保持行业领先地位，三季度业绩环比增长

证券研究报告 2023年10月29日 │ 光迅科技(002281) 保持行业领先地位，三季度业绩环比增长 事件： 2023年10月27日，公司发布2023年第三季度报告。报告期内公司实现 营业收入15.12亿元，同比减少13.56%；归母净利润1.76亿元，同比减少 3.09%；扣非归母净利润1.41亿元，同比减少5.82%。公司2023年前三季 度累计实现营业收入43.27亿元，同比减少18.06%；实现归母净利润4.14 亿元，同比减少15.80%。 经营效率不断提升，业绩保持环比增长 2023年前三季度，公司分别实现营业收入12.68/15.47/15.12亿元，归母净利润1.02/1.37/1.76亿元。公司盈利水平逐季度提升，净利润连续两个季度环比提升。公司前三季度销售费用0.91亿元，同比下降20.87%；研发费用4.10亿元，同比下降17.00%。公司有效控制销售费用和研发费用，盈利能力不断提升。 保持行业领先地位，有望受益AI需求增长 根据半年报，2022Q2～2023Q1公司在全球光器件行业排名保持第四，在电信传输、数据通信、接入网三大细分市场的全球排名分别为第4、5、3名。公司的主要优势是产品覆盖全面，拥有从芯片、器件、模块到子系统的垂直集成能力，支撑公司有源器件和模块、无源器件和模块产品。公司数据中心光模块涵盖100Gb/s、200Gb/s、400Gb/s、800Gb/s等速率，支持QSFP、QSFP-DD、OSFP等封装，支持100m、2km、10km等传输距离。400GZR/ZR+光模块满足数据中心互联需求。公司产品矩阵有望受益AI产业带来的400G、800G光模块需求，以及AI大规模商用部署需要的数据中心互联需求。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为62.26/73.03/82.85亿元（23-25年原值分别为72.93/84.42/95.78亿元），同比增速分别为- 9.93%/17.31%/13.43%，归母净利润分别为6.17/7.23/8.10亿元（23-25年原值分别为6.22/7.38/8.44亿元），同比增速分别为1.39%/17.20%/12.05%，EPS分别为0.78/0.91/1.02元/股，3年CAGR为 10.01%。鉴于公司已经可以提供400G、800G和400GZR光模块，国内运营商即将开启400GOTN建设，建议保持关注。 风险提示：系统性风险，数通市场增长不及预期风险，光电芯片供应链风险，市场竞争加剧风险。 行业：通信/通信设备投资评级： 当前价格：28.79元 目标价格： 基本数据 总股本/流通股本(百万股)795.01/688.14 流通A股市值(百万元)19,811.58 每股净资产(元) 10.17 资产负债率(%) 29.91 一年内最高/最低(元)44.40/15.42 股价相对走势 光迅科技 沪深300 170% 110% 50% -10% 2022/102023/22023/62023/10 作者 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001邮箱：sunsm@glsc.com.cn 联系人：张宁 邮箱：zhangnyj@glsc.com.cn 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 6486 6912 6226 7303 8285 增长率（%） 7.28% 6.56% -9.93% 17.31% 13.43% EBITDA（百万元） 848 862 948 1057 1140 归母净利润（百万元） 567 608 617 723 810 增长率（%） 16.39% 7.25% 1.39% 17.20% 12.05% EPS（元/股） 0.71 0.77 0.78 0.91 1.02 市盈率（P/E） 40.3 37.6 37.1 31.7 28.3 市净率（P/B） 4.1 3.7 3.5 3.2 2.9 EV/EBITDA 17.3 11.6 21.9 19.2 17.3 相关报告 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月27日收盘价 1、《光迅科技（002281）：光模块品类齐全，有望受益AI算力需求增长》2023.08.26 公司报告 公司季报点评 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 2853 2168 3061 3505 4042 营业收入 6486 6912 6226 7303 8285 应收账款+票据 2159 2164 2127 2495 2830 营业成本 4917 5280 4716 5545 6297 预付账款 22 41 36 42 48 营业税金及附加 28 24 23 26 30 存货 2201 2330 2059 2421 2750 营业费用 152 172 143 161 182 其他 46 229 124 146 165 管理费用 796 793 616 716 812 流动资产合计 7281 6932 7407 8608 9835 财务费用 -44 -123 12 3 -6 长期股权投资 52 56 56 55 55 资产减值损失 -138 -170 -135 -158 -180 固定资产 1273 1345 1145 943 738 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 23 75 62 50 37 投资净收益 -9 4 0 0 0 无形资产 266 312 267 220 172 其他 129 86 85 85 85 其他非流动资产 583 1184 1171 1157 1149 营业利润 620 686 666 780 874 非流动资产合计 2197 2971 2700 2425 2152 营业外净收益 0 -1 0 0 0 资产总计 9478 9903 10106 11033 11987 利润总额 620 685 665 780 874 短期借款 0 1 0 0 0 所得税 54 71 63 74 82 应付账款+票据 2232 2341 2208 2596 2948 净利润 566 614 602 706 791 其他 891 746 767 901 1023 少数股东损益 -2 5 -14 -17 -19 流动负债合计 3123 3088 2975 3497 3971 归属于母公司净利润 567 608 617 723 810 长期带息负债 596 506 358 220 91 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 230 199 199 199 199 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 826 705 557 419 290 成长能力 负债合计 3949 3792 3532 3915 4261 营业收入 7.28% 6.56% -9.93% 17.31% 13.43% 少数股东权益 -12 -7 -22 -39 -57 EBIT 18.78% -2.59% 20.56% 15.53% 10.96% 股本 699 698 795 795 795 EBITDA 20.03% 1.66% 10.00% 11.44% 7.94% 资本公积 2584 2597 2501 2501 2501 归属于母公司净利润 16.39% 7.25% 1.39% 17.20% 12.05% 留存收益 2258 2823 3300 3860 4487 获利能力 股东权益合计 5529 6111 6574 7117 7726 毛利率 24.20% 23.61% 24.24% 24.08% 23.99% 负债和股东权益总计 9478 9903 10106 11033 11987 净利率 8.72% 8.88% 9.68% 9.67% 9.55% ROE 10.24% 9.94% 9.35% 10.10% 10.41% 现金流量表 ROIC 16.18% 12.89% 11.93% 15.77% 17.23% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 566 614 602 706 791 资产负债率 41.66% 38.29% 34.95% 35.49% 35.55% 折旧摊销 271 300 271 274 273 流动比率 2.3 2.2 2.5 2.5 2.5 财务费用 -44 -123 12 3 -6 速动比率 1.6 1.4 1.8 1.7 1.7 存货减少（增加为“-”） -242 -130 271 -362 -329 营运能力 营运资金变动 -417 -460 306 -236 -214 应收账款周转率 4.1 4.0 3.9 3.9 3.9 其它 524 421 -263 370 337 存货周转率 2.2 2.3 2.3 2.3 2.3 经营活动现金流 658 622 1200 756 852 总资产周转率 0.7 0.7 0.6 0.7 0.7 资本支出 -404 -459 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 0 0 0 0 0 每股收益 0.7 0.8 0.8 0.9 1.0 其他 -283 -764 -8 -8 -8 每股经营现金流 0.8 0.8 1.5 1.0 1.1 投资活动现金流 -686 -1223 -8 -8 -8 每股净资产 7.0 7.7 8.3 9.0 9.8 债权融资 472 -90 -148 -139 -129 估值比率 股权融资 2 -1 97 0 0 市盈率 40.3 37.6 37.1 31.7 28.3 其他 -75 -34 -248 -166 -177 市净率 4.1 3.7 3.5 3.2 2.9 筹资活动现金流 399 -125 -299 -304 -306 EV/EBITDA 17.3 11.6 21.9 19.2 17.3 现金净增加额 361 -695 893 444 538 EV/EBIT 25.4 17.8 30.7 25.9 22.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月27日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权