商品期货早班车

2023年10月27日 星期五 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵 美联储议息会议前官员进入静默期，市场缺少政策指引。而比尔阿克曼对于美国长端利率走弱的转变引发利 金属 率下行，10年期利率跌落至5%下方，真实收益率略有走弱，支撑了国际金价。隔夜以伦敦金计价的国际金价涨0.26%，收于1984.52美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价下跌0.28%，收于22.776美元/盎司。近期内外价差有一定回落，但是我们认为贵金属内强外弱格局未变，依旧值得关注。白银矿山供应存在问题，全年减产可能性越来越大；光伏需求旺盛，但是印度珠宝首饰需求低迷，不过排灯节可能依旧存在短期备货需求，8月印度白银进口280吨，明显放量；银币投资中性，变数在于宏观etf需求。此外，国内白银进口利润始终未能打开，国内光伏、电子等需求持续走高，而交易所库存还在快速去化，上期所库存接近1000吨，为过去5年最低水平，未来价差可能进一步扩大至进口利润，建议关注反套机会。中长期观点：高通胀加息下市场担心的核心高利率没有根本解决，美联储看着后视镜开车，依旧存在黑天鹅，黄金白银值得多配，建议关注3个月内白银表现。 基本金属 招商评论 工业硅 昨日盘面总体下行，较上一交易日跌370元/吨，跌幅为2.55%，工业硅2405合约午间收盘跌3.54%，2311合约跌3.4%，2404，2402合约跌超3%，其余合约跌幅在2%左右。通氧553#硅（华东）现货报价跌至15100~15200元/吨，均价报15150元/吨；供应端，目前工业硅主产地维持高开工率，叠加约10万吨仓单货物库存压力，整体工业硅市场供应较充裕；需求端，从光伏产业链价格传导方面来看，前期硅片、组件等产业链产品价格下跌，目前已经逐步传导至上游，多晶硅价格开始走低。操作上，市场担忧下游需求，现货市场看空情绪较重，后续关注成本面支撑，预计短期盘面偏弱震荡，仅供参考。 碳酸锂 10月26日，广期所碳酸锂2401合约下跌1.66%至151150元/吨，整体持仓量、交易量小幅上行，中联金2311合约震荡收155.00元/千克，SMM电池级碳酸锂现货价格-0.1至16.80万元/吨。现货-01走窄至1.69万元/吨，01-07价差走阔至2.46元/吨。中线供需格局较为清晰，23Q4-24Q1锂矿端偏紧格局继续持续缓解并转为过剩，其中西澳、非洲与南美等地数个优质矿山未来数月将陆续增、投产，精矿成交价格大多在2000美元/吨以下、同时需求增速边际回落，动力电池需求增速确定性下移，储能需求占比相对较低，短期难以补位。下游锂电池库存仍较高，据SMM冶炼厂冶炼厂周度累库，中下游同步去库。市场分歧主要在四季度价格的节奏问题，尤其是对于15万元/吨的锂盐价格，多空均有逻辑支撑，预计分歧将持续。策略:短线（月度）观望，中线（季度）逢高布/加空。风险:海外矿山增、投产不及预期，价格高波动率风险。 铜 昨日铜价震荡偏弱。美国GDP超预期，欧央行如期停止加息，美元指数三连涨至近三周高位。铜矿加工费持续下行，2023年9月中国进口精炼铜共32.81万吨，环比增加0.82%，同比下降6.39%，1-9月进口总量为248.67万吨，累计同比减少8.47%。精废价差560元左右低位，废铜偏紧未改。华东华南平水铜升水240元和340元成交，国内back结构维持。进口盈利400元左右，进口窗口持续打开。操作上，短期铜价依然窄幅震荡，关注今晚美国PCE数据。仅供参考。 锌 昨日锌价小幅上涨，涨0.21%。较前一日涨幅有所收敛。供应端，北方精矿生产即将进入季节性淡季，矿端相对趋紧，加工费或有下行空间，冶炼厂开工高位波动，进口环比走强，供应过剩压力短期难以扭转。消费端，现货升水明显下行，市场交投清淡，旺季临近结束，后续或难有较大增量，但库存低位对价格仍保有一定支撑。宏观利好，炒作情绪或短期推升锌价，但基本面短期未见明显改善，锌价上行幅度有限，后续仍预计维持区间震荡。 铅 昨日铅价偏弱走势，跌0.68%。供应端，废电瓶供应来看，部分地区原料冬储基本完成，而部分区域备料库存仍较低，华北区域因气温下降能源成本上升，部分炼厂选择减停产以应对原料价格高位。现货市场方面，市场成交略有好转，流通资源尚可，但临近旺季尾声，后续支撑有限。基本面来看，供需同步走弱，需求更弱，但废旧电池原料价格仍为价格提供一定支撑。目前来看，本次触碰万六一线后的反弹高度有限，后续或有跌破万六继续下行的可能习性。操作上，建议逢高做空或保值为主。 镍 10月26日，沪镍11合约再度小幅下跌0.40%至146990元/吨，据SMM数据，电解镍现货价格报146300～151600元/吨，镍豆环比-400元/吨至145250元/吨，进口镍现货对沪镍贴水250元/吨，金川镍现货均升水3400元/吨，小幅下降。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比-2.0至61.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1105.0点；新能源方面，电池级硫酸镍环比持平至32500元/吨。宏观层面，美国第三季度实际GDP年化季环比+4.9%，预期+4.7%，前值+2.1%，9月耐用品订单环比+4.7%，远高于预期+1.8%，前值+0.1%，反映海外经济的韧性。产业层面,10月锂电产业链排产环比整体弱于季节性，下游锂电池库存较高,新能源需求持续偏弱，预计11月环比仍有下滑，同时不锈钢排产中性偏弱。LME&SHFE镍库存继续上升，交割品牌扩容，隐性库存转化，持续压制镍价。目前精炼镍价受累库、成本支撑两大因素同时影响，短线震荡概率较大。 锡 昨日锡价震荡偏弱。供应端，短期来看锡锭供应充裕，但锡矿紧张延续。昨日现货成交偏弱，交割品价格升水300-600元左右。国内结构走平，伦敦300美金contango结构。进口窗口依然打开，现货进口盈利2500元左右。昨日上期所锡仓单增加122吨，至6424吨，而LME锡库存增加60吨，至7345吨。操作上，短期以窄幅震荡为主，仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 钢联口径螺纹表需环比下降4万吨至296万吨，去库速度放缓。产量继续环比小幅上升3万吨至256万吨。产量环比上升5万吨，为连续两周环比上升。短期螺纹供需略有恶化，去库放缓、产量上升。消息面，美国公债收益率下跌，此前公布的美国通胀和可支配收入数据弱于预期，支持了利率处于或接近峰值的市场情绪。国内流动性紧张局势有所缓解。操作上建议空单止损离场，可尝试做多螺纹2405合约。 不锈钢 10月26日，不锈钢11合约偏弱震荡-0.64%收至14665元/吨，镍/不锈钢比价小幅上行。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价环比持平至15300-15400元/吨区间。废不锈钢价格环比持平至10750元/吨。上周Mysteel口径300系本周不锈钢产品累1.0万吨，9-10月旺季国内需求与出口均偏弱，镍铁产量上升，成交价格继续下降。镍铁直接影响硫酸镍、纯镍与不锈钢成本，而成本下行逻辑持续存在。对于不锈钢，供需双弱，多跟随宏观、镍价波动，驱动方向不明朗。不锈钢震荡看待，预计价格表现持续略强于镍。 铁矿石 铁矿港存环比上升96万吨至1.11亿吨，压港环比上升1条至88条，垒库速度仍然较慢。铁水产量环比上升0.3万吨至242.7万吨。铁矿消费表现远强于历史同期规律。钢厂利润维持低位，螺纹、热卷双双亏损，其他品种中除冷轧卷尚有利润外其他品种亦接近或已经亏损，后续高炉产量将稳中有降。整体供需维持偏强但边际转弱。大商所收紧铁矿限仓额度压制市场情绪。消息面，美国公债收益率下跌，此前公布的美国通胀和可支配收入数据弱于预期，支持了利率处于或接近峰值的市场情绪。国内流动性紧张局势有所缓解。操作上建议空单止损离场，可尝试做多铁矿2405合约。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆下跌，交易南美天气改善预期。供应端，美豆供给全球，目前处于收割的后半阶段;而南美部分地区需要降雨补充，播种加快。需求端，美豆出口边际改善，符合市场预期，且压榨需求不错。短期来看，CBOT大豆找到阶段性收割低点，偏震荡，而中期取决南美博弈，预期大增产。国内市场，基差偏弱，预期11月开始库存重建，单边跟随外盘，观点仅供参考！ 玉米 昨日c2401小幅下跌。新作增产，随着新粮逐步上市，产区现货供应充足，销售压力大。进口谷物到港较多，下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，现货价格承压。深加工库存低位回升，养殖端亏损， 饲料企业维持低库存，随用随买，建库意愿不强，秋收压力过去前，现货预计偏弱运行。期价回调空间较大，成本端或有一定支撑，暂时观望为宜。观点仅供参考。 油脂 昨日国际油脂反弹，暂无实质强驱动。供应端,MPOA预估10月1-20日产量环比+4%，近端供给压力，而后将步入季节性减产周期；而需求端，高频ITS数据显示马来10月1-25日出口环比-3.1%。阶段性来看，国际市场在消化季节性累库压力，而后步入季节性减产周期，进入阶段性偏强周期。国内油脂近端宽松，远端单边跟随国际市场，呈现反套格局。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2401合约小幅反弹，蛋价小幅反弹。产区现货供应充足，蛋价下跌后养殖户惜售情绪增加，南方到货量偏多，双十一电商备货，贸易环节拿货情绪好转，小蛋走货较快，蛋价跌至成本线，老鸡淘汰增加，蛋价短期有企稳反弹可能。中期来看，伴随着产能逐步上升，蔬菜替代增加，饲料成本下降，蛋价反弹后仍将步入季节性下跌通道。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2401合约低开高走，期价表现近弱远强，昨日猪价全面下跌。北方部分区域猪病蔓延导致出栏增加，短期恐慌情绪蔓延，供应压力增加，而淘汰母猪增加带动产能去化利好远月。南方市场受北方冲击猪价同样走弱，但目前市场消费一般。当前市场供应充足，二育入场力度有限，导致市场承接力度不足，近月期价预计偏弱运行，关注后期需求恢复情况。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货7970元/吨，01基差盘面减少30，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭。供给端：前期检修装置逐步复产，叠加新装置投放，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季后期，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：明年上半年之前pe全球产能投放减少，供应压力有所缓解，中长期单边逢低做多为主及逢低买塑料空pp。短期上游库存去化一般，产业链库存中性，基差持稳，供需双增，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，巴以冲突；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 增发地方债利好刺激，PVC小幅度反弹。近期PVC出口增加，价格底部反弹。上游供应端开工下降，开工率从79%回落到74%，目前现货价格在5950-6020之间，此价位电石法小幅度盈利，乙烯法利润200左右，出口增加，出口签单量约10万吨环比增加明显。社会库存38.76万吨，较上一期减少2.17%,同比增加9.86%。PVC价格回落之后供应减少，出口增加，预计后市下跌空间不大，存在反弹空间，建议波段操作 PTA 昨日PXCFR中国价格1016美元/吨，PTA现货价格5860元/吨，现货基差走强至30元/吨。受宏观及地缘政治影响，原油价格高位震荡，成本端PX国内供应回升。海外装置10月底重启，供应增加。PTA装置变动不大，供应维持高位。需求端聚酯工厂开工负荷在90%附近，聚酯库存处于历史中高水平。下游加弹、织机负荷提升，部分工厂订单尚可。综合来看PX供需边际宽松，PTA供需改善；交易维度：汽油需求拐点，调油需求下降，近端做缩PXN头寸继续持有，PX2405与原油价差压缩至低位，若进一步下降可择机布局多单，PTA短期供需改善，01上方累库压力依旧较大，建议逢高沽空加工费。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 玻璃 产销季节性转弱，各地陆续降价。玻璃供应增加，社会库存小幅度降低，期