管理变革红利渐显，盈利能力显著提升

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欧派家居发布2023年第三季度报告，公司实现收入165.65亿元，同比增长1.8%，归母净利润23.10亿元，同比增长16.0%。Q3家居消费淡季收入增长承压，但随着原材料红利及前期降本控费成效显现，以及组织架构优化改革后管理效率提升，盈利表现靓丽。公司加速推进大家居战略，营销组织架构调整持续赋能零售大家居业务板块，预计2023年新增200+家零售大家居门店。公司渠道改革的管理架构、岗位、激励机制、绩效考核已调整到位，伴随管理磨合影响趋弱，组织变革红利显现，费用管控及资金利用效率持续提升。预计Q4低基数下零售增长有望提速。公司稳控大宗风险，积极优化业务结构，竣工驱动下增长表现平稳。公司以欧派、铂尼思双品牌驱动整装业务释放，订单增长表现靓丽、开店节奏较快，预计2023年延续较高增长。公司大家居改革稳步推进，管理红利逐步显现，降本控费促盈利能力稳步提升。我们预计2023-2025年公司归母净利润为31.9亿元/36.2亿元/41.2亿元，对应PE为17X/15X/13X，维持“买入”评级。