业绩略超预期，臂式产品放量

事件：公司披露2023年三季报。 Q3归母净利润+53%，臂式产品高速增长 公司2023年前三季度实现营业总收入47.4亿元，同比增长13.8%，归母净利润12.9亿元，同比增长47.6%。单Q3实现营收16.4亿元，同比增长34.3%，归母净利润4.6亿元，同比增长52.7%。公司业绩高速增长，主要系：（1）公司产品结构优化，臂式产品放量，2023年Q3公司臂式产品收入超过剪叉，臂式产品国内外均呈现高速增长。（2）受益海外市场景气度及公司份额提升，海外业务高速拓展；（3）汇率变动利好外销收入和毛利率。 Q3毛利率超过40%，产品结构带动盈利能力优化 2023年前三季度公司销售毛利率为37.7%，同比提升8.4pct，销售净利率为27.28%，同比提升6.25pct。单Q3公司销售毛利率43.8%，同比增长11.5pct，销售净利率28.10%，同比增长3.39pct。我们判断公司盈利能力提升，主要系产品结构优化、海外销售占比提升和原材料成本下降。公司费控能力维持稳定，2023年前三季度公司期间费用率为6.08%，同比提升0.99pct， 其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为+4.08%/+2.11%/+3.14%/-3.26%，同比变动+1.15/-0.34/-0.44/+0.62pct。随着公司海外业务占比提升、高端臂式放量，盈利能力有望稳中有升。 五期工厂扩产推进顺利，臂式放量出海前景可期 2023年上半年，公司加大臂式产品销售力度，收入占比达38.0%；电动款销量占比达76.6%，电动化程度进一步提升；臂式产品结构优化抬升盈利能力，综合毛利率达26.3%，较2022年全年提升5.6pct，海外市场推广顺利，收入同比增长89.1%，增速亮眼。产能扩张方面，五期工厂正处于设备调试阶段，投产后有望打开公司成长空间。在出海持续推进、臂式产品放量背景下，有望形成产品结构优化，盈利能力逐步提升的趋势。 盈利预测与投资评级：公司臂式产品放量顺利，我们调整公司2023-2025年盈利预测为17（原值16）/18（维持）/22（维持）亿元，当前市值对应PE分别为14/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧、汇率波动风险、新品下游接受度不及预期。 图1：公司2023年前三季度实现营收总收入47.4亿元， 图2：公司2023年前三季度实现归母净利润12.9亿元， 图3：公司2023年前三季度销售毛利率为37.67%，同 图4：公司2023年前三季度公司期间费用率为6.08%， 图5：2021Q1-2023Q3公司经营活动净现金流情况