Q3保持增长，海外业务成重要增长点

公司研究●证券研究报告 中望软件（688083.SH） 公司快报 计算机|行业应用软件Ⅲ投资评级买入-A(首次)股价(2023-10-26)104.46元 Q3保持增长，海外业务成重要增长点 投资要点 事件：公司发布2023第三季度报告，2023前三季度实现收入4.65亿元，同比增长33.07%；其中Q3实现收入1.90亿元，同比增长21.95%。前三季度实现归母净利润0.04亿元，同比增长121.79%；其中Q3实现归母净利润0.05亿元，同比降低68.69%。前三季度实现扣非净利润-0.69亿元，同比增长6.99%；其中Q3实现扣非净利润-0.12亿元，同比降低146.25%。 总市值（百万元）12,671.39流通市值（百万元）7,179.82总股本（百万股）121.30流通股本（百万股）68.7312个月价格区间239.51/102.88 三季度收入端整体保持高速增长态势，海外业务增长亮眼，成为公司今年的重要增长点。分业务来看：1）国内商业市场，23Q3实现营业收入1.17亿元，同比增长23.62%，得益于公司持续深化“全面下沉本地市场和重点攻关行业标杆”的业务分层策略，公司持续加大全国重点省市业务布局，深耕各重点省市客户群体；2）国内教育市场，23Q3实现营业收入0.31亿元，同比下降14.51%，教育业务的下滑与教育行业特有的发展周期和公司教育业务拓展进行前期铺垫有一定关系；3）海外市场业务，23Q3实现营业收入0.41亿元，同比增长71.34%，一方面公司年内发布的ZW3D2024和ZWCAD2024两款新版本产品，得到海外市场客户得的广泛认可，另一方面公司坚定深化海外市场本地化策略，通过高频出差驻点和海外团队搭建，加强对于海外客户的触达能力以及对于海外经销商的支持力度，海外客户数量持续增加。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-8.74-19.88-33.2绝对收益-13.58-29.94-37.11 核心产品研发持续投入，高端三维CAD产品持续突破。报告期内公司正式发布了中望自主高端三维CAD图形平台，即“悟空平台”1.0版，目前已具备三维建模、大体量装配、协同设计能力，未来将致力于满足大型工程的设计、研发、生产/建造需求，为泛工程领域提供多学科、全生命周期的国产三维解决方案。此外，7月中旬，公司还发布了中望CADLinux2024，大幅提升高效智能设计能力、支持国密算法图纸加密，更好地满足Linux系统用户对CAD技术在自主、安全、可控和创新应用层面的多元化需求。公司作为国内CAD龙头厂商，正在持续协同国内多家大型客户合作研发三维CAD产品，且今年以来新品的发布预示着公司在三维CAD领域的技术正在持续突破，预计未来1-2年有望进入从技术突破到产品放量的节点。 分析师方闻千SAC执业证书编号：S0910523070001fangwenqian@huajinsc.cn 相关报告 投资建议：公司作为工业软件领导厂商，在海外市场的不断拓展与产品成熟度的提升下，业绩将持续增长。预计公司2023-2025年实现收入分别为7.93/10.76/14.83亿元，实现归母净利润0.96/1.64/2.61亿元，首次推荐，给予公司“买入”评级。 风险提示：海外市场不及预期；技术发展不及预期；渠道拓展不及预期。 一、盈利预测核心假设 公司作为国产CAX龙头厂商，以自产软件为主（占比超90%），包括CAD、CAE等产品，未来将持续受益CAD行业国产化、正版化与全球化趋势。我们预测2023-2025年公司实现营收7.93/10.76/14.83亿元，毛利率98.37%、98.52%、98.71%。其中，23-25年自产软件实现收入7.56/10.36/14.40亿元，毛利率99.60%、99.60%、99.60%；外购产品实现收入0.08/0.09/0.11亿元，毛利率39%、38%、37%；委托开发及技术服务实现收入0.29/0.31/0.32亿元，毛利率82%、80%、80%。 二、可比公司估值 我们选取工业软件行业相关公司中控技术（数据资源系统、工业信息安全系统、智能自主运行系统、安全优先系统等）、赛意信息（工业管理软件、泛ERP等）、华大九天（EDA工具软件开发等）、宝信软件（PLC相关产品等）作为可比公司。目前，公司2DCAD产品已经具备替代海外竞品AutoCAD的能力，且受益于国内市场软件正版化程度的不断提升，国内外市场份额加速提升。同时，公司基于“All-in-OneCAx一体化”战略，在CAX产品能力的不断成熟的同时，正在不断完善PLM及BIM的布局，长期有望成长为国际一流的工业软件平台厂商。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 方闻千声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn