研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2023年10月27日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人刘兵 从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美国经济数据超预期，美元持续偏强运行 【宏观】海外方面，巴以冲突短期升温，短期全球避险情绪升温。经济方面，美国第三季GDP环比年率劲升4.9%，远超市场预期；但是美国通胀和可支配收入数据弱于预期，交易商加大了美联储年内按兵不动并在2024年中期开始降息的押注，美国国债收益率大幅回落，美元短期偏强，全球风险偏好大幅降温。国内方面，我国将增发1万亿元国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，以及中美关系短期有所缓和，国内风险偏好短期升温。总体而言，目前国外宏观乐观情绪有所降温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡，维持谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期上涨，谨慎做多。 【股指】在电力、汽车等板块的带动下，国内股市短期反弹。基本面上，由于我国将增发1万亿元国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，财政支出增加，国内经济复苏预期进一步提振，以及中美关系短期有所缓和，国内风险偏好短期升温；但是海外风险偏好降温短期或对国内市场造成一定的冲击。操作方面，短期观望。 【国债】1万亿国债增发落地，宽信用预期下长端收益率或继续震荡。总体而言，地产修复仍偏慢，货币政策宽松预期仍在，债市压力不会太大。后续观察宽信用政策落地及经济内生修复情况。10月缴款及发债高峰过后，资金面压力有望好转。关注走陡收益率曲线机会。 有色金属：美国三季度GDP超预期，有色后市仍有支撑 【铜】美国第三季度实际GDP年化季率初值为4.9%，超过预期的4.3%，为2021年四季度以来新高，前值2.1%。美国9月成屋销售指数月率为1.1%，超过预期的-1.8%，前值-7.1%。欧央行维持三大利率不变。昨日盘面震荡，电解铜现货升贴水继续走高，但下游采购转谨慎，整体成交一般。LME铜近期持续去库；铜国内社会库存仍偏低。美国经济显示韧性，加之国内宏观预期向好，铜后期偏强对待，多单继续持有。 【镍】昨日盘面回调，现货成交一般，部分现货品种升贴水调低。不锈钢消费弱，钢厂减产，加之10月印尼镍铁回流量预计仍高，钢厂压价镍铁，但镍铁厂亦亏损，产业链负反馈，镍矿价格承压回落。硫酸镍下游观望情绪较浓，价格仍僵持。 外采硫酸镍制电积镍亏损，一体化利润仍可观。美国经济显示韧性，国内向好预期，且硫酸镍转电积镍成本支撑，短期盘面震荡，激进者可轻仓试多。 【不锈钢】昨日盘面回落，银十尾声，下游按需采，整体消费意愿弱。近期铬铁、镍铁走弱，钢厂利润有所改善但仍不佳，11月仍有检修停产计划，延续10月减产趋势。昨日全国78仓库不锈钢社会库存107.61万吨，周环比增0.09%，其中 300系库存70.39万吨，周环比减0.84%，周内到货较少，下游询价增多但实际采购有限，整体库存窄幅变动。不锈钢供需双弱，但产业链亏损压力下，向下动力不足，国内政策向好，乐观者可逐渐布局多单。 【碳酸锂】昨日电池级碳酸锂现货均价16.8万元/吨，继续走弱，跌0.1万元/ 吨；期货主力01跌1.66%至151150元/吨。电芯消费弱，正极厂去库，六氟磷酸锂需求亦承压，整体碳酸锂需求悲观，终端去库，但产业链整体碳酸锂库存仍高，上游挺价失败，出货意愿增加，有某大型盐湖企业传即将大批量出货。盘面继续承压，后市仍不乐观，但外采矿亏损压力下，主力合约短期再大幅下探的深度有限，观望。 【铝】云南复产结束，供应端四季度增量仍在持续释放中，但规模相对有限，全国运行产能进入高位平稳期。当前消费整体欠佳，消费端整体回暖并不明显，但仍较强韧性，旺季尚未结束，消费旺季成色仍需验证。铝基本面表现一般，铝价回落后市场补库氛围好转，社库转为去化，铝价短期或将维持反弹的走势。 【锌】国内积极政策引导下，地产底部信号明朗化，节后下游需求有所回暖。全国主要市场锌锭库存继续小幅回升，不过整体库存水平仍然偏低。美元指数走强压制金属走势下，冬储背景下矿端预期转紧，TC仍有回落空间，锌远端成本支撑较强。 【锡】供应端，锡精矿偏紧的状态将逐步显现，9月从缅甸的锡精矿进口量出现较大回落；吸顶进出口口打开，但10月进口量或因长假影响而有所下降。需求端，电子产品消费相对稳健、光伏需求保持强劲，锡焊料需求边际回升；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平，镀锡板在淡季下逐渐走弱；在上周沪锡价格上行、下游补库需求下降的情况下，社会库存出现较大累库。预计沪锡价格仍以震荡为主，但震荡区间有所下移。 【工业硅】供应端产量新高，生产企业产销产销情况一般，库存窄幅波动。现货驱动向下，主要由于11月底交割库仓单集中注销，供应端压力或有上升。期市方面，12后合约价格或主要反应了西南地区枯水期电价上涨预期。目前期价贴水，期现正套机会关闭投机需求减弱，后市或呈现累库态势，建议空单继续持有。 【黄金/白银】地缘政治冲突升级，短期出现风险溢价，价格走势不确定性加大。 中期来看，美国经济韧性尚存谨防美联储超预期加息。长期来看，高利率状态若继续维持美国经济增长前景仍难言乐观，后市降息押注或增强，贵金属或仍存上涨机会。建议短期观望，中长期等待做多机会。 集运指数：现货运费企稳，期价低位震荡 【集运欧线】：供应端，在集装箱船不断完工、交付的格局下，集运欧线运费仍然较为低迷。需求端，旺季不旺的问题仍然存在，运费持续下调，但下调幅度已有所放缓；10月23日，SCFIS欧线录得597.17，环比下跌0.5%，下跌幅度显著收窄；10月19日，WCI上海至鹿特丹运费录得$1024，环比有所企稳。预计EC走势仍以低位震荡为主。 能源化工：供应增加该国中东冲突风险，油价下跌 【原油】因金融市场整体下跌，且实物价格走软盖过了以色列计划对加沙发动地面战引发的上涨，油价继续下跌。以色列总理内塔尼亚胡表示，以色列在为生存而战，并且正在准备进攻，国防军表示，坦克和步兵进入加沙北部，袭击了较多武装分子，和反坦克导弹发射阵地，并返回以色列领土。但低硫原油价格本周重挫，削弱了外界对供应紧张的担忧程度，这表现在即期价差大幅走软，周四股市也走低，美元走强，使得以美元计价的大宗商品吸引力下降。 【沥青】原油回调明显，但沥青跟跌力度可能有限，总体维持稳定。短期基差尚可，下游在低价仍有一定拿货力度，利润继续修复，厂库也在小幅去化，但是社会库仍有增加。短期南方仍有一定需求，北方需求已步入尾声，后期逐渐交易冬储，供应可能仍有小幅过剩，上方压力明显。 【PTA】近期加工费继续保持低迷，检修装置较多，但是11月海南装置投产，以及后期的汉邦复产，都可能对供应造成较大压力，叠加可能的检修装置回归，之后的供应回升概率较大。本周下游开工基本稳定，终端开工文中有升，目前基本还能维持微幅去库。后期更多的矛盾点将会集中在加工费导致的开工上，检修能否持续或者开工是否能够维持将成为后期的矛盾点。 【乙二醇】成本将继续成为乙二醇的锚定驱动，煤价短期的波动成为近期价格的最基本承托。后期煤价将会成为最大的定价锚定中枢，短期承托仍在，但是后期可能仍有有下行风险。乙二醇近期将继续在3900至4300的区间下沿波动。 【甲醇】内地检修逐渐兑现，供需矛盾不突出。短期内由于进口到港增加，港口库存承压，价格偏弱。中长期来看，煤炭价格和冬季限气对甲醇仍有较好支撑作用。 【聚丙烯】原油价格反弹，PP成本利润恶化。下游开工虽有改善但原料库存下降，订单情况不佳，成品库存略有上涨，BOPP行业需求走弱明显，其他下游尚 可。PP检修损失量下降，投产预期压制，基本面预期承压，价格或偏弱运行。 【塑料】本周开工率涨跌不一，农膜旺季需求依然是价格有力支撑，下游小幅补库。库存集中在上游。短期供应端变动不多，无新增产能投放，供需矛盾不突出。基本面情况好于PP。 【玻璃】供应端产量恢复至近年偏高水平，生产企业产销一般，库存窄幅波动，现货小幅下调，短期供需驱动尚不明晰，更多受原料端纯碱价格下跌影响。期市方面，期现back结构，01后合约价格贴水现货，高价成本以下，估值偏低。总的来看，市场对明年竣工端推动玻璃需求的需求不乐观，期价或延续偏弱震荡，在政策进一步出台及纯碱价格止跌前或继续偏空看待。 【纯碱】供应端产量近年来新高，生产企业产销不佳，累库拐点出现累库幅度较大，短期内基本面弱势，现货驱动向下。期市方面，期现back结构，01后合约价格贴水现货较深，且氨碱法成本以下，估值已较低。总的来看，期价或延续偏弱震荡，主力合约持仓较高后市多空双方或仍有激烈博弈，当前基本面转弱背景下，单边空单或跨期反套可继续持有。 农产品：玉米传闻十一月初东北地区将开启大规模轮入 【美豆】美豆当周出口检测数据较好但整体出口水平依然较差，阿根廷引来普遍降雨且巴西中西部雷暴天气增加，季节性上市高峰期供需面驱动不足，美豆维持震荡。继续关注后期巴西产区降雨及播种推进速度。 【豆粕】豆粕M01@3840技术支撑受到资金确定，美豆出口预期带动现货基差报价上涨，豆粕触支撑反弹被美豆上涨行情强化。策略上看，油脂供需面没有支撑，且内外油脂受能源价格调整影响表现偏弱，豆粕受蹊跷板支撑增强。油粕比01大幅回归后依然建议择机多头入场。 【豆油】10月大豆到港环比减轻且油厂开机水平受限，豆油供需面阶段性收紧，库存下滑，但11月供应增加预期较强，且终端需求一般，基差依然偏弱。豆油震荡行情为主。策略上看，Y01-05价差估值不高，11-1月大豆到港延期风险存在，建议Y01-05正套 【棕榈油】10月棕榈油到港增加，终端需求弱，增库预期不变。基差稳中下跌。国内目前进口利润依然倒挂，近月买船减少；国外马棕受出口提振及能源价格支撑，价格震荡趋强。预计棕榈油将企稳震荡，P01@7000支撑强。 【菜油】国内菜油库存维持高位，缺乏较强支撑，且随着菜籽和菜油买船逐渐到港，预期菜油高库存短期也难消化。目前菜豆05价差。远期基于菜籽减产+大豆 增产预期，菜豆05价差估值不高，长线看价差有望继续走扩。 【玉米】港口价格率先企稳，而东北产区在新粮上市压力下，价格仍延续下跌趋 势，但跌势已放缓。天气方面，直至月底东北产区气温仍偏高，不具备存粮惜售条件。政策轮入玉米明显增加，但多以稳价为主，市场传闻十一月初东北地区将开启大规模轮入，且收购价高于当地主流价50-100元/吨，若消息属实则将是玉米价格的强有力支撑。后期关注国储收购力度以及产区气温情况。 【生猪】10月-11月生猪存栏量达到峰值，生猪季节性发病或加快养殖户出售节奏并限制二育流通，供给压力将继续释放，而需求边际暂无利好支撑。短期内，供大于求仍将延续，价格偏弱。中期看季节性消费若未见好转，不排除出现大幅下跌行情。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含