甲醇周报：气头限气不明，估值暂偏低

期货研究报告|甲醇周报2023-10-29 气头限气不明，估值暂偏低 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议逢低配多套保。港口方面，周频港口库存见底回升，而10月装船量级仍大，11月进口压力仍在，原11月季节性去库幅度有所削减；海外开工方面，南美HTML低负荷，北美部分装置仍有故障，关注Q4海外气头甲醇的额外降负可能。内地方面，煤制甲醇利润偏低，内地整体开工仍偏高，11-12月西南气头季节性限气停车计划仍等待公布。季节性去库驱动削减，但同时估值亦偏低，建议逢低配多套保。 核心观点 ■市场分析 卓创甲醇开工率72.67%（-0.82%），西北开工率82.05%（-0.83%）。国内开工率小幅抬升。山西万鑫达其甲醇装置于10月20日停车，重启时间待定；久泰托县200万吨/年其甲 醇装置于10月18日停车，于10月25日开始逐步恢复，暂未产�产品；兖矿国宏其甲 醇装置于10月23日产�产品，目前双炉运行。 隆众西北库存24.7万吨（-0.4），西北待发订单量17.1万吨（+1.9）。传统下游开工率43.5%（+0.73%），甲醛34.1%（+1.21%），二甲醚8.7%（-0.45%），醋酸86.0%（-0.52%），MTBE67.0%（+3.44%）。 港口方面，海外开工率仍偏低。埃及MethanexEgypt目前装置停车检修中；美国koch170万吨/年甲醇装置上上周短停后重启，但于10月25日左右再次停车；特立尼达MHTL特立尼达5#403目前多套装置开工负荷不高；伊朗Kaveh目前装置稳定运行中；KimiyaPars受到供气恢复正常影响，近期该甲醇装置已恢复稳定运行；伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置于上上周重启，目前负荷6成左右。 卓创港口库存103.10万吨（+2.5），其中江苏57.4万吨（+3.5），浙江21.5万吨（+0.6）。 预计2023年10月27日至2023年11月12日中国进口船货到港量在69.42万吨。 ■策略 建议逢低配多套保。港口方面，周频港口库存见底回升，而10月装船量级仍大，11月进口压力仍在，原11月季节性去库幅度有所削减；但海外开工方面，南美HTML低负荷，北美部分装置仍有故障，关注Q4海外气头甲醇的额外降负可能。内地方面，煤制甲醇利润偏低，内地整体开工仍偏高，11-12月西南气头季节性限气停车计划仍等待公布。季节性去库驱动削减，但同时估值亦偏低，建议逢低配多套保。 风险 原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇基差结构5 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润6 甲醇港口库存及MTO开工率7 国产甲醇开工率、内地库存、内地订单8 传统下游开工率10 地区价差11 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨5 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨5 图3:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨6 图4:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨6 图5:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨6 图6:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨6 图7:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨6 图8:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨6 图9:甲醇港口总库存|单位：万吨7 图10:江苏港口库存|单位：万吨7 图11:江苏港口可流通库存|单位：万吨7 图12:太仓提货量|单位：吨/天7 图13:浙江港口库存|单位：万吨7 图14:华南港口库存|单位：万吨7 图15:MTO/P开工率（含一体化）|单位：%8 图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：%8 图17:中国西北甲醇开工率（含一体化）|单位：%8 图18:内地工厂样本库存|单位：万吨8 图19:西北工厂样本库存|单位：万吨8 图20:华东工厂样本库存|单位：万吨9 图21:西南工厂样本库存|单位：万吨9 图22:内地待发订单量|单位：万吨9 图23:西北工厂待发订单量|单位：万吨9 图24:华东工厂待发订单量|单位：万吨9 图25:西南工厂待发订单量|单位：万吨9 图26:传统下游加权开工率|单位：%10 图27:甲醛开工率|单位：%10 图28:二甲醚开工率|单位：%10 图29:MTBE开工率|单位：%10 图30:醋酸开工率|单位：%10 图31:鲁北-西北-280|单位：元/吨11 图32:华东-内蒙-550|单位：元/吨11 图33:太仓-鲁南-250|单位：元/吨11 图34:鲁南-太仓-100|单位：元/吨11 图35:广东-华东-180|单位：元/吨11 图36:华东-川渝-200|单位：元/吨11 甲醇基差结构 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 图3:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨图4:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨 图6:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图8:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇港口库存及MTO开工率 图9:甲醇港口总库存|单位：万吨图10:江苏港口库存|单位：万吨 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:江苏港口可流通库存|单位：万吨图12:太仓提货量|单位：吨/天 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:浙江港口库存|单位：万吨图14:华南港口库存|单位：万吨 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:MTO/P开工率（含一体化）|单位：% 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院 国产甲醇开工率、内地库存、内地订单 图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：%图17:中国西北甲醇开工率（含一体化）|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图18:内地工厂样本库存|单位：万吨图19:西北工厂样本库存|单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:华东工厂样本库存|单位：万吨图21:西南工厂样本库存|单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图22:内地待发订单量|单位：万吨图23:西北工厂待发订单量|单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图24:华东工厂待发订单量|单位：万吨图25:西南工厂待发订单量|单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 传统下游开工率 图26:传统下游加权开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图27:甲醛开工率|单位：%图28:二甲醚开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图29:MTBE开工率|单位：%图30:醋酸开工率|单位：% 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 地区价差 图31:鲁北-西北-280|单位：元/吨图32:华东-内蒙-550|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图33:太仓-鲁南-250|单位：元/吨图34:鲁南-太仓-100|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图35:广东-华东-180|单位：元/吨图36:华东-川渝-200|单位：元/吨 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com