化工品日报

恒力期货研究院 恒力一眼通：烯烃 目录一:油端-聚酯-化纤 LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） LPG 方向：震荡 行情回顾：盘面回落，内外盘价差走弱，巴拿马运河拥堵，PDH利润亏损，下游开工下降。 逻辑： 1、国内商品量56.87万吨左右，环比增加0.24%。港口库存280.41万吨，环比增加1.69%。2、燃烧需求好转，化工需求下降，MTBE开工率65.88%，PDH开工率64.69%,环比跌1%。3、华南民用气成交均价5170元/吨，进口气价格5190元/吨（-30），市场成交表现偏弱。 风险提示：宏观因素影响 1.2.2价格与价差 数据来源：WIND、恒力期货研究院 数据来源：WIND、恒力期货研究院 沥青 方向：震荡 行情回顾：基本面供需双弱，周产量下滑，总库存去库，高价资源接受度不高，厂家出货量下降。 逻辑： 1.成本支撑强，估值偏低，炼厂综合利润亏损加深，美国放松对委内瑞拉制裁，稀释沥青贴水存支撑。 2.国内沥青开工率43%，环比增1%，华东与华北部分炼厂提产。11月份地炼排产182.8万吨，较10月减少14.6万吨或7.4%。 3.新增地方专项债接近尾声，截至10月19日，各地累计发行的2023年新增专项债规模达35569.49亿元，约占年初预算安排限额的93.6%。社库106.3万吨，环比减少8.7万吨。下游终端赶工需求，带动社库去库。厂库87.7万吨，环比增加1.1万吨，山东地炼3830元/吨，实际成交多在低位。厂家周度出货量共47.3万吨，环比减少2万吨。随着天气转冷，北方需求接近尾声。 风险提示：宏观因素影响 数据来源：WIND恒力期货研究院 1.3.2沥青利润与成品油裂解：综合利润下降，汽柴油裂解下降 1.3.4沥青库存：总库存去库 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 方向：偏弱 行情回顾：成本端，石脑油在663美金附近，PX加工费在353美金，近日有小幅回弹。供应方面，福佳大化140万吨PX装置初步计划11月底短停检修7-10天，中金石化四季度有检修计划时间未定，东营威联100万吨装置计划10月底检修一周附近；海外装置方面，沙特70万吨装置于9月底10月初停车检修，预计至11月中下旬，日本Eneos29万吨装置已于10月17日附近长停。需求端，国内PTA开工率上升至78.8%附近，福海创450万吨降负至5成运行，预计会长期维持该负荷，逸盛360万吨装置本周负荷有提升，恒力220万吨装置重启时间不确定，英力士110万吨装置已停车检修，预计11月底重启。继续关注窗口买盘及装置变动情况。 向上驱动：1.PX短期无新增供应；2.装置检修较多； 向下驱动：1.终端需求边际走弱；2.调油经济性走弱； 风险提示：油价大幅波动风险 芳烃调油季节性淡季 数 据 来 源 ：w i n d恒 力 期 货 研 究 院 芳烃美亚价差小幅回升 数 据 来 源 ：w i n d恒 力 期 货 研 究 院 亚洲及中国PX负荷上升 PTA 方向：偏弱 行情回顾：成本端，PXN位于353美金附近，相比前期小幅回升，PTA加工费346元/吨附近，近日回升较为明显；供应端，本周PTA开工率小幅回升至78.8%附近，福海创450万吨降负至5成运行，预计会长期维持该负荷，逸盛新材料360万吨装置本周负荷有所提升，恒力220万吨装置重启时间不确定，整体合约量减少，英力士110万吨装置已停车检修，预计时长1个月；需求端，聚酯开工率上升至90.7%附近，大连30万吨聚酯切片新装置于近日投料，配套工业丝级切片，后续关注聚酯步入季节性淡季的信号。 向上驱动：1.供应端改善明显；2.聚酯开工依旧高位； 向下驱动：1.基差弱势；2.终端需求边际走弱； 变量：低加工费下PTA装置运行情况 风险提示：油价大幅波动风险 终端负荷较节前上升 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 乙二醇 方向：低位震荡，3950附近可以尝试低买 行情回顾：华东主港地区MEG港口库存约115.9万吨附近，环比上期减少2.6万吨,港口库存仍旧高位；供应端，本周乙二醇开工负荷58.83%（+0.65%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.69%（+3.71%）；油制方面，上海石化预计检修持续至11月底，壳牌40万吨装置已停车，预计检修2个月，三江100万吨装置仍在重启中未出料，镇海炼化5成偏下运行；煤化工方面，山西沃能30万吨装置已重启，陕西榆林计划11-12月单线轮检；需求端，聚酯开工率上升至90.7%附近，大连30万吨聚酯切片新装置于近日投料，配套工业丝级切片，后续关注聚酯步入季节性淡季的信号。 向上驱动：1.利润亏损严重；2.聚酯开工依旧高位； 向下驱动：1.下游持货意愿较差；2.港口库存高位； 变量：上游装置检修进度以及去库节奏 风险提示：原油大幅波动风险 各生产工艺亏损严重 MEG负荷 港口库存及到港 ➢华东主港地区MEG港口库存约115.9万吨附近，环比上期减少2.6万吨； 涤纶短纤 方向：震荡。 行情回顾：涤纶短纤工厂产销环比降至53%；化纤纱线价格持稳，成交一般。涤纶短纤期货震荡收高，走势弱于原料TA。 逻辑： 1.现货加工费偏低；2.短纤工厂负荷持稳，去库；3.纱厂加工亏损、累库，逢低补原料。 变量：下游补库力度。 风险提示： ➢装置变动；➢油价走势。 3.2.1涤纶短纤即期加工利润 3.2.2短纤基差 3.2.3涤纶短纤与原料现货价差 3 . 2 . 4涤 纶短 纤与替 代品 价差 数据来源：Wind恒力期货研究院 目录一:油端-聚酯-化纤 原油-LPG-沥青（BU） PX-PTA 乙二醇（EG）-短纤（PF） 棉花（CF）-棉纱（CY） 棉花与棉纱 方向：震荡。 行情回顾：ICE期棉窄幅震荡。国内棉花现货下调，刚需采购为主；纯棉纱价格继续下调，交投不佳。郑棉主力止跌企稳，CF1-5价差收于50。 逻辑： 1.减产幅度待明朗，籽棉收购价有所上涨；2.社会库存下降，进口到港增加、储备投放持续；3.下游订单缺乏，原料去库成品累库，产业负反馈。 风险提示： ➢储备投放调整；➢ICE期棉走势等。 棉 花持仓 环 比 增 加 假 期继续 投 放 储 备 棉 国 储棉销 售 ： 新 棉 收 购 期 间 将 根 据 形 式 继 续 销 售 储 备 棉 数据来源：中储棉恒力期货研究院 4 . 1C F价 差 4 . 2棉 花注册仓单与有效预报 4 . 4棉 花与替 代品价 差 4 . 5棉 纱基差 与仓单 4 . 6纺 纱织布 即期利 润 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 甲醇 方向：单边偏弱整理；MA1-5反套。 理由：向上驱动不足，但有黑色板块提振；向下空间受偏弱估值制约。 逻辑：黑色板块支撑尤在，甲醇波动收窄。目前，港口基差走弱至01+10/17，盘面月差走弱更为明显，方向趋同。基本面上，局部地区窄幅调涨，但对盘面提振极为有限；10月底起西北先将限气（青海中浩将停车），供应端有收缩预期，但对于缓解主产区高供应作用有限。烯烃侧关注常州富德动态。维持观点，盘面2400点不稳，反弹虽有但依旧走势偏空。中线将会配合估值去寻找能源指引（油价为主）或供应端矛盾，但高供应+去库可能不畅易导致中高位被空配。月差上，预计MA1-5反套将持续走弱。 风险提示：油价波动、MTO停车、海外装置异动。 PP 方向：短期观望 行情跟踪：PP基差01+20（0)，基差维持，现货成交继续转弱，下游观望 主逻辑：1.01合约供应压力犹存，供应弹性偏大2.出口窗口关闭3.社会库存压力持续偏大，库存处于历史偏高位4.地缘政治导致风险上升，成本端波动加剧 变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量 风险提示： ➢成本端偏强（原油、丙烷、动力煤、甲醇）（上行风险）➢外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 1.1.1 PP库存 1.1.3 PP进出口窗口 PE 方向：偏空 行情跟踪：LL基差01-80（-40），基差继续走弱，成交日度环比转弱，观望氛围渐浓 逻辑：1.上游库存中性偏高，中游库存由于进口量偏大导致连续累库，社会库存压力较大2.外围本周价格持稳3.01合约国内投产压力偏小4.地缘政治影响，成本端变动加剧 变量：进口到港、社会库存 风险提示： ➢成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）➢外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）➢化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险） 1.2.1 PE库存——上游库存中性，中游库存低位 数据来源：Wind恒力期货研究院 1.2.2 PE利润 1.2.3 PE下游利润 目录二:烯烃-芳烃-建材 MA-PP-PE 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 苯乙烯EB 方向：宽幅震荡 行情跟踪： ➢成本端近期随油价下行，叠加纯苯主要下游利润较差，纯苯稍有转弱，但其供应短时间内仍处于偏紧格局对苯乙烯下方仍有支撑。苯乙烯四季度需求季节性走弱下游维持刚需拿货，不过由于非一体化利润持续亏损预计苯乙烯向下空间相对有限，短期宽幅震荡，长线仍以震荡偏空思路为主。策略方面关注利润扩。 向上驱动： ➢成本支撑较强，利润亏损 向下驱动： ➢远期供需转弱 风险提示：原油及宏观政策变化 数据来源：隆众恒力期货研究院 3.1.1国内价格、地区价差 3.1.2基差、月差 3.1.3苯乙烯CFR中国及国际价差 3.1.4纯苯CFR中国及国际价差 3.2.1产业估值 目录二:烯烃-芳烃-建材 苯乙烯（EB） 纯碱（SA）-玻璃（FG）-PVC 纯碱SA 方向：震荡偏空 行情跟踪： ➢本周碱厂累库7.65万吨，当前碱厂最低送到报价降至2150元/吨，碱厂待发订单天数回落至一周，订单不足下碱厂陷入内卷降价的趋势，而下游更多是观望情绪，进口海外低价碱补充原料库存，后续国内势必通过降价来缩小内外价差以缓解压力。 ➢当前周产量稳定在70万吨上方，后期仍将持续提升，后期平均每周将过剩6-8万吨，碱厂库存将大幅积累，现货将进入持续下跌至氨碱法成本边际的过程，但由于当前成本端支撑较强，盘面估值低位主要关注碱厂的降价速度与盘面估值的匹配节奏。 向上驱动： ➢下游阶段性补库、下游原料库存低位、光伏投产、修复贴水 向下驱动： ➢投产加速、低位累库预期、进口碱到港 策略： ➢当前01合约偏向逢高空，12月之后考虑逢低多，1-5正套 风险提示： ➢远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动 数据来源：Wind恒力期货研究院 玻璃FG 方向：区间震荡 行情跟踪： ➢本周玻璃厂累库0.88%,近几周库存维持在中高位走平的状态，现货市场也较为僵持，降价速率慢于预期，最低价仍维持在1943元/吨，情绪端偏弱，在往需求淡季方向酝酿，而成本端纯碱价格持续下探，现货走弱概率加大。 ➢进入冬季，北方工地停工现象将增多，货源南下将对市场造成冲击，而地产端下行趋势明显，利多因素更多是国家地产政策方面对于情绪端的助推，随着玻璃供给维持高位，成本端持续下移，现货难以维持高利润。 向上驱动： ➢下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产端资金问题好转、下游重启阶段性备货 向下驱动： ➢复产点火增加、地产成交走弱、成本下移 策略： ➢11月考虑逢高空01合约，12月之后若盘面跌至成本边际考虑逢低多 风险提示： ➢玻璃产销好转，下游订单持续好转 2.2