鸟 603877.SH -1.0619 -10.27 -8.24 罗莱生活 002293.SZ -4.5923 -9.35 -4.25 资料来源：Wind，西部证券研发中心注：各版块按本周涨跌幅降序排列 （二）港股行情 1）本周(10月23日-10月27日)恒生指数上涨1.32%，恒生必需性消费指数上涨3.24%，恒生非