国联证券-公司季报点评-低成本优势强化盈利，依托控股股东实现做大做强

银泰黄金发布2023年三季报，营收25.23亿元，同比增长3.46%；归母净利润3.84亿元，同比增长5.36%；扣非后归母净利润3.76亿元，同比增长15.49%。公司依托控股股东山东黄金实现做大做强，未来有望实现增产增储。受益于低成本优势和金价上涨，公司盈利能力有望进一步强化。预计公司2023-2025年营收分别为103.43/114.28/129.66亿元，对应增速分别为23.40%/10.49%/13.46%，3年CAGR为16%；归母净利润分别为15.18/16.79/19.82亿元，对应增速分别为35.03%/10.58%/18.04%，3年CAGR为21%。考虑到控制权变更后，公司有望实现增产增储，在资源获取方面具备更大潜力，参照可比公司估值，我们给予公司24年32倍PE，对应目标价19.20元，维持“买入”评级。

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