Q3盈利承压，后续订单有望加速转化

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山东路桥（000498.SZ）是一家主要从事公路、桥梁、隧道、市政等基础设施建设的公司。2023年Q3公司盈利承压，业绩降幅较大主要因期间费率提升1pct以及减值增加。分季度看，Q1/Q2/Q3分别实现营收106/207/144亿元，同比+0.3%/+1.1%/-8%；实现归母净利润2.4/8.8/2.9亿元，同比+0.5%/+1.4%/-50%。毛利率持续提升，费用率有所上行。2023H1公司中标并新签订单合计531亿元，同增141%；其中Q2单季新签328亿元，同增126%，延续较快增长。公司当前在手订单充裕，且2023年以来签单持续高增，后续随着订单执行进程提速，营收有望稳步恢复。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为24.0/27.3/30.0亿元，同比增长-4.3%/13.9%/9.8%，EPS分别为1.53/1.75/1.92元，当前股价对应PE分别为4.1/3.6/3.3倍，维持“买入”评级。