策略周报：积极政策信号带动市场回暖

策略周报 积极政策信号带动市场回暖 策略配置 2023年10月29日 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 郝思婧投资咨询资格编号 S1060521070001 HAOSIJING374@pingan.com.cn 平安观点： 上周海外延续避险交易，A股港股涨幅领先。海外方面，在国际地缘局势不确定性抬升的背景下，上周风险资产震荡回落，美股标普500指数下跌2.5%，10Y美债利率单周小幅回落9bp至4.84%，伦敦金现上涨1.3%至2006美元/盎司。相比之下，估值相对更低的中资资产受益于国内积极信号持续释放而有小幅反弹，A股和港股主要市场指数平均上涨1%-2%左右，北向资金净流出显著收窄，单周净流入为-4.5亿元。结构上，大消费板块领涨A股，农林牧渔、汽车、医药、食品饮料等行业平均涨幅在4%-5%。 综合来看，我们认为国内积极政策信号仍在加码推动市场回暖。一方面是万亿国债出台带来的国内经济增长信号加码，另一方面是中美关系在旧金山会谈也进一步取得进展，整体有望助力市场底部回暖。结构上，建议重点关注两条主线，一是受益于政策回暖信号且基本面已有小幅改善的行业，如交通运输（航空）、电子等；二是近期自下而上产业催化较多的汽车、医药等成长行业。另外，受益于红利溢价抬升的高股息板块仍有配置价值。 国内政策持续释放积极信号。一方面，中央财政加杠杆进一步释放稳增长信号，10月24日，国务院宣布增发1万亿元国债，全部通过转移支付方式安排给地方，支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，并将此次国债增发纳入赤字，全国财政赤字率预计将由3%升至3.8%；其中，5000亿元在2023年11-12月发行，另外5000亿元留转2024年发行。此次特别国债的发行有助于基建投资增速的回升以及长期增长预期的恢复，后续关注具体发行方式以及对市场流动性的影响。另一方面，中央汇金继增持四大行后再次宣布增持ETF，10月23日，中央汇金公司公告已买入ETF，并将在未来继续增持，整体有助于维护市场稳定，提振投资者信心。 国内工业企业盈利单月增速有放缓，多家上市公司加大回购。从前三季度工业企业盈利数据来看，1-9月规上工业企业利润总额累计同比-9.0%，降幅较前值收窄2.7pct；9月当月利润同比增长11.9%，较8月回落5.3pct，增长节奏边际放缓；企业利润率小幅改善，1-9月工业企业营业收入利润率为5.62%，高于前值0.1pct。结构上，电气机械和器材制造业，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，橡胶和塑料制品业，通用设备制造业等行业利润增速相对较高，平均为10%-25%。从A股上市公司三季报表现来看，截至10月28日晚，全A共有3873家上市公司披露三季度盈利数据，披露率为73%。基于已披露三季报盈利的上市公司可比口径计算，全A前三季度盈利增速-2.0%，降幅较上半年收窄1.5pct。结构上，前三季度盈利增速靠前的行业为交通运输（364%）、消费者服务（55%）、电力及公用事业（51%）；而农林牧渔、房地产、电力设备及新能源行业的前三季度盈利增速较上半年有回落。另外，近期上市公司回购积极性持续提升有助于提振市场信心，根据wind数据，截至10月28日，10月共有95家上市公司发布回购预案，拟回购金额为135亿元，较9月预案拟回购金额增长13%。 海外方面，美国三季度GDP增长超预期，但市场预期这对联储货币政策影响可能相对有限。美国三季度实际GDP环比折年率升至4.9%，超市场预期，高于前值2.8pct；个人消费支出和私人库存增加的贡献率相对较高，分别为2.69和1.32个百分点。数据发布后，市场仍然维持四季度不再加息的预期，截至10月27日，CME联邦基金期货市场定价的11月联储维持政策目标利率不变的概率为97.8%，12月维持不变的概率为79.1%。 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 策略报 告 策略周 报 证券研究报告 上周重要政策回顾 图表1一周重要政策梳理 发布日期 部委 会议/通知/文件 主要内容 2023/10/24 财政部 我国将增发1万亿元国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力 中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。财政部表示，下一步将及时启动国债发行工作，确保如期完成国债发行任务。 2023/10/25 金融监督管理总局 《关于促进专属商业养老保险发展有关事项的通知》 对保险公司经营条件提出较高要求，明确所有者权益不低于50亿元且不低于公司股本（实收资本）75%，偿付能力充足率、责任准备金覆盖率等也应满足标准。 2023/10/25 发改委、能源局 《加强新形势下电力系统稳定工作的指导意见》 要求建立健全基础保障性和系统调节性资源投资回报机制，合理反映其在新型电力系统中价值。鼓励社会资本积极参与电力系统稳定调节资源投资、建设和运营。 2023/10/25 发改委等四部门 《关于促进炼油行业绿色创新高质量发展的指导意见》 到2025年，国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，千万吨级炼油产能占比55%左右；严控新增炼油产能，加快淘汰落后产能，研究推进地方炼油企业改革重组。商务部表示，2024年原油非国营贸易进口允许量为24300万吨。 2023/10/27 证监会 《上市公司公告电子化规范》等9项金融行业标准 下一步将继续推进资本市场信息化建设，着力做好基础标准制定工作，促进信息披露、信息安全等领域标准研制，不断夯实科技监管基础。 2023/10/27 证监会 《关于修改〈公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组〉的决定》 明确发股类重组项目财务资料有效期特别情况下可在6个月基础上适当延长，并将延长时间由至多不超过1个月调整为至多不超过3个月。经审计的交易标的财务报告的截止日至提交证监会注册的重组报告书披露日之间超过7个月的，一方面要求上市公司补充披露交易标的截止日后至少6个月的财务报告和审阅报告；另一方面要求独立财务顾问就交易标的报告期期后财务状况和经营成果是否发生重大不利变动及对本次交易的影响出具核查意见。 2023/10/27 上交所、深交所 基础设施REITs临时报告指引 以“管资产”为核心，着力构建符合REITs特点及规律的信息披露体系，明确临时报告的具体披露时间，规定信息披露义务人应当自知道或者应当知道重大披露事项之日起2日内披露相关事项；对不同基础资产类别分别设置口径统一的关键运营指标；规定二级市场价格波动触发信息披露和停复牌的情形标准。 2023/10/27 中央政治局 政治局会议 会议审议《关于进一步推动新时代东北全面振兴取得新突破若干政策措施的意见》。会议指出，推动东北振兴是党中央作出的重大战略决策。东北地区资源条件较好，产业基础比较雄厚，区位优势独特，发展潜力巨大，在国家发展大局中具有重要战略地位。今年是东北振兴战略实施20周年，新时代新征程推动东北全面振兴，面临新的重大机遇，制定出台一揽子支持政策，对于进一步坚定信心，充分发挥东北比较优势，推动东北走出一条高质量发展、可持续振兴的新路，具有重要意义。 资料来源：WIND，国务院、财政部、央行、国家金融监管局、证监会、国资委、发改委，平安证券研究所 上周重要市场数据 重要指标跟踪 市场涨跌（%） 市场估值PE_TTM 全市场 A股市场 流动性 公募基金 北上资金 杠杆资金 图表2市场重要指标跟踪 2023/10/27 最新历史分位 相比前值变化 2023Q2以来表现 上证综指 1.16 67.6% 创业板指 1.74 65.8% 上证综指 12.65 26.6% 创业板指 28.48 1.3% 10Y国债到期收益率（%） 2.71 9.0% 3Y中短票AA信用利差（bp） 88.96 23.2% 美元兑人民币即期汇率 7.32 99.8% 日均成交额（亿元） 8418.98 71.3% 日均成交额环比变化率（%） 8.99 73.5% 新成立偏股型基金份额（亿份） 24.89 19.9% 陆股通当周净流入规模（亿元） -4.46 30.0% 陆股通累计净流入环比变化率（%） -0.02 32.5% 融资余额（亿元） 15391.61 88.7% 融资余额环比变化率（%） 0.16 44.5% 资料来源：WIND，平安证券研究所备注：融资余额数据截至2023/10/26 市场表现 图表3近两周全球主要市场指数涨跌幅（%） 2.2 1.3 0.1 0.0 -0.3 -0.8 -1.5 -0.9 -1.1 -2.5 -2.6 -2.1 -1.9 -3.0 -2.5 期货 标普 纳斯达克指数 道琼斯工业指数 富时 法国 德国 日经 恒生指数 澳洲标普 圣保罗 台湾加权指数 韩国综合指数 孟买 俄罗斯 发达市场 指数 新兴市场 2023-10-202023-10-27历史分位（右） 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 IBOVESPA 200 225 DAX CAC40 100 500 A50 -5 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% RTS SENSEX30 0% 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表4近一周主要板块市场表现 市场表现 PE估值 PB估值 指数 周涨跌幅（%） 历史分位 日均成交额环比变化率（%） 历史分位 日均换手率（%） 历史分位 PE_TTM 历史分位 PB_LF 历史分位 上证综指 1.16 67.6% 8.67 70.6% 0.68 52.3% 12.65 26.6% 1.25 2.8% 深证成指 2.09 75.9% 9.19 73.8% 1.07 27.8% 21.65 21.4% 2.17 14.5% 创业板指 1.74 65.8% 12.95 76.8% 1.60 33.5% 28.48 1.3% 3.76 5.4% 沪深300 1.48 69.6% 14.35 74.8% 0.37 31.3% 11.14 17.5% 1.24 2.8% 中证500 1.26 62.4% 12.72 76.3% 0.94 16.1% 22.28 20.0% 1.64 4.8% 上证50 1.08 66.0% 10.38 68.5% 0.24 60.2% 9.79 41.0% 1.18 23.4% 上证180 0.92 61.1% 8.21 67.5% 0.31 38.5% 9.52 16.6% 1.08 1.2% 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表5近一周涨幅排名前三十的WIND热门概念指数涨跌幅（%） 2023-10-27历史分位（右） 12 10 8 6 4 2 0 100% 98% 96% 94% 92% 90% 88% 86% 84% 82% 80% 消新汽华费能车为电源整汽子整车车代车精指工指选数指数指 数数 卫食中星品医互加药联工精网精选指选指数指数数 卫猪猴星产痘导业指航指数指数 数 饮预大口料制消罩制菜费指造指指数精数数 选 指数 航第创空三新运代药输半指精导数选体 指指 数数 维新仿生型制素城药指镇指数化数指 数 白饲乳鸡色料业产家精指业电选数指精指数选数 指 数 品节旅牌能游龙环出头保行指指指数数数 血肺三液炎胎制主指品题数指指 数数 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表6近一周中信一级行业市场表现 行业 市场表现 PE估值 PB估值 周涨跌幅 （%） 历史分