公司简评报告：稳定产出优质综艺，关注剧集业务快速成长

稳定产出优质综艺，关注剧集业务快速成长 芒果超媒(300413)公司简评报告|2023.10.27 评级：买入 李甜露 联席首席分析师 SAC执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-81152690 1.5 芒果超媒 沪深300 1 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 20-Oct 9-Aug 29-May 18-Mar 5-Jan 25-Oct 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）25.90 一年内最高/最低价（元）43.87/20.55 市盈率（当前）25.34 市净率（当前）2.38 总股本（亿股）18.71 总市值（亿元）484.52 资料来源：聚源数据 相关研究 88VIP合作有望助力会员增长，电商业务实现高增 双平台融合全面加深，数字技术应用提速推进 综艺领头羊地位稳固，广告业务承压影响业绩 核心观点 事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收101.96亿元（yoy-0.42%），归母净利润17.66亿元（yoy+5.21%），扣非净利润16.15亿元 （yoy+5.05%），期末经营现金流净额为10.75亿元。其中Q3实现营收 35.07亿元（yoy-0.50%），归母净利润5.15亿元（yoy+5.62%），扣非净利润4.40亿元（yoy-0.26%）。 优质综艺陆续上新夯实会员基础，S级项目有望Q4上线拉动广告收入。根据云合数据Q3综艺网播报告，平台播出的6款节目位列全网电视综艺的正片播放量前20位，分别是《你好，星期六2023》、《中餐厅7》、 《向往的生活7》、《快乐的大人》、《你好星期六》和《时光音乐会老友记》；6款节目位列全网网络综艺正片播放量前20位，分别是《密室大逃脱5》、《披荆斩棘3》、《乘风2023》、《全员加速中2023》、《爸爸当家2》和《初入职场法医季2》。《森林进化论》豆瓣评分9.1，成为当季口碑综艺新秀。进入Q4，S级项目《花儿与少年·丝路季》于10月25日上线，《声生不息·中华季》也有望于12月上线，综艺招商有望拉动公司业绩增长。 剧集业务持续发力，高分好剧频出。根据云合数据，Q3芒果TV剧集的独播部数占比大幅增长至73%，领先各大视频网站平台。有效播放量为28亿，同比上涨48%，会员内容有效播放同比上涨40%。《我的人间烟火》、《装腔启示录》、《白日梦我》进入新剧集均30天有效播放的权威前20。在Q3的全网新剧中，芒果TV的《我有一个朋友》、《装腔启示录》和《大宋少年志》获得良好口碑，均进入当季新剧豆瓣评分的前10。其中，《我有一个朋友》豆瓣评分8.6，为当季新剧最高。 投资建议：公司受益于湖南广电双平台联动共生优势，同时始终秉承内容创新基因，完成收购金鹰卡通，有望继续夯实优质生态基础，领航内容赛道。我们预计公司2023-2025年营业收入为145.90/167.59/189.46亿元，同比增加6.5%/14.9%/13.0%，归母净利润分别为21.84/25.06/29.85亿元，同比增加19.7%/14.7%/19.2%，对应PE为22/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济恢复不及预期，消费不及预期，技术进步不及预期。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 137.04 145.90 167.59 189.46 营收增速（%） -10.8% 6.5% 14.9% 13.0% 净利润（亿元） 18.25 21.84 25.06 29.85 净利润增速（%） -13.7% 19.7% 14.7% 19.2% EPS(元/股) 0.98 1.17 1.34 1.60 PE 27 22 19 16 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 21,435 26,511 30,581 34,583 经营活动现金流 552 3,087 3,060 2,747 现金 9,687 14,523 17,408 20,075 净利润 1,825 2,184 2,506 2,986 应收账款 3,235 3,410 3,878 4,282 折旧摊销 5,081 753 675 606 其它应收款 929 875 1,006 1,168 财务费用 24 16 15 -31 预付账款 1,650 1,743 2,011 2,245 投资损失 -133 -186 -223 -268 存货 1,600 1,675 1,916 2,136 营运资金变动 -6,189 385 145 -474 其他 3,838 3,947 4,253 4,436 其它 2 5 20 21 非流动资产 7,615 7,012 6,434 6,164 投资活动现金流 654 -285 -238 -337 长期投资 4 5 5 5 资本支出 -5,583 -168 -114 -311 固定资产 165 147 132 401 长期投资 20 -1 0 0 无形资产 6,965 6,269 5,642 5,078 其他 6,217 -116 -124 -26 其他 398 378 362 387 筹资活动现金流 1,545 2,035 63 256 资产总计 29,050 33,523 37,015 40,747 短期借款 1,026 1,018 1,018 1,018 流动负债 10,060 12,652 13,960 15,042 长期借款 8 0 0 0 短期借款 1,058 2,076 3,094 4,112 其他 478 999 -926 -677 应付账款 4,836 5,006 5,662 6,355 现金净增加额 2750 4836 2885 2667 其他 131 140 100 100 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 非流动负债 183 192 192 192 成长能力 长期借款0 0 0 0 营业收入 -10.8% 6.5% 14.9% 13.0% 其他183 192 192 192 营业利润 -19.2% 20.1% 15.0% 19.4% 负债合计10,243 12,844 14,152 15,234 归属母公司净利润 -13.7% 19.7% 14.7% 19.2% 少数股东权益-44 -113 -191 -283 获利能力 归属母公司股东 权益18,851 20,792 23,054 25,796 毛利率 33.8% 35.0% 35.4% 35.7% 负债和股东权益29,050 33,523 37,015 40,747 净利率 12.9% 14.5% 14.5% 15.3% 利润表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E ROE 9.7% 10.6% 11.0% 11.7% 营业收入13,704 14,590 16,759 18,94613,704 ROIC 8.7% 9.4% 9.8% 10.3% 营业成本9,067 9,480 10,830 12,1919,067 偿债能力 营业税金及附加 90 44 50 5790 资产负债率 35.3% 35.3% 38.3% 39.8% 营业费用 2,180 2,262 2,681 3,0122,180 净负债比率 6.9% 11.2% 14.6% 17.1% 研发费用 235 233 268 303235 流动比率 2.1 2.1 2.2 2.3 管理费用 624 657 771 853624 速动比率 2.0 2.0 2.1 2.2 财务费用 -131 16 15 -31-131 营运能力 -50 -45 -40 -40-50 总资产周转率 0 0 0 00 应收账款周转率 133 186 223 268133 应付账款周转率 0.5 0.4 0.5 0.5 4.3 4.4 4.6 4.6 1.9 1.9 2.0 2.0 0.98 1.17 1.34 1.60 0.27 1.65 1.64 1.47 10.08 11.11 12.32 13.79 资产减值损失公允价值变动收 益 投资净收益 营业利润 1,725 2,072 2,383 2,8461,725 每股指标(元) 营业外收入 45 48 50 5245 每股收益 营业外支出 4 5 5 54 每股经营现金 利润总额 1,766 2,115 2,428 2,8931,766 每股净资产 所得税 0 0 0 00 估值比率 净利润 1,766 2,115 2,428 2,8931,766 P/E 27 22 19 16 少数股东损益 -59 -69 -78 -92-59 P/B 3 2 2 2 归属母公司净利润 1,825 2,184 2,506 2,9851,825 EBITDA 6,716 2,884 3,118 3,4686,716 EPS（元） 0.98 1.17 1.34 1.600.98 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 李甜露，中国人民大学新闻与传播硕士，对外经济贸易大学经济学学士，2014年加入首创证券，覆盖领域为互联网与文化传媒。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期