电力设备与新能源行业周报：短中期压力因素全面转向，电新做多信号正在持续出现

子行业周度核心观点： 光伏&储能：硅料/组件价格相对关系拐点即将出现、Q3机构电新持仓占比大幅下降、通威/阳光等行业龙头Q3业绩在行业景气度下行中超预期验证α能力，板块做多信号持续出现；同时，驱动供给侧预期改善的“企业扩产意愿、融资、地方政府支持”三大因素拐点也均已出现，板块全面反弹的发令枪已经打响，建议积极参与。 风电：海风核准加速，预计将推动海风招标规模提升；8月陆风排产显著加速。下游需求持稳复苏，9月新增装机4.6GW， 同增47%，维持全年60-70GW预测（其中海风约6-8GW），同时预计24/25年风电新增装机70-80GW/80-90GW（其中海风10-12/15-18GW）；下半年风电板块重点看好：1）深度受益于海风逻辑的塔筒环节与海缆环节；2）2H23陆风排产加速，业绩确定性强的零部件龙头；3）深海锚链、液压变桨等技术变化方向。 氢能与燃料电池：绿电核算标准进一步明确，绿氢发展与标准制定加速，拓展领域将主要针对非电能源进行渗透；电 解水制氢发展提速，补贴和政策持续加码，风光氢一体化项目高增下，制氢设备率先受益；国家再发文件支持氢储能发展，氢储能新应用逐步开启，氢储能作为大规模和长周期下的优先选择，千亿蓝海市场一触即发。 电网：1-9月份电网工程完成投资3287亿元，同比+4.2%，同增1.4%，预计国网全年投资额将超过5400亿元，国网 公司在最新第四季度工作会议重点强调了加速新型电力系统构建、持续深化电力市场化改革，我们建议关注四条具有结构性机会、景气度持续时间较长的投资主线：①电力设备出口；②电力市场化改革；③配网改造；④特高压。其中特高压板块情绪明显弱于上半年，主要系市场认为后续新增线路披露、及已规划线路核准开工的短期催化较少、；电改方向的关注度随着高温限电及迎峰度夏进入尾声而有所下降；电力设备出口热度较高，主要体现在变压器和电表出口方向。 本周重要行业事件： 光储风：习主席会见美国加州州长谈到加强在应对气候变化、新能源领域合作；能源局发布9月光伏风电新增装机数据；奥特维松瓷机电发布全新一代低氧单晶炉；阿特斯签署美国亚利桑那州1GWh储能解决防范订单；阳光电源、天合光能发布大储新品；金博股份发布制动新产品。 氢能与燃料电池：上海临港区启动加氢站建设补贴申报，最高达600万元；长庆油田布局电解制氢；丽江燃料电池热电联供项目成功并网发电；榆林市计划到2025年，全市氢能发电占比达到3%。 电网：10月27日，国网2023年第四季度工作会议召开，重点强调要深化电力改革、加快构建新型电力系统建设、 完善需求侧管理机制；1-9月份电网工程完成投资3287亿元，同比+4.2%，9月份完成投资582亿元，同比+19.5%。 投资建议与估值 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：硅料/组件价格相对关系拐点即将出现、Q3机构电新持仓占比大幅下降、通威/阳光等行业龙头Q3业绩在行业景气度下行中超预期验证α能力，板块做多信号持续出现；同时，驱动供给侧预期改善的“企业扩产意愿、融资、地方政府支持”三大因素拐点也均已出现，板块全面反弹的发令枪已经打响，建议积极参与！ 上周我们明确提示“板块积极情绪正持续积累，底部逐步夯实，反弹一触即发”，本周五板块如期迎来强势反弹并基本收复前半周下跌失地。除本周能源局公布9月新增装机数据继续维持高位外，产业链价格动态拐点即将出现、Q3机构持仓大幅下降、龙头公司Q3业绩超预期验证α能力等事件，将与近期我们反复阐述的驱动供给侧预期改善的三大因素合力，驱动板块行情彻底筑底回升及反弹的持续。 本周能源局公布9月光伏新增装机15.8GW，同增94%，环降1%；1-9月累计装机128.9GW，同增145%。考虑到9月电池组件出口量环增3%，而产业链价格动态限制组件排产提升，国内月度新增装机维持高位符合预期。 从装机结构看，9月国网区域新增光伏装机12.6GW，其中集中式5.4GW，同比+220%、环比+9%，分布式7.2GW，同比+44%、环比-6%。分布式装机占比57%，同比-18pct。 Q4为国内集中式传统装机旺季，近期硅料价格松动，随硅料供给再次进入加速释放期，中下游排产有望在Q4继续环比提升，月度组件排产量有望达到55-60GW区间，并进一步体现为国内装机的逐月提升、或组件月度出口量的环比增长，从而持续提振市场对2024年需求增长的信心。 产业链价格动态本周进入关键时间窗口，中游盈利拐点即将出现：硅料成交稀少且价格开始松动，预计下周将有较显著跌幅的订单开始批量成交。 伴随进一个月以来的硅片/电池片价格及组件投标报价的持续下行、库存积累，以及前期高位价格硅料订单的执行殆尽，本周二三线硅料企业成交价格开始松动，部分甚至对前期签订的订单价格进行调整。下周开始硅料11月新订单将进入密集签订窗口，我们预计价格调降趋势将开启，且降幅或高达1万元/吨以上。 考虑到以当前现货价格测算的硅片、电池片、一体化盈利（头部企业水平）均已逼近盈亏平衡，而带有一定期货报价属性的“组件投标价格”更是已探低至1-1.1元/W的亏损区间（不代表实际成交价格，但因被媒体高度关注而成为市场重点观察的参数信号），我们预计产业链中下游价格不会伴随硅料降价而再次显著下跌，至少不会同比例传导跟跌。 届时，基于第三方统计报价测算口径的组件产业链中下游盈利拐点将出现，而组件集采的投标报价预计也很难大面积出现前期“低于1元/W”的超低价格。此类边际变化有望成为提前于上市公司报表反映行业景气度阶段性触底的关键信号，并激发相关资金对光伏板块进行抄底的意愿。 此外，基于近期陆续披露完成的基金三季报数据，广义“Wind电气设备”板块的机构配置比例由Q2末的11.1%大幅下降2.5pct至Q3末的8.6%，基于我们统计的沪深两市42家狭义“光伏板块”公司的基金持仓数据计算，机构持股占流通股的比例也从Q2末的7.7%降低1.5pct至6.2%，机构对光伏板块在Q3的减配幅度显著。 同时，在已经披露的三季报中，通威股份（硅料/电池片）、阳光电源（逆变器/储能）等行业龙头公司都凭借强势业务表现，呈现出超预期的Q3业绩和优于同业公司的业务指标，展现出强大的α盈利能力，充分验证我们在中期策略报告中提出的核心观点之一：在光伏行业趋于总量过剩、下游N型产品比例持续提升的大趋势下，多环节龙头企业的盈利优势幅度有望实现放大。 投资建议：我们近期反复强调：在市场融资监管的宏观因素，以及产业周期、外部资源、资本市场情绪等中观因素的共同作用下，光伏行业近期正呈现出越来越明显的供给端改善趋势，并体现为：拟上市/再融资项目终止、企业扩产资本开支放缓/取消、跨界企业减少、地方政府积极性减弱（表现为代建厂房延期交付等）。后续产业链价格动态拐点的即将出现、Q3机构持仓的大幅下降、龙头公司Q3业绩超预期验证α能力等事件，将与上述我们 反复阐述的驱动供给侧预期改善的三大因素（企业扩产意愿、融资、地方政府支持）合力，驱动板块行情彻底筑底回升及反弹的持续 建议重点布局α突出的环节/公司/主线：1）对中短期盈利维持能力和中长期竞争格局稳定性都存在低估的一体化组件龙头（首推2024年业绩增长确定性最强的阿特斯）；2）抗光伏主产业链波动能力强、增速更高、出口有望回暖的储能/逆变器（阳光电源、禾望电气等）；3）凭借α突出的业务或产品线布局而具备穿越周期能力的强周期环节龙头（通威、奥特维、高测等）；4）BC、钙钛矿、电镀铜等新技术方向的设备/材料龙头；5）盈利触底及回升过程中显著验证领先优势的辅材/耗材龙头（福斯特等）。 风电：海风核准加速，预计将推动海风招标规模提升；8月陆风排产显著加速。下游需求持稳复苏，9月新增装机4.6GW，同增47%，维持全年60-70GW预测（其中海风约6-8GW），同时预计24/25年风电新增装机70-80GW/80-90GW （其中海风10-12/15-18GW）；下半年风电板块重点看好：1）深度受益于海风逻辑的塔筒环节与海缆环节；2）2H23陆风排产加速，业绩确定性强的零部件龙头；3）深海锚链、液压变桨等技术变化方向。 本周大宗商品价格小幅震荡。2023年10月20日中厚板、圆钢、生铁、废钢、螺纹钢、玻纤、碳纤维分别为3831 元/吨、3857元/吨、3658元/吨、2710元/吨、3810元/吨、3350元/吨、95.4元/千克，周变动幅度分别为 -0.4%/+0.03%/-0.4%/+0.4%/+2.4%/0%/-1.4%。 国电投16GW海风框架集采中标候选人公示。10月24日，国家电力投资集团有限公司16GW海上风机框架集采中标候选人公示。公告显示，共有8家整机商预中标，其中东方电气共中标2.85GW；明阳智能共中标2.75GW；中船海装共中标2.55GW，中车株洲所共中标2.45GW；远景能源共中标2.4GW；金风科技共中标1.5GW；电气风电共中标1.3GW；远达股份共中标200MW。整机商投标折合单价在2577.7元/kW-3400元/kW之间。 底部已筑，风不止于秋。我们认为：海风前期推进速度加快，招标有望提升。1）竞配：6月广东启动23GW海风竞配，目前7GW省管海域竞配结果已出；7月福建公布2GW海风竞配结果；2）核准：据不完全统计，2022全年 /1Q23/2Q23/3Q23各省市海风核准规模分别为8.5/1.7/4.3/4.1GW，海风核准规模边际提升明显；3）其他进展：9月，5.8GW江苏深远海海上风电项目开启前期工作。海风开工如约启动。1）江苏龙源射阳项目已获核准批复，大丰850MW项目已进行海域使用权公示。江苏项目预期近期开工；2）广东青洲五六七项目启动管桩招标。广东 青洲六预期近期开工。后续可重点关注数据及项目信息：1）海风招标量；2）青洲五七项目进展；3）帆石一二项目进展；4）深远海政策落地情况。 “十四五”各省规划海风总新增规模为53GW，2021&2022年合计并网规模达20GW，2023-2025年累计新增规模将达33GW，海风装机边际提升高确定性。推荐关注：1）深度受益于海风逻辑的塔筒环节与海缆环节，如泰胜风能、海力风电、东方电缆等；2）新技术新趋势：a）随深远海发展，锚链需求随漂浮式风电应用释放，推荐关注亚星锚链；b）大型化下，液压变桨将替代电变桨，推荐关注盘古智能；3）2H23陆风排产加速，业绩确定性强的零部件龙头，如时代新材、金雷股份、日月股份等 关注运营商环节：1）双碳目标驱动下，“十四五”新能源装机高增高确定；2）随国家可再生能源补贴资金下发，补贴加速到位；3）随风光进入平价时代，运营商新能源项目IRR可维持较高水平。 电网：1-9月份电网工程完成投资3287亿元，同比+4.2%，同增1.4%，预计国网全年投资额将超过5400亿元，国网公司在最新第四季度工作会议重点强调了加速新型电力系统构建、持续深化电力市场化改革，我们建议关注四条具有结构性机会、景气度持续时间较长的投资主线：①电力设备出口；②电力市场化改革；③配网改造；④特高压。其中特高压板块情绪明显弱于上半年，主要系市场认为后续新增线路披露、及已规划线路核准开工的短 期催化较少、；电改方向的关注度随着高温限电及迎峰度夏进入尾声而有所下降；电力设备出口热度较高，主要体现在变压器和电表出口方向。 10月27日国网23年第四季度工作会议召开，电改、新型电力系统、需求侧管理仍为今后重点工作内容。会议包括了三项重要工作方向:1）提升行动深化电力改革加快构建新型电力系统、推动电力市场体系建设，完善电力需求侧管理机制，服务新能源体系建设；2）深入实施国有企业改革深化、推动“一体四翼”协同发展、打造机制灵活、竞争有力的市场主体；3）从严从实抓好巡视整改。 9月份电网工程完成投资额582亿元，同比+19.5%，相较8月