每日晨报

每日晨报2023年10月27日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 全球宏观 高利率下的高增长，持续性如何？—美国3季度GDP点评 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 美国3季度实际GDP年化季率初值录得4.9%，创2021年第4季度以来新高，并高于预期的4.3%，前值2.1%。 美国3季度GDP强劲上涨主要受到消费支出的激增推动（贡献增长近 2.7%），3季度消费支出年化季率增长由上季度的0.8%猛增至4%，创下 2021年以来的最大增幅。 更广泛经济领域的增长或能继续支撑美国经济的韧性。除消费支出强劲增长外，私人库存投资（贡献增长1.3%）和政府支出（贡献增长0.8%）为其他两项主要驱动。同时，住宅投资时隔两年年化季率再度转正，以及贸易逆差收窄均支撑了3季度经济强劲运行。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 17,045 -0.18 -9.47 国指 5,860 0.10 -12.61 上A 3,133 0.48 -3.24 上B 224 -0.11 -20.52 深A 1,901 0.00 -8.02 深B 1,043 0.00 -9.88 道指 32,784 -0.76 -1.09 标普500 4,137 -1.18 7.75 纳指 12,596 -1.76 20.34 英国富时100 7,355 -0.81 -1.30 法国CAC 6,889 -0.38 6.41 德国DAX 14,731 -1.08 5.80 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 美国4季度经济增长将面临诸多挑战，汽车行业大罢工、金融环境收紧、美国政府停摆风险、中东地缘紧张局势的涟漪效应等因素均可能导致增长放缓。 美联储主席鲍威尔在近期发言中暗示11月会议或按兵不动，但预计仍将保留加息窗口。鉴于当前通胀仍高、就业仍紧，尽管高利率对增长的持续性造成了一定的挑战，但更广泛领域的增长或仍能支撑美国经济短期韧性，通胀再度上行风险仍在，我们认为12月加息的概率仍不低。 中国人寿3季度盈利下降主要来自投资减值，下调盈利预测和目标价 2628HK 评级:买入 收盘价:港元10.74 目标价:港元17.00↓ 潜在涨幅:+58.3% 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 前三季度国寿归母净利润旧/新准则下同比下降47.8%/36.0%，3季度盈利同比大幅下降主要来自投资业务。3季度资产减值损失同比显著提升，主要来自2022年加仓的权益资产。 前三季度新业务价值同比增长14%，较上半年增速放缓6个百分点，我们预计3季度单季下降10%左右。 代理人队伍稳定。公司计划2024年进一步收紧增员标准，在更高的质量要求上实现总体代理人规模稳定。 收盘价升跌%今升跌 布兰特 90.168.55 4.95 期金 1,984.100.77 9.03 期银 22.81 -7.54 -4.74 期铜 7,946.00 -6.89 -5.26 日圆 150.34 -6.62 -12.24 英镑 1.21 -6.15 0.82 欧元 1.05 -4.71 -1.21 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 -11.59 24.42 美国10年债息 4.84 25.73 41.33 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数17,044.61 50天平均线17,671.84 200天平均线18,875.16 14天强弱指数38.75 沽空(百万港元)14,546 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 维持买入评级。从负债端来看，开门红时间缩短预计将增加2024年在较高基数上实现新业务正增长的不确定性；资产端，利率下行和股票市场波动仍为投资收益和盈利带来压力。我们下调投资收益和盈利预测，基于2024年1.0倍市净率，将目标价从18.5港元下调至17.0港元；考虑 到估值偏低，当前市净率已略低于-1倍标准差，维持买入评级。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 10月26日核心耐用品订单(同比%) 0.40 10月26日第三季度GDP（环比%） 4.10 2.10 10月26日首次申领失业救济金人数(千) 198.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 10月25日 10月18日 10月13日 10月12日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐 全球宏观-宏观稳定与增长：万亿特别国债的引擎效应蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-扩内需仍将是政策主要发力点—中国3季度GDP及9月经济数据点评蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-通胀韧性仍显，加息概率仍存—美国9月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-全球流动性风向标系列（六）继续加息存分歧，但可能性仍存—9月美联储蔡瑞,CFA,李少金FOMC会议纪要点评-蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-就业市场韧性仍强，年内加息概率仍存—美国9月非农就业点评 全球宏观-见微知著：美国政府停摆：短期的分歧无碍长期的“货币-财政”范式转变云音乐(9899HK)-付费墙提升+88VIP双轮驱动会员增长，看好利润逐步释放，首予买入全球宏观-全球流动性风向标系列（五）“更高”vs“更久”?—9月美联储FOMC会议点评 10月8日 10月1日 9月26日 9月21日 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵,蔡瑞,CFA,李少金 深度报告 每日报告 10月25日李宁(2331HK)-财务指引下调，由于批发业务疲软和渠道库存上升呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 10月25日哔哩哔哩(BILIUS)-3季度业绩预览：游戏持续承压，长期不确定性增加，下调目标价赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵, 10月24日网易(NTESUS)-3季度业绩预览：新游推动游戏收入或好于预期，利润率提升趋势持续孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 10月24日腾讯控股(700HK)-2023年3季度业绩预览：利润优化好于收入，微信生态变现持续提升谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月24日滔搏国际(6110HK)-24财年上半年利润反弹；北京之行展现耐克仍拥有强大的品牌影响呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 力 10月20日信义光能(968HK)-短期盈利持续改善，离估值底部不远，维持中性文昊,CPA,郑民康 10月19日康宁杰瑞制药(9966HK)-ESMO更新多项数据，但核心资产开发仍存不确定性；维持中性评级丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 10月19日快手(1024HK)-3季度业绩预览：成本优化带动毛利率改善，上调盈利预期赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵, 10月19日百度(BIDUUS)-3季度业绩预览：短期业绩承压，短期业绩承压，长期继续看好大模型增长前景谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月19日顺丰同城(9699HK)-股价异动，业务稳定增长趋势不变，重申买入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月19日达达集团(DADAUS)-3季度业绩预览：骑手补贴影响短期利润，维持2024年盈利预期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月18日爱奇艺(IQUS)-3季度业绩预览：ARM优化支撑会员收入高质量增长，上调利润预期赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵, 10月18日互联网行业月报-淡季行业表现平稳；双十一主打价格竞争力谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月18日金斯瑞生物(1548HK)-3Q23cilta-cel销售超预期，看好后续逐季放量；重申买入评级丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 10月18日保险行业月报-寿险保费增速放缓，关注明年开门红；财险保持平稳万丽,CFA,FRM 10月18日安踏(2020HK)-投资者日纪要：雄心勃勃的三年目标，进军全球呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 10月17日百度(BIDUUS)-世界大会纪要：文心大模型4.0发布，产品重构、AI原生应用生态布局持续推进谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月17日拼多多(PDDUS)-3季度业绩预览：主站盈利提升有望带动业绩超预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 10月16日医药行业-第九批集采文件公布，进一步规范MAH和围标行为，企业影响可控丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 10月14日京东(JDUS)-3季度业绩预览：京东零售3-4季度表现或低于预期，维持中性孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CF,蔡涵, 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 38.90 148,989 -2.02 -16.97 54.45 38.90 4.10 5.41 4.99 5.73 0.27 中电控股 2HK 56.60 142,997 0.27 -0.61 63.95 52.70 152.03 13.39 12.09 5.51 1.30 中华煤气 3HK 5.46 101,883 -0.91 -26.42 8.07 5.31 19.47 16.71 15.73 6.40 1.64 汇丰控股 5HK 57.10 1,120,165 -4.52 17.61 66.30 40.05 10.07 5.79 5.98 8.32 0.85 电能实业 6HK 37.25 79,384 0.68 -12.87 46.65 36.20 14.06 13.48 12.72 7.57 0.91 恒生银行 11HK 88.90 169,963 -3.11 -31.51 133.30 88.90 17.98 9.62 9.29 7.01 1.06 恒基地产 12HK 20.00 96,828 -2.68 -26.61 30.10 19.22 10.28 8.99 8.64 8.80 0.30 新鸿基地产 16HK 79.15 229,359