Q3扣非亏损，期待新品改善后的加盟扩张

太平鸟(603877)在2023年前三季度实现收入52.23亿元，同比增长-16.07%，归母净利2.10亿元，同比增长37.37%，扣非归母净利1.35亿元，同比增长3919.88%。其中，Q3单季收入/归母净利/扣非归母净利分别为16.22/-0.41/-0.43亿元，同比下降19.96%/314.32%/2228.45%。公司Q1扣非净利率超预期，但Q2、Q3扣非仍亏损。女装排名已有所恢复，乐町店铺调整降幅最大。预计店铺调整接近尾声，直营Q3店效增长。公司毛利率/归母净利率为56.33%/4.01%，同比提升6.4/1.6PCT。净利率增速低于毛利率主要由于期间费用率增长以及其他收益下降。公司存货同比下降、环比上升。我们预计全年有望控制在18亿元内。我们分析，公司门店调整接近尾声，我们预计Q4及明年有望重启开店，看好加盟仍有拓展空间，期待新品改善后的加盟扩张。

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